背靠安防龍頭股海康威視（002415.SZ）的聯蕓科技，正在向科創板上市發起沖擊。

5月17日晚，上交所披露了聯蕓科技IPO首輪問詢回復，重點問詢了公司的關聯交易、持續經營能力，以及與海康威視之間的關系等方面。聯蕓科技本次IPO擬募資20億元，估值預計約205億元。

今年以來，科創板的上市節奏明顯放緩。根據媒體報道，截至5月上旬，科創板年內過會率僅34%，在A股各板塊最低。第一財經記者統計數據顯示，截至5月18日，今年有23家企業上市科創板，2022年和2021年同期分別有43家、62家，降幅十分明顯。

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“監管審核科創板申報企業過程中，不僅著眼于科創屬性，相比以往更關注持續經營能力。業績虧損公司也是重點關注對象。”某華東地區投行人士對第一財經記者說。

過去3年一共虧掉7.4億元、持續經營能力存疑的AI企業思必馳IPO被否，或許為聯蕓科技的IPO蒙上一層陰影。

位列第一的“客戶E”是誰

根據招股書，成立于2014年的聯蕓科技，是一家芯片fabless廠商，主要從事數據存儲主控芯片、AIoT 信號處理及傳輸芯片的研究及產業化，產品主要應用于消費電子、智能物聯、工業控制、數據通信等領域。

報告期內（2019年~2021年、2022年1~6月），聯蕓科技實現營業收入分別為17693.01萬元、33644.43萬元、57873.56萬元和20905.92萬元。分產品來看，聯蕓科技的營業收入增長主要來自數據存儲主控芯片領域的產品固態硬盤，AIoT信號處理及傳輸芯片仍處于起步階段，產品種類及性能相較同行業競爭對手仍有一定差距，經測算市占率不足 1%。

目前，聯蕓科技仍處于虧損狀態。2019年至2022年上半年，扣非后凈利潤分別為-4383.95萬元、-3191.13萬元、309.99萬元和-8956.22萬元。截至2022年6月30日，該公司累計未分配利潤-9912.90萬元。

業內認為，本輪半導體周期下行期，全球消費電子景氣下滑，存儲芯片需求大幅下滑，導致價格持續下跌。目前來看，存儲芯片需求有望觸底回升，庫存將補助回歸至健康水位。

不過，聯蕓科技的存貨規模仍然較高。招股書顯示，報告期各期末，發行人的存貨賬面價值分別為5499.47萬元、22039.75萬元和 40, 45.20萬元，占流動資產的比例分別為18.24%、43.11%和54.84%。

聯蕓科技的半數營收，來自關聯方海康威視，這也引起市場對其業務業務獨立性的質疑。招股書顯示，聯蕓科技的客戶不乏行業頭部企業，如客戶E、江波龍、長江存儲、威剛、宜鼎、宇瞻、佰維、金泰克、時創意、金勝維，但公司八成比例的營收是由前五大客戶貢獻的。

“客戶E”是否就是海康威視，聯蕓科技并未在招股書中披露。海康威視2021年年報顯示，2021年，海康威視向聯蕓科技采購商品、接受勞務的金額為2.59億元，對應2021年聯蕓科技對海康威視銷售額為2.22億元。據此推測，海康威視很可能就是聯蕓科技的“客戶E”。

具體來看，2021年，海康威視的前五大客戶分別是客戶E及其關聯方、江波龍（301308.SZ）、廣東億安倉供應鏈科技有限公司（下稱“廣東億安”）、客戶F及其關聯方和深圳創意電子，銷售金額分別為2.22億元、9608.45萬元、4349.62萬元、3978.10萬元和3848.73萬元。

其中，2021年聯蕓科技對客戶E及其關聯方的銷售金額占比為38.44%，2020年和2019年，這項數據分別為40.59%和31.36%。

值得一提的是，聯蕓科技的客戶廣東億安、威剛科技（蘇州）有限公司、 深圳市嘉合勁威電子科技有限公司及其關聯方、匯鉅電科（東莞）實業有限公司及其關聯方，同時為公司客戶和供應商。

上交所問詢提出，客戶集中是否可能導致聯蕓科技未來持續經營能力存在重大不確定性，通過供應鏈公司進行交易的商業合理性，是否符合行業 慣例。

海康威視有一票否決權卻不是實控人？

招股書顯示聯蕓科技的董事長、實際控制人是方小玲，公司無控股股東。

資料顯示，方小玲，美國國籍，1995年8月至2001年7月，在Sonic Innovations擔任主任工程師；2001年8月至2016年3月，共同創辦JMicron并擔任JMicron USA總經理；2014年11月至今，創立了聯蕓科技，擔任公司董事長。

根據披露，方小玲直接持有公司8.41%的股份，并通過其控制的持股平臺弘菱投資、同進投資、芯享投資合計控制公司45.22%的股份。

方小玲以外，海康威視是聯蕓科技的大股東，直接持有聯蕓科技8075.19萬股，持股比例 22.43%。海康威視的全資子公司杭州海康威視科技有限公司（下稱“海康科技”）直接持有聯蕓科技 14.95%股份，持股數量5382.83萬股。因此，海康威視通過直接、間接合計持有聯蕓科技股份總數的37.38%。

聯蕓科技部分高管來自海康威視。其中，海康威視提名徐鵬擔任聯蕓科技董事，徐鵬自2004年加入海康威視并工作至今，現任海康威視高級副總經理。2021年12月，徐鵬入職聯蕓科技，任董事至今。

不止如此，海康威視還擁有對聯蕓科技的一票否決權。根據招股書，雙方在增資擴股協議中約定，海康威視享有股東特殊權利，包括董事會層面的一票否決權、最優惠權、優先購買權、 隨售權、優先認購權、反稀釋權、優先清算權。

海康威視和聯蕓科技的獨立性不夠清晰的問題，還體現在雙方互相代收政府補助。2022年1~6月，海康威視代收聯蕓科技的政府補助款6460萬元，聯蕓科技代收政府補助款1536萬元。

上交所問詢時也提出，聯蕓科技是否對客戶E存在重大依賴，是否影響發行人的經營獨立性，相關承諾的可行性和可操作性；同時，發行人與客戶E互相代收政府補助款的原因及 相關會計處理，相關資金代收、轉出時點，是否存在資金占用情況。

聯蕓科技IPO前夕，客戶江波龍突擊入股的情形也是監管關注重點。招股書顯示，2021年12月，海康威視以增資擴股的形式引入新股東西藏遠識和信悅科技， 其中西藏遠識是江波龍全資持有的境內股權投資平臺，雙方約定此次增資的投前估值為30億元。

聯蕓科技稱，隨著公司的業務快速發展，資金需求逐步增長，有意通過增資擴股進行融資。江波龍看好公司的未來發展，故進行了投資。

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