在美聯(lián)儲釋放放緩加息的信號后，市場終于迎來了支持政策轉(zhuǎn)向的實質(zhì)性依據(jù)。最新通脹數(shù)據(jù)顯示的物價壓力放緩跡象令市場風險偏好迅速回暖，受加息預(yù)期推動的美元指數(shù)和美債收益率應(yīng)聲大跌，成長股卷土重來領(lǐng)銜三大股指迎來大幅反彈。

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目前美股已經(jīng)從10月創(chuàng)下的年內(nèi)低位反彈超10%，道指距離牛市門口并不遙遠，場外資金躍躍欲試，隨著市場進一步消化預(yù)期，多頭需要更多的支持。

通脹降溫美聯(lián)儲壓力緩解

作為美聯(lián)儲眼前的最大挑戰(zhàn)，今年以來多次引發(fā)市場恐慌的通脹數(shù)據(jù)終于迎來了超預(yù)期回落。美國勞工部稱，10月美國CPI同比增長7.7%，創(chuàng)近一年來最低增速。作為美聯(lián)儲關(guān)注的未來通脹趨勢衡量標準，不包含能源和食品的核心CPI同比增長6.3%，增速較9月創(chuàng)下的40年高位回落0.3個百分點。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，通脹放緩可能會繼續(xù)，高峰已經(jīng)過去，美聯(lián)儲加息的壓力有所減輕。一方面，支撐去年和今年年初價格上漲壓力的供給側(cè)瓶頸正在緩解。另一方面，由于家庭正在恢復正常的購買習慣，在服務(wù)上的消費緩解了商品價格壓力，疫情導致的消費者購買模式扭曲正在恢復。

有關(guān)美聯(lián)儲貨幣政策的定價迅速降溫。2年期美債收益率上周四重挫超30個基點，創(chuàng)2008年9月以來的最大單日跌幅，基準10年期美債收益率也回落到3.81%，為10月初以來低位。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，在連續(xù)四次加息75個基點后，12月回落至50個基點的可能性已經(jīng)升至80%以上。與此同時，資金押注美聯(lián)儲利率終點從此前的5.00%-5.25%下修至4.75%-5.00%，加息周期可能提前到明年一季度結(jié)束，隨后進入美聯(lián)儲的政策觀察期。

對于聯(lián)邦公開市場委員會FOMC而言，目前依然不能掉以輕心。通脹對經(jīng)濟支柱消費的威脅仍在延續(xù)，美國密歇根大學11月消費者調(diào)查顯示，信心指數(shù)重回年內(nèi)低位。受訪者對明年的通脹預(yù)期從上月的5.0%上升到5.1%。五年期通脹預(yù)期從10月份的2.9%升至3.0%。

美國銀行研究所表示，面對物價上漲壓力，10月份家庭可支配消費支出增長2.9%，低于9月份的3.2%。家庭的信用卡消費總額增長3.1%，低于9月份4.4%的同比增長。“ 因為低收入群體受到物價上漲的負面影響最大。”美銀稱。北方信托財富管理公司（Northern Trust Wealth Management）首席投資官尼克松（Katie Nixon）表示，消費者依然承受著壓力，整體經(jīng)濟仍然非常脆弱。

施瓦茨向記者表示，未來美聯(lián)儲的政策路徑離不開更多數(shù)據(jù)的支持。他分析道，最新CPI報告無疑令人鼓舞，但需要更多時間證明是時候放慢甚至停止節(jié)奏，因為不少美聯(lián)儲官員提到過更擔心的是過早放松剎車。他提醒道，以前也看到過通脹周期的反復，2021年夏季在短暫放緩之后，價格指數(shù)再次大幅上漲。

施瓦茨認為，目前的情況下，美聯(lián)儲在12月的會議將會把加息幅度調(diào)整到50個基點，終點利率的上端指向5.00%。不過美聯(lián)儲將在下一次政策制定會議之前看到另一份CPI報告以及非農(nóng)數(shù)據(jù)，這些都可能會對預(yù)期加息幅度產(chǎn)生影響。

