8月8日美股盤前，英偉達(dá)股價(jià)再度上漲近2%。今年迄今，這家GPU巨頭企業(yè)股價(jià)不斷創(chuàng)新高，累計(jì)漲幅超過210%，近三個(gè)月內(nèi)漲幅就達(dá)56%，市值突破1.1萬億美元。

但摩根士丹利策略分析師愛德華·斯坦利（Edward Stanley）在最新發(fā)布的一份投資者報(bào)告中稱，根據(jù)歷史背景，英偉達(dá)的股價(jià)飆升處于“后期”階段。摩根士丹利報(bào)告認(rèn)為，這標(biāo)志著人工智能行業(yè)的“泡沫”。

對(duì)于英偉達(dá)帶動(dòng)的AI狂熱，特斯拉CEO馬斯克在社交媒體上表示：市場太瘋狂了！而一些投資者和業(yè)內(nèi)人士也在擔(dān)心，融資狂潮正在變成泡沫。

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多個(gè)指標(biāo)暗示“泡沫”逼近

“泡沫在達(dá)到高峰前的3年里，股價(jià)漲幅中值達(dá)到154%。”摩根士丹利策略分析師愛德華·斯坦利在報(bào)告中寫道。

另一個(gè)反映“泡沫”的指標(biāo)是市盈率。英偉達(dá)股票12個(gè)月的市盈率已經(jīng)高達(dá)236倍。市盈率是反映股票估值的指標(biāo)，市盈率越高，意味著股價(jià)被高估的可能性就越大，也就是“泡沫”越大。

相比之下，標(biāo)普科技指數(shù)同期的市盈率約為34倍。微軟公司的市盈率為34倍，蘋果市盈率為30倍，Meta的市盈率為37倍，谷歌的市盈率為28倍，亞馬遜的市盈率為113倍。

就連馬斯克也對(duì)英偉達(dá)股價(jià)表現(xiàn)的瘋狂發(fā)出感慨。7月18日，面對(duì)英偉達(dá)和微軟兩家公司一天市值增加1750億美元，馬斯克當(dāng)天在社交媒體評(píng)論道：瘋狂的時(shí)代！

英偉達(dá)今年以來的股價(jià)飆漲與人工智能熱潮密切相關(guān)。自去年年底OpenAI公司推出ChatGPT以來，全球大模型開發(fā)需求爆發(fā)，作為人工智能大模型基礎(chǔ)設(shè)施算力的“硬通貨”，英偉達(dá)的GPU芯片也面臨“一卡難求”的狀況，渠道價(jià)格水漲船高，在eBay上，英偉達(dá)H100顯卡的價(jià)格已經(jīng)飆漲至4.5萬美元。

投行高盛稱，盡管業(yè)內(nèi)對(duì)于人工智能的應(yīng)用前景抱有很高的期望，并且給予初創(chuàng)公司很高的估值，但大多數(shù)初創(chuàng)公司從未產(chǎn)生任何收入或利潤。一些投資者和業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，融資狂潮正在變成泡沫，資金有可能投向一些“三無企業(yè)”——即沒有盈利、沒有創(chuàng)新產(chǎn)品、沒有專業(yè)知識(shí)的公司。

就連AI初創(chuàng)公司也已經(jīng)對(duì)行業(yè)泡沫發(fā)出警告。在上個(gè)月與瑞銀分析師的一場會(huì)議上，生成式人工智能企業(yè)Stability AI創(chuàng)始人CEO埃馬德·莫斯塔克（Emad Mostaque）預(yù)計(jì)，當(dāng)前對(duì)人工智能公司的投資浪潮將創(chuàng)造“有史以來最大的泡沫”。

資本將轉(zhuǎn)向會(huì)用AI提升盈利的企業(yè)

Stability AI是生成式AI軟件Stable Diffusion背后的公司。莫斯塔克表示：“我稱之為‘dot-ai’泡沫，它甚至還沒有開始。生成式AI仍處于非常早期的階段，尚未準(zhǔn)備好在金融等行業(yè)大規(guī)模采用。”

莫斯塔克還警告稱，使用人工智能不當(dāng)?shù)墓緦⑹艿焦善笔袌龅?ldquo;懲罰”。他以谷歌為例，當(dāng)谷歌的聊天機(jī)器人在發(fā)布后的宣傳視頻中提供不準(zhǔn)確信息后，該公司市值一天損失超過1000億美元。

莫斯塔克的另一個(gè)觀點(diǎn)也部分解釋了為何英偉達(dá)這樣的公司股價(jià)會(huì)出現(xiàn)暴漲——因?yàn)槠髽I(yè)都爭先恐后地去爭奪最先進(jìn)的AI工具，包括最好的芯片。他認(rèn)為，未來幾年最大的投資主題之一，將會(huì)從對(duì)這些芯片公司的投資轉(zhuǎn)向那些能夠通過利用這些AI工具來提升盈利水平的企業(yè)。

但目前還沒有特別多的企業(yè)知道如何去利用這些AI工具。以醫(yī)療系統(tǒng)為例，根據(jù)貝恩公司最新發(fā)布的一份醫(yī)療系統(tǒng)生成式AI使用情況的報(bào)告，在美國，盡管有75%的醫(yī)療系統(tǒng)高管認(rèn)為生成式人工智能重塑行業(yè)的能力已經(jīng)達(dá)到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但只有6%的高管制定了生成式人工智能策略。

貝恩公司稱，自2017年以來，人工智能訓(xùn)練系統(tǒng)的成本下降了1000倍，在人工智能方面的投資提供了一系列新的提高生產(chǎn)力的工具，例如改進(jìn)臨床文檔、構(gòu)建和分析患者數(shù)據(jù)以及優(yōu)化工作流程等事項(xiàng)。

星展銀行（中國）投資策略分析師鄧志堅(jiān)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“AI本身不是泡沫，部分科技股短期內(nèi)可能存在泡沫，階段性的頂峰是有可能的，所以我已經(jīng)做好了科技股回調(diào)的心理準(zhǔn)備，策略上也建議審慎。但整體而言，科技股的泡沫不嚴(yán)重，估值回調(diào)一下就合理了。”

根據(jù)星展銀行第三季CIO洞察，全球人工智能潛在市場規(guī)模將會(huì)在2030年突破1.85萬億美元，比2021年增長17倍。

“科技股如果出現(xiàn)回調(diào)，主要是因?yàn)橥顿Y者獲利了解，而不是行業(yè)發(fā)展結(jié)束，今天的AI只是一個(gè)起步。”鄧志堅(jiān)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說道，“不過AI的發(fā)展，除了科技支持，還需要真正能夠變現(xiàn)，變現(xiàn)的其中一個(gè)手段就是專利，另外就是把AI落實(shí)到日常生活和企業(yè)經(jīng)營中。”

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