在今年第一季度創(chuàng)下164.57億美元交易量的階段性高點后，接下來兩個季度全球NFT的市場交易活躍度開始降低。全球最大的去中心化應用市場數(shù)據(jù)商DappRadar發(fā)布的最新報告顯示，2022年第二季度全球NFT交易量約為80億美元,而第三季度則減少至20億美元。交投的平淡某種程度上說明市場參與者可能需要對NFT價值進行重新認知與思維校準，同時也意味著先前持續(xù)狂躁與勁爆的NFT正在各種風險因素的約束下趨于平靜與理性。

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基于區(qū)塊鏈技術的新物種

NFT，全名Non-fungible token，是一種建立在區(qū)塊鏈技術基礎之上的“非同質(zhì)化代幣”，或者叫“非同質(zhì)化數(shù)字憑證”，任何一個NFT只能映射一種東西，因為唯一而稀缺。

從NFT可以關聯(lián)的資產(chǎn)范圍看，理論上說應該沒有邊際，只是NFT問世的時間并不長，全面映射資產(chǎn)的能力培育與擴張也需要逐步積累，目前主要集中在數(shù)字藏品、游戲資產(chǎn)以及虛擬世界三個領域，其中關注度最高的是數(shù)字藏品，交易量占到NFT市場的64%。作為NFT旗下的當紅品種，數(shù)字藏品一般指一種限量發(fā)行的虛擬文化商品，包括數(shù)字形式的圖片、音樂、視頻、3D模型等形式，通過區(qū)塊鏈技術對其發(fā)行、購買、收藏、轉贈以及使用等流程進行記錄，使其具有唯一性、不可復制、不可篡改以及永久存證的特征。

整體來看，NFT可以構成一個產(chǎn)業(yè)化流程。論供給主體，全球范圍內(nèi)既有眾多大型知名企業(yè)推出自己的現(xiàn)象級NFT產(chǎn)品，也有無數(shù)自然人開發(fā)出的范圍級NFT產(chǎn)品，并且NFT不只是精英人士獨有玩物，普通百姓也可操于掌中；從需求側看，參與NFT交易的既有大小金融機構，也有各種非營利組織，還有絡繹不絕的個人投資者以及藏品愛好人士；另外，作為串連供求雙方關系的各類平臺在交易過程中發(fā)揮了舉足輕重的作用，它們或者為NFT開發(fā)者提供項目與產(chǎn)品的誕生與繁衍之地，或者為具體的交易提供撮合服務；從交易結構看，NFT市場分為一級市場與二級市場，一級市場指的是項目或內(nèi)容方的發(fā)行市場，二級市場是NFT在用戶間的流轉交易場所，二級市場有線上與線下兩個部分，前者是指線上平臺支持的交易市場，后者是指線下拍賣機構主導的交易場所。

NFT開始活躍并走進大眾視野是最近兩三年的事情。2019年全球NFT的市值只有2.1億美元，次年微弱擴至3.17 億美元，而到了2021年則快速膨脹超過400億美元；從交易量看，2020年 NFT全球交易額只有8200萬美元，而2021年卻迅速擴張到176億美元；今年前三個季度，全球交易額達到了264億美元，超過了去年全年的交易量。

價值功能的輻射

NFT的火爆應當是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的必然結果。NFT其實起到了連接現(xiàn)實世界資產(chǎn)和數(shù)字世界資產(chǎn)的橋梁作用。企業(yè)完全可以憑借NFT在線上創(chuàng)造出基于實體產(chǎn)品的更高溢價或者說營銷價值。區(qū)塊鏈公司Flow數(shù)據(jù)顯示，NFT已經(jīng)為全球知名籃球賽事NBA贏得了超過11.7億美元的收入，全球最大的運動品牌耐克和阿迪達斯也從NFT獲得近2億美元和近1億美元的收入，全球最大的奢侈品集團路易威登的NFT收入更是難以統(tǒng)計，而這些龍頭企業(yè)的行動，又會直接帶動整個行業(yè)進入NFT。據(jù)不完全統(tǒng)計，全球已有超過30個行業(yè)開始規(guī)模性布局NFT。

值得注意的是，全球NFT產(chǎn)品價值的分配端呈現(xiàn)出了顯著的收益分化態(tài)勢，即只有那些具有真實收藏價值的產(chǎn)品受到市場的青睞并表現(xiàn)出十分明顯的溢價，同時口碑越好、客戶忠誠度越高、品牌影響力越持久的企業(yè)，越能通過NFT獲取更多的超額收益。

除了為企業(yè)創(chuàng)造出特有的營銷價值通道之外，由于NFT在數(shù)字藏品領域可以落地的場景極具廣闊，因此，對于文化藝術類資產(chǎn)而言，NFT就更能顯示出長袖善舞之力。從產(chǎn)權的角度講，諸如影視、文字以及文物和繪畫作品等都極易被仿制與抄襲，并且互聯(lián)網(wǎng)技術使得這些作品的復制更為簡易，從而對相關知識產(chǎn)權的傷害也更普遍、更嚴重。但是，NFT非同質(zhì)化、不可拆分的特性說明，創(chuàng)建了NFT就等于擁有資產(chǎn)排他性的占有權，數(shù)字資產(chǎn)的所有權因此獲得了強有力保障，而且NFT的數(shù)字作品具有唯一性，作品真實性也通過區(qū)塊鏈共識機制得到了認證，等于就是給數(shù)字化作品刻上了一個唯一的原生符號，即便有人進行了復制，也不能代替原作品。