利好漸消化市場挑戰(zhàn)猶存

上周美股受到了中期選舉和最新通脹數(shù)據(jù)兩大風險事件的合力推動，納指單周飆升超8%，創(chuàng)下3月以來的最大周漲幅，而標普500指數(shù)也刷新了6月以來最佳表現(xiàn)。

物價壓力放緩無疑是最大利好。施羅德投資策略師諾卡利（Karim El Nokali）表示：“投資者正試圖嗅出美聯(lián)儲鷹派的巔峰。這是一個極快的加息周期，也許我們已經(jīng)接近尾聲，這當然是市場所喜歡的。”他認為，雖然預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)加息以應(yīng)對通脹壓力，但投資者正在權(quán)衡，在10月份通脹出現(xiàn)緩和跡象后，加息步伐是否會開始放緩。“我確實認為已經(jīng)看到了通脹的頂端。”

相比之下，中期選舉的影響正在消散。無黨派預(yù)測和民意調(diào)查均顯示，共和黨很有可能贏得眾議院多數(shù)席位，而民主黨則已經(jīng)保住參議院。分析人士指出，民主黨不再一統(tǒng)國會至少會減輕有關(guān)對科技行業(yè)監(jiān)管的擔憂，抑制增加企業(yè)稅的可能性，同時也意味著進一步政府支出受限，這有助于抑制通貨膨脹。美國合眾銀行首席股票策略師桑德文（Terry Sandven）表示：“總體來說，金融市場對這種局面持歡迎態(tài)度，分裂的國會有望帶來未來政策前景的變化。”

摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Mike Wilson）認為，美股未來幾周應(yīng)該會繼續(xù)上漲。“可能還能走到感恩節(jié)，甚至可能到12月初，我認為目前漲勢還沒有結(jié)束。投資者在通脹數(shù)據(jù)公布前押錯了方向，因此不得不調(diào)轉(zhuǎn)方向。利率預(yù)期開始下降將有助于減輕成長股等較長久期資產(chǎn)的壓力，進而推動股市的下一輪上漲。”

雖然有貨幣政策利好預(yù)期存在，但激進加息周期的經(jīng)濟壓力對企業(yè)運營的影響或進一步顯現(xiàn)，進而限制反彈空間。截至上周五，標普500指數(shù)中85%的公司公布了第三季度業(yè)績。FactSet高級收益分析師巴特斯（John Butters）在一份報告中表示，累計有73家公司發(fā)布了第四季度指引，其中50家公司（68%）的假期指引未達到預(yù)期，高于5年和10年歷史平均水平。 FactSet預(yù)計，標普500指數(shù)第四季度將出現(xiàn)同比收益下滑，如果這一預(yù)測保持不變，這將打破大流行時期以來連續(xù)八個季度盈利增長的趨勢。

高盛首席股票策略師科斯丁（David Kostin）上周將標普500指數(shù)2023年的每股收益(EPS)增速預(yù)測下調(diào)至0，沒有能源部門，標普500指數(shù)的利潤率將低于2019年的水平。科斯丁預(yù)計，如果美國經(jīng)濟陷入衰退，預(yù)計標普500指數(shù)的每股收益將下降11%。目前高盛2022年和2023年標普500指數(shù)的年底目標水平分別維持在3600點和4000點不變。

諾卡利表示，他預(yù)計標普500指數(shù)未來可能會繼續(xù)在3200至4100之間“波動”，因為烏克蘭地緣政治前景仍然“陰暗”，通脹因素即使在下跌時也仍然“粘滯”。“很難看漲，因為估值不太令人信服。”他補充道，“我認為問題將是美聯(lián)儲愿意容忍什么樣的通脹率，因為不太可能在短期內(nèi)實現(xiàn)央行2%的目標。”

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