上周，在日本股市創新高之際，歐洲多個主要股指也創下或接近歷史新高：德國DAX指數上周漲幅2.3%，2023以來漲幅16.9%，指數超過2021年年底的高點，創下歷史新高；法國CAC40指數本周漲幅1%，年初以來漲幅15.7%，接近4月25日時最高點。

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對此，一凌策略研究的報告稱，短期來看，歐洲等經濟體主要指數的上漲或許反映了通脹和衰退前景回落的預期。“2022年烏克蘭危機所導致的天然氣斷供和價格上漲導致了歐洲陷入能源危機，并由此引發了經濟衰退，但在暖冬和提前補庫的幫助下，歐洲順利度過了這一危機，因此從2023年開年以來，歐洲股市出現了明顯反彈，”報告寫道，“近期，歐美銀行業風險的平息和美國債務上限問題即將達成解決方案又進一步構成歐洲股市的‘利空出盡’。”

但眼下，歐洲企業和歐股投資者又有了一個新的擔憂點：歐元、英鎊、瑞士法郎等歐洲貨幣對美元近期不斷走強，恐威脅歐洲企業的利潤，并因此損害歐洲股市的強勢走勢。其中，電信、醫療保健、媒體和主要消費行業恐將遭受更大打擊。

匯率因素恐將在稍晚顯現

分析師認為，在歐洲企業盈利超過預期的表象背后，隨著歐洲出口企業開始感受到區域貨幣對美元匯率走強帶來的壓力，裂痕正在顯現。

彭博匯編的數據顯示，歐洲斯托克600指數近三分之一的銷售額依賴北美，而歐元、瑞士法郎和英鎊對美元預計將進一步上漲，這可能會給歐洲斯托克600指數帶來麻煩。

不過，截至目前，這種影響還沒有完全顯現——盡管歐元對美元自去年9月低點以來上漲了13%，但大多數歐洲斯托克600指數涵蓋的企業一季度的盈利都超過了此前的預期。然而，如果深入挖掘，很明顯，許多企業，尤其是類似拜耳和羅氏等出口型企業集團，都感受到陣痛。

高盛的高級歐洲股票策略師貝爾（Sharon Bell）表示，如果一些國家疫情后重新開放所帶來的利好在今年稍晚減弱，歐洲自身的經濟增速放緩，再加之美國陷入衰退，可能會在未來幾個月對歐洲企業營收和歐洲股市產生更廣泛的影響。

“眼下，經濟實力暫時掩蓋了貨幣升值的影響，但經濟增速帶來的紅利很快會過去。我們預計第二季度和第三季度，歐洲企業營收和歐股走勢會受到匯率因素更多的影響。”貝爾稱。根據經驗，歐元升值10%會使歐洲企業的每股收益增長減少2%~3%。她認為，這種影響將越來越難以避免，尤其是“去年9月歐元匯率觸底，為今年與去年的同比設定了一個更為陡峭的門檻”。

外媒預計歐元對美元匯率將在今年年底觸及1.20，而英鎊和瑞郎對美元匯率也料將走強。巴克萊銀行對歐洲企業首席執行官的分析顯示，目前只有不到40%的歐洲企業對匯率持積極看法，低于上一次調查（2022年第三季度）時的60%以上。

最脆弱的行業

外媒的分析顯示，歐洲的電信、醫療保健、媒體和主要消費品行業受到的沖擊會尤其大，因為這些行業的收入大部分來自北美。

外媒分析稱，對于這些企業來說，強勢貨幣是一把雙刃劍：強勢歐元有助于抑制輸入性通脹，這在企業因高昂的投入成本而搖搖欲墜之際至關重要；但對于包括美國在內的其他國家的企業來說，歐元走強意味著從歐洲企業購買商品變得更加昂貴，因為這意味著他們在歐洲獲得的收入換算成當地貨幣后的價值會降低。

例如，德國拜耳公司近期就警告稱，2023年會因匯率因素受到沖擊，全年銷售額可能會跌入此前預測范圍的底部區域。拜耳的首席執行官沃納·鮑曼（Werner Baumann）還向投資者保證，已經加大了對沖力度，以保護營收底線。

瑞士的羅氏制藥集團的一半收入依賴美國市場。該公司首席財務官希普（Alan Hippe）表示，按固定匯率計算，公司第一季度的銷售額下降了3%，但若再考慮到匯率變動，跌幅則一下子翻番不止，達7%。

荷蘭零售商阿霍德德爾海茲集團（Koninklijke Ahold Delhaize N.V.）也是如此。由于公司60%的收入來自北美，公司首席財務官奈特（Natalie Knight）預計2023財年全年公司的每股收益不會錄得任何增長，原因就在于歐元區貨幣對美元的波動。

投資者正為此布局

當歐洲對美元走弱的影響憂心忡忡時，美國投資者正沉浸于他們可以從匯率轉換中獲得的額外“意外之財”。比如，Vanguard旗下的富時歐洲ETF（FTSE Europe ETF）是美國最大的未對沖外匯風險的基金，投資于歐洲股票，今年已獲得美國投資者超過190億美元的資金流入。

景順駐紐約的基金經理德-羅杰斯（Alessio de Longis）稱：“相對于美國股市，歐洲貨幣走強一直是我們對歐洲股市持有中性乃至看漲態度的一大基石因素。”他預計，歐元將在未來十年內升值至1.20~1.30美元，認為歐元多年來一直被低估，但同時，在他看來，歐元對美元走強短期內不會對歐洲企業盈利產生實質性影響，因為“貨幣估值對股市的影響存在滯后性”。

不同于美國投資者的樂觀，在歐洲，一些基金經理正在調整頭寸，以應對貨幣走勢的變化。Rathbone UK Opportunities Fund基金經理約翰遜（Alexandra Jackson）更偏好整體更專注英國國內企業的富時250指數，而不是面向國際企業的富時100指數。

瑞聯銀行（Union Bancaire Privee）投資組合經理喬利頓（Eleanor Taylor Jolidon）則表示，考慮到瑞士企業歷史上在法郎走強背景下的運營記錄，他們可能能夠比其他歐洲企業更好地應對貨幣走強的影響。但她對更廣泛的歐洲股市抵御貨幣壓力的能力持懷疑態度，并稱，最近的歐元走勢“與其說是源于歐洲經濟基本面走強，不如說是美元疲軟的產物”。

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