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就在全球匯市因強(qiáng)美元而劇烈波動(dòng)之際，全球大宗商品市場(chǎng)也正持續(xù)面臨巨大價(jià)格波動(dòng)和流動(dòng)性危機(jī)。

值得注意的是，該危機(jī)至今已經(jīng)持續(xù)數(shù)月，并在9月進(jìn)一步升級(jí)。從天然氣到原油再到金屬，大多數(shù)原材料期貨市場(chǎng)進(jìn)入9月后的交易活動(dòng)均已降至多年來(lái)的最低水平。9月中旬，投資者對(duì)原油期貨的未平倉(cāng)合約創(chuàng)下2015年以來(lái)的最低水平，對(duì)糖和鋁期貨的持有頭寸也均接近多年來(lái)的最低水平。在價(jià)格逐漸失控的電力和天然氣市場(chǎng)，由于保證金要求激增，交易員也不得不縮減頭寸。在今年早些時(shí)候的“妖鎳”史詩(shī)級(jí)逼空交易危機(jī)后，一些交易員還降低了對(duì)倫交所各類金屬期貨的持倉(cāng)。

Marex North America的大宗商品指數(shù)首席交易員菲茨馬呂斯（Ryan Fitzmaurice）稱：“無(wú)論是歐洲地緣政治危機(jī)導(dǎo)致的貿(mào)易活動(dòng)下降，還是全球央行同步大幅加息，均導(dǎo)致大宗商品進(jìn)入一種價(jià)格波動(dòng)日益嚴(yán)重的時(shí)期。面對(duì)這種沖擊，大宗商品投資者陷入了一種低信念環(huán)境，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)潛伏在全球各處。在未平倉(cāng)率和投機(jī)性資金明顯上漲前，整個(gè)市場(chǎng)很難重新興奮起來(lái)。”

事實(shí)上，在一些大宗商品市場(chǎng)，缺乏流動(dòng)性已是持續(xù)了一整個(gè)夏季的話題。在原油期貨市場(chǎng)上，有“原油之神”稱號(hào)的全球著名大宗商品交易員皮埃爾·安杜蘭德（Pierre Andurand）抱怨稱，原油期貨市場(chǎng)已經(jīng)崩潰，可以“毫無(wú)理由”地在一天內(nèi)下跌10美元。沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼（Abdulaziz Bin Salman）近期也表示，極端波動(dòng)性和缺乏流動(dòng)性導(dǎo)致原油期貨市場(chǎng)越來(lái)越脫離基本面，并稱這是歐佩克+減產(chǎn)的一個(gè)可能原因。今年以來(lái)，油價(jià)日波幅超過(guò)5美元的次數(shù)已經(jīng)有十多次，而渣打銀行的一份報(bào)告指出，布倫特原油和WTI原油的四種主要合約的未平倉(cāng)合約總量本月稍早跌至2015年6月以來(lái)的七年最低點(diǎn)，使得原油期貨價(jià)格有可能進(jìn)一步大幅波動(dòng)。

在電力和天然氣期貨市場(chǎng)，流動(dòng)性危機(jī)主要緣于保證金激增導(dǎo)致的現(xiàn)金不足。根據(jù)挪威能源公司（Equinor ASA）的估算，由于歐洲能源危機(jī)，保守估計(jì)，追加保證金要求總額本月稍早一度達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。在歐洲各國(guó)游說(shuō)團(tuán)體尋求降低交易成本的方法后，追加保證金總額略有下降。

而在其他一些大宗商品期貨市場(chǎng)，包括銅和農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，主要問(wèn)題則是投資者風(fēng)險(xiǎn)情緒減弱。隨著全球各國(guó)央行開(kāi)始了幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期，這些期貨產(chǎn)品的宏觀交易員已經(jīng)放棄了交易。Onyx Capital Group的首席執(zhí)行官紐曼（Greg Newman）稱：“交易員在烏克蘭局勢(shì)升級(jí)前就開(kāi)始做多這些大宗商品期貨，在局勢(shì)升級(jí)后逐漸飆升至多年價(jià)格高位。這意味著，接下來(lái)繼續(xù)做多或持有這些商品期貨將面臨更多不確定性，因而投資者更愿意獲利了結(jié)。”

“這種（投資者集體獲利了結(jié)的）情況對(duì)一些大宗商品期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是致命的。”Vanir Global Markets Pte的董事總經(jīng)理惠斯勒（James Whistler）稱，“因?yàn)檫@些市場(chǎng)要靠一個(gè)特定的生態(tài)系統(tǒng)支持，而這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中的一些交易商間經(jīng)紀(jì)公司要依賴一定水平的流動(dòng)性來(lái)運(yùn)作。”

除了期貨市場(chǎng)，大宗商品的流動(dòng)性危機(jī)同樣體現(xiàn)在交易所交易基金（ETF）的資金流動(dòng)上。在此前連續(xù)7個(gè)月錄得資金凈流入后，9月預(yù)計(jì)將成為投資者連續(xù)第5個(gè)將資金撤離各大宗商品市場(chǎng)的月份。今年5月以來(lái)，追蹤一籃子15種大宗商品的ETF已累計(jì)錄得了近40億美元的資金凈流出。

標(biāo)簽： 全球大宗商品 價(jià)格波動(dòng) 流動(dòng)性危機(jī) 未平倉(cāng)合約總量