又一房企公布了債務(wù)重組的方案。

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8月6日晚間，禹洲集團(tuán)（1628.HK）發(fā)布關(guān)于其債務(wù)重組和業(yè)務(wù)發(fā)展的情況公告。根據(jù)公告，目前禹洲集團(tuán)境內(nèi)沒(méi)有債務(wù)違約，因此債務(wù)重組方案主要是針對(duì)境外的債務(wù)。

根據(jù)禹洲集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)，截至2022年底，其境外債務(wù)的計(jì)息負(fù)債總額約為68億美元，轉(zhuǎn)換為人民幣約476億元。從債務(wù)類別來(lái)看，其68億的美元債包括優(yōu)先票據(jù)未償還本金額約55億美元、高級(jí)永續(xù)證券未償還本金額3億美元、票據(jù)（由禹洲集團(tuán)擔(dān)保）未償還本金額約7億美元，以及其他有質(zhì)押及無(wú)質(zhì)押銀行債務(wù)約3億美元。

具體來(lái)看，禹洲集團(tuán)的重組方案是將現(xiàn)有票據(jù)持有人的票據(jù)轉(zhuǎn)換為新的美元票據(jù)，以及禹洲集團(tuán)新發(fā)行的普通股，債權(quán)人可以根據(jù)其偏好，三選一。

選項(xiàng)一，將債權(quán)轉(zhuǎn)換為短期票據(jù)，短期票據(jù)是優(yōu)先票據(jù)，將較其他新票據(jù)優(yōu)先獲得償還。禹洲集團(tuán)稱，計(jì)劃將出售投資物業(yè)的所得款凈額，以及持有的外商獨(dú)資實(shí)體的股息分派用于回購(gòu)或償還短期票據(jù)。此外，短期票據(jù)還還將享有增信措施（16家外商獨(dú)資實(shí)體項(xiàng)目公司的股份）的一級(jí)質(zhì)押權(quán)，控股股東還提議將其持有的禹洲集團(tuán)10%的股份給予短期票據(jù)持有人獨(dú)家質(zhì)押。

選項(xiàng)二，將債權(quán)轉(zhuǎn)換為四只年限4~7年的中期票據(jù)、禹洲集團(tuán)新發(fā)行的股份，以及長(zhǎng)期票據(jù)。債務(wù)重組生效日期其的三年內(nèi)，中期票據(jù)的利息將以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问街Ц叮曛罄㈩A(yù)計(jì)以現(xiàn)金支付，此外，中期票據(jù)對(duì)增信措施享有二級(jí)質(zhì)押權(quán)。

選項(xiàng)三，債權(quán)人現(xiàn)有票據(jù)未償還的金額將一對(duì)一的轉(zhuǎn)換為零息長(zhǎng)期票據(jù)。禹洲集團(tuán)表示，如果債權(quán)人沒(méi)有提交相關(guān)的文件表明其對(duì)新票據(jù)的偏好，選項(xiàng)三將成為默認(rèn)選項(xiàng)。

從合約優(yōu)先級(jí)別來(lái)看，選項(xiàng)一的權(quán)益最先得到保證，其次是選項(xiàng)二，再是選項(xiàng)三。

禹洲集團(tuán)還提及，與持有優(yōu)先票據(jù)的債權(quán)人一樣，持有高級(jí)永續(xù)證券，或持有有擔(dān)保票據(jù)的債權(quán)人對(duì)上述三個(gè)選項(xiàng)也有選擇權(quán)，不過(guò)，為了反映不同債權(quán)人的回報(bào)差異，后兩類債權(quán)人若選擇“選項(xiàng)一”或“選項(xiàng)二”，未償還的本金額度轉(zhuǎn)換為短期或中期票據(jù)的比例為3.25:1，也就是所謂的“削債”。禹洲集團(tuán)公布的重組方案未公布優(yōu)先票據(jù)債權(quán)人的削債比例。

為了進(jìn)一步說(shuō)明了其境外債務(wù)的償債能力，禹洲集團(tuán)還評(píng)估了其境內(nèi)資產(chǎn)和債務(wù)的情況。

資產(chǎn)方面，禹洲集團(tuán)稱，其在國(guó)內(nèi)擁有172個(gè)物業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，以及38個(gè)投資物業(yè)，在國(guó)外有3處投資物業(yè)，投資物業(yè)主要是購(gòu)物中心和寫(xiě)字樓，近八成的投資物業(yè)已完工。

另外，盡管其境內(nèi)債務(wù)無(wú)違約情況，未來(lái)禹洲集團(tuán)仍面臨償債壓力。根據(jù)公告，截至2021年年末，其境內(nèi)未償還的負(fù)債總額約123億元，其中包括銀行及其他借款74.6億元，公司債券48.5億元。

最終，禹洲集團(tuán)得出結(jié)論，預(yù)計(jì)2023~2032年期間，銷售物業(yè)、出售資產(chǎn)所得的現(xiàn)金流，在償還境內(nèi)債務(wù)之后，可用于境外債務(wù)的累計(jì)現(xiàn)金總額為38~46億美元，而其境外債務(wù)總額約68億美元。很明顯，禹洲集團(tuán)可償還境外債務(wù)的資金不及待償還的債務(wù)總額，資金缺口至少約22億美元，轉(zhuǎn)換為人民幣約154億元。對(duì)此，禹洲集團(tuán)稱，“公司有需要將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模調(diào)整至合理水平”，言外之意，資不抵債的情況下，只能“削債”，只能按照債權(quán)人的權(quán)益優(yōu)先級(jí)來(lái)償還債務(wù)，而從其債務(wù)重組的方案來(lái)看，其境外優(yōu)先票據(jù)持有人的權(quán)益將得到優(yōu)先保證。

提出債務(wù)重組方案，說(shuō)明禹洲集團(tuán)的境外債務(wù)重組已獲得重大進(jìn)展，不過(guò)，這似乎還只是一個(gè)開(kāi)始，多久能重組成功，取決于與禹洲集團(tuán)與債權(quán)人之間的博弈。

此前，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，境外債務(wù)重組方案需要經(jīng)過(guò)債權(quán)人的同意才能執(zhí)行，具體的同意比例根據(jù)債券發(fā)行時(shí)公布的債券章程來(lái)確定，一般至少需要75%以上的債權(quán)人同意才可執(zhí)行。目前，其還未與債權(quán)人簽訂重組協(xié)議，禹洲集團(tuán)稱，將向支持重組方案的債權(quán)人提供一般同意費(fèi)和提前同意費(fèi)。

根據(jù)禹洲集團(tuán)公布的境外債結(jié)構(gòu)來(lái)看，優(yōu)先票據(jù)持有人的未償還金額占比80%，也就是說(shuō)，若所有優(yōu)先票據(jù)持有人同意其重組方案，禹洲集團(tuán)的境外債務(wù)重組大概率就能成功，而這也是禹洲集團(tuán)與優(yōu)先票據(jù)持有債權(quán)人積極溝通協(xié)商的原因。禹洲集團(tuán)在公告中稱，上述境外債務(wù)重組方案主要是其與優(yōu)先票據(jù)本金約29%的持有人組成的債權(quán)人小組進(jìn)行溝通協(xié)商得出，不過(guò)，目前，其與債權(quán)人小組依舊存在分歧。

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