2023年中美經(jīng)濟(jì)、貨幣政策的走向備受關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)能否成功抗擊通脹？經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)意外提前降息？放松疫情防控后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程如何？中國(guó)是否需要繼續(xù)加碼貨幣寬松？

2023年美聯(lián)儲(chǔ)難以降息

(相關(guān)資料圖)

1月10日，美國(guó)最大公募基金先鋒領(lǐng)航（Vanguard）亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)美國(guó)核心PCE（居民消費(fèi)支出）今年回落到3.1%（2022年一度逼近6%），但這仍高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)（2%），“這就是為什么我們預(yù)計(jì)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，但美聯(lián)儲(chǔ)2023年仍不會(huì)降息的關(guān)鍵原因。”

先鋒領(lǐng)航認(rèn)為，2023年通脹將持續(xù)下行，大多數(shù)市場(chǎng)的通脹或已見頂（要減輕基于薪資的價(jià)格壓力尚需時(shí)日），但隨之而來的必須付出的代價(jià)是2023年全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國(guó)2023年衰退的概率高達(dá)90%，這一判斷主要基于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮路徑，以及通脹侵蝕消費(fèi)者購(gòu)買力。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，2023年聯(lián)邦基金利率將攀升至5.1%，今年還將繼續(xù)加息。各國(guó)央行或至2024年方能實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。

好消息是，到目前為止，通脹預(yù)期仍然比較穩(wěn)定，先鋒領(lǐng)航認(rèn)為，這對(duì)避免出現(xiàn)上世紀(jì)70年代那種工資和物價(jià)螺旋式的上升是至關(guān)重要的。“但美聯(lián)儲(chǔ)不希望給予市場(chǎng)降息的幻想，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致金融環(huán)境過早放松，從而導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)收緊政策，因而2023年不會(huì)釋放降息信號(hào)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)確實(shí)陷入了一種博弈。”王黔稱。

事實(shí)上，盡管通脹開始見頂回落，但距離達(dá)成目標(biāo)還有不小的距離。王黔分析稱，就商品通脹而言，包括能源、食品、消費(fèi)品等價(jià)格的確在下降，甚至是同比出現(xiàn)通縮，包括此前一度飆升的二手車價(jià)格在2022年已出現(xiàn)下降，加之供應(yīng)鏈沖擊也已緩和，助推通脹的租金價(jià)格有望持續(xù)下降，“但最大的爭(zhēng)議在于非租金類的核心消費(fèi)價(jià)格，這是美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在最擔(dān)憂的，這其實(shí)是和工資增長(zhǎng)最緊密相關(guān)的。”

最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，薪資增速出現(xiàn)了回落跡象，同比增速下降到4.6%，低于預(yù)期的5%，這一度提振了市場(chǎng)對(duì)通脹回落的信心，但王黔認(rèn)為不確定性仍然較高。

“數(shù)據(jù)似乎顯示工資增長(zhǎng)降溫，但我們要小心，因?yàn)槿ツ?2月的數(shù)據(jù)存在一定的扭曲，12月是退休的高峰期，退休人群一般收入較高（年齡大），這導(dǎo)致12月出現(xiàn)的工資增速下行并不一定是一個(gè)持續(xù)性的趨勢(shì)。”王黔稱。

中國(guó)短期仍存在寬松空間

相比其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的衰退預(yù)期，先鋒領(lǐng)航認(rèn)為，中國(guó)將是2023年全球經(jīng)濟(jì)中最大的亮點(diǎn)。

“短期來看，中國(guó)新冠疫情感染人數(shù)大幅攀升，這在短期內(nèi)可能會(huì)抑制居民的消費(fèi)意愿和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但當(dāng)疫情最終消退，政策重心重新轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在二季度之后出現(xiàn)明顯的反彈。”

王黔認(rèn)為，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)將拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以往的經(jīng)濟(jì)引擎則是房地產(chǎn)市場(chǎng)，今年房地產(chǎn)有望在經(jīng)歷深度收縮后低位企穩(wěn)，這有助于抵消海外經(jīng)濟(jì)陷入衰退而帶來的拖累。

在該機(jī)構(gòu)的基準(zhǔn)情景假設(shè)下，中國(guó)GDP增速將從去年的3%提高到2023年的4.5%；在更為樂觀的情景假設(shè)下，如果中國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)疫情平穩(wěn)過渡，經(jīng)濟(jì)增速有可能達(dá)到5%以上。

“但值得注意的是，即便是在樂觀情景中，到今年年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口仍將為負(fù)，這意味著核心通脹仍將保持在比較低的水平，宏觀政策應(yīng)該可以繼續(xù)保持寬松的態(tài)勢(shì)。”王黔預(yù)計(jì)，短期內(nèi)，中國(guó)仍可能有小幅降準(zhǔn)、降息的空間。但是如果經(jīng)濟(jì)在二季度之后出現(xiàn)明顯反彈，預(yù)計(jì)宏觀政策可能會(huì)轉(zhuǎn)向更為中性的立場(chǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是非常積極的因素，但對(duì)于全球通脹的影響卻較為復(fù)雜。先鋒領(lǐng)航預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球GDP約20%，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果實(shí)現(xiàn)1.5~2.5個(gè)百分點(diǎn)的反彈，會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來30~50個(gè)基點(diǎn)的提振。通常情況下，亞洲經(jīng)濟(jì)體、歐洲、大宗商品出口國(guó)將從中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中受益最大。

“但是這次有些不同，與2009年和2015、2016年相比，由于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，中國(guó)的宏觀政策不會(huì)大水漫灌，因而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈可能比較溫和，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用有限；另外，這次復(fù)蘇對(duì)消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)的拉動(dòng)更加明顯，房地產(chǎn)行業(yè)更多是低位企穩(wěn)，甚至下半年基礎(chǔ)設(shè)施投資可能減速，所以我們認(rèn)為，對(duì)工業(yè)金屬的進(jìn)口不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，因而亞洲和歐洲經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)從中國(guó)消費(fèi)需求復(fù)蘇、跨境旅游復(fù)蘇中獲得更大的提振。”王黔稱。

標(biāo)簽： 先鋒領(lǐng)航