與構筑出產(chǎn)權保護的無形“護城河”相并行，NFT還以數(shù)字化更新了作品的價值表達形式，從而讓知識產(chǎn)權獲得了更為充分、更為快捷的變現(xiàn)渠道，進而催生出了更為旺盛的創(chuàng)作經(jīng)濟。創(chuàng)作者不僅可以突破線下時空限制，在更寬泛的互聯(lián)網(wǎng)世界找到更多的作品購買方，并通過拍賣叫價機制實現(xiàn)產(chǎn)品價值的最大化，比如在線下世界，村上春樹的一本實體書，只有幾十元，因為市面上有千萬本一樣的，然而村上春樹如果通過NFT平臺在網(wǎng)絡上將自己的《挪威的森林》做成限量發(fā)行的NFT，那么NFT的價格可能是幾十萬甚至上百萬元。另一方面，區(qū)塊鏈“去中心化”機制作用下，內(nèi)容生產(chǎn)方可以繞過中間商直接與需求方發(fā)生交易，由此將過去因渠道消耗的價值歸還創(chuàng)作者，以激發(fā)出更大的創(chuàng)新。不僅如此，NFT允許作品原始創(chuàng)建者在每次滾動交易時連續(xù)獲得銷售價格的收益，由此完全改寫了知識產(chǎn)權的傳統(tǒng)交易模式。

系列風險警示

動態(tài)地看，全球范圍內(nèi)無論是資產(chǎn)所有者還是內(nèi)容創(chuàng)造者，抑或是市場投資者，還會朝著NFT集結，同時NFT也會大規(guī)模破圈，甚至業(yè)內(nèi)認為其將成為打開Web3.0、元宇宙等下一個互聯(lián)網(wǎng)時代大門的“鑰匙”；不僅如此，NFT的市場交易量也肯定不會止于眼前，瞻博研究的最新研究結論認為，全球NFT交易量將從2022年的2400萬筆增加到2027年的4000萬筆。只是需要注意的是，NFT目前還是一個過于早期的技術或者產(chǎn)品形態(tài)，而且市場的快速壯大也并不代表內(nèi)部結構的優(yōu)化，相反后續(xù)可能引爆的風險更值得警惕。

首先是價值確定問題。理論上說，NFT的價值由其映射的資產(chǎn)價值所決定，但因NFT代表的又是獨一無二的非標準化資產(chǎn)，非標資產(chǎn)估值往往并沒有可以運用的統(tǒng)一尺度，由此使得NFT價值很難得到相對客觀的評估，其價格自然也就難以形成，實際過程中也會發(fā)生價格脫離價值的現(xiàn)象，尤其是當資產(chǎn)價格因NFT的人氣而變動時，其脫軌程度可能就更加離譜。另外，NFT用加密貨幣交易，而加密貨幣價格波動又非常劇烈，從而必然使得NFT的價格帶有超高的不穩(wěn)定性，進而加劇NFT價格背離資產(chǎn)價值的強度。

其次是泡沫堆積問題。除了少數(shù)人購買NFT資產(chǎn)是為了取得物品所有權從而便于自己欣賞收藏或使用消費外，眾多買家出于謀利的商業(yè)動機，而且絕大多數(shù)NFT也只有通過不斷地轉手炒賣才能讓價格升得更高，在這種投機氛圍籠罩下，一個NFT的價格已經(jīng)不再取決于所投射資產(chǎn)的價值與稀缺性，而是流通中的轉讓次數(shù)與頻率，只不過這種“擊鼓傳花”游戲可能因流動性枯竭而終止，也可能因泡沫吹得太大而最終破裂。

再次是真實程度問題。雖然能夠上鏈并得到區(qū)塊鏈認證與確權的資產(chǎn)都具有真實性，但問題是，作為資產(chǎn)代幣化的NFT除了映射的是實體資產(chǎn)外，還可以是虛擬資產(chǎn)代表，比如一只虛擬貓、一條虛擬狗、一雙虛擬鞋以及一塊虛擬土地等，而這些都很難找到實體資產(chǎn)的對應體，其代表的價值不能不讓人生疑，而且既然萬物皆可NFT，就難免泥沙俱下，任性而為，諸如一塊虛擬土地在某平臺上以57.2萬美元的價格成交、一雙虛擬球鞋賣出上萬美元的銷售價等“畫餅”現(xiàn)象自然有些匪夷所思。

最后是違法犯罪問題。一方面，NFT可以進行類似資產(chǎn)證券化操作發(fā)行同質(zhì)化貨幣或者將一些代幣非法融資項目包裝成NFT項目以實現(xiàn)非法集資，同時犯罪者可以通過對NFT的自創(chuàng)自買達到洗錢的目的；另一方面，虛假NFT平臺和山寨NFT平臺可以誘騙資產(chǎn)所有人在不知情的情況下創(chuàng)建NFT，繼而通過欺詐投資人與購買者獲利，并且網(wǎng)絡黑客也可能侵入知名NFT平臺，竊取資產(chǎn)所有者的NFT信息，并展開非法交易，進而讓資產(chǎn)持有人遭受巨大損失。

（作者系中國市場學會理事、經(jīng)濟學教授）

標簽： 資產(chǎn)貨幣化 虛擬資產(chǎn) 產(chǎn)權保護