9月8—17日，由鄭商所、山東證監(jiān)局聯(lián)合主辦的“穩(wěn)企安農(nóng) 護(hù)航實(shí)體”大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理(山東)論壇在線上舉行。在為期一周的分論壇上，圍繞著棉花、尿素、菜系、動(dòng)力煤等品種的產(chǎn)業(yè)政策解讀、后期走勢(shì)及交易機(jī)會(huì)，期貨及期權(quán)工具在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用等話題進(jìn)行深度探討，并分享了企業(yè)在套期保值中的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。從參會(huì)的情況來看，市場(chǎng)熱度高漲，山東論壇累計(jì)觀看達(dá)16.08萬人次。

期貨工具服務(wù)實(shí)體功能得到不斷提升

今年以來，疫情給大宗商品市場(chǎng)帶來了前所未有的沖擊。國際市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，實(shí)體企業(yè)普遍面臨庫存高、銷售難、產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)不暢等問題。面對(duì)前所未有的市場(chǎng)變化和下行壓力，期貨市場(chǎng)為實(shí)體企業(yè)戰(zhàn)“疫”復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)了力量，期貨衍生品工具服務(wù)實(shí)體的能力得到不斷提升。

“2020年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營機(jī)會(huì)并存。”中州期貨總經(jīng)理陳揚(yáng)發(fā)在白糖分論壇上表示，疫情對(duì)白糖的消費(fèi)影響較大，5月份貿(mào)易保障措施已經(jīng)到期，配額外的關(guān)稅大幅下調(diào)，下半年開始食糖進(jìn)口也將開始實(shí)行申報(bào)制度，白糖市場(chǎng)面臨的變化是前所未有的。特別是近期白糖價(jià)格波動(dòng)非常大，市場(chǎng)關(guān)注度也在不斷提升。

在他看來，白糖期貨上市已經(jīng)15年，白糖期貨、期權(quán)市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能得到了良好發(fā)揮。“白糖期貨主力合約持倉穩(wěn)定在50萬手以上，基差貿(mào)易已經(jīng)普遍應(yīng)用于食糖的各種產(chǎn)業(yè)。”

同樣，已上市16年的棉花期貨不僅價(jià)格已成為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，在服務(wù)新疆、山東等棉花主產(chǎn)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提升棉紡織企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和服務(wù)棉花目標(biāo)價(jià)格改革等方面也發(fā)揮著積極的作用。

據(jù)了解，山東作為國內(nèi)棉花生產(chǎn)、加工的大省，也是全國重要的紡織出口和生產(chǎn)的基地之一。經(jīng)過多年發(fā)展，山東形成了從棉花種植、加工到倉儲(chǔ)物流、紡織服裝較為完備的棉花產(chǎn)業(yè)體系。

今年，國際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)日趨復(fù)雜，對(duì)紡織品進(jìn)出口和服裝消費(fèi)造成一定沖擊，致使棉花價(jià)格波動(dòng)加大。棉花產(chǎn)業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求的同時(shí)也面臨著較大的挑戰(zhàn)。

“經(jīng)過十六年的發(fā)展，國內(nèi)涉棉產(chǎn)業(yè)利用棉花衍生品的成熟度在逐年提高。”魯證期貨總經(jīng)理劉慶斌表示，棉花的現(xiàn)貨交易已經(jīng)由過去的“一口價(jià)”交易轉(zhuǎn)變?yōu)榛铧c(diǎn)價(jià)交易，棉花貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)管理得到了有效的轉(zhuǎn)移。在中央一號(hào)文件的指引下，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)繼續(xù)開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推出了“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新模式，對(duì)棉農(nóng)的種植收益提供了有效的保障。在服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略方面發(fā)揮了重要的作用。

2018年以來，因中美中加關(guān)系出現(xiàn)波動(dòng)，擾動(dòng)我國對(duì)美國大豆和加拿大油菜籽進(jìn)口政策，同時(shí)疊加國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)暴發(fā)了非洲豬瘟疫情，國內(nèi)豆粕、菜粕等油脂市場(chǎng)包括菜油、棕櫚油市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。今年年初，全球遭遇了新冠肺炎疫情，帶來了巨大的危機(jī)和變數(shù)，國際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)日趨復(fù)雜。中美貿(mào)易的日間反復(fù)，油脂上下游實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營生存帶來了巨大的沖擊。

“在此背景下，菜籽、菜油、菜粕期貨為實(shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的功能得以體現(xiàn)，助力實(shí)體企業(yè)穩(wěn)定日常經(jīng)營。”魯證資本管理有限公司總經(jīng)理劉杰在分論壇上稱，山東省是養(yǎng)殖大省，菜粕和豆粕均為重要的養(yǎng)殖原料，山東省內(nèi)有眾多的機(jī)構(gòu)和相關(guān)的企業(yè)參與期貨市場(chǎng)。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，今年動(dòng)力煤期貨交割再創(chuàng)新高，也表明了動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)越發(fā)成熟，合約活躍度逐步提升，產(chǎn)業(yè)參與度逐步加強(qiáng)。“動(dòng)力煤期貨從上市經(jīng)過七年的運(yùn)行，交易交割制度不斷完善，合約活躍度逐步提升。今年6月，動(dòng)力煤期權(quán)上市，進(jìn)一步豐富和完善了煤炭行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在服務(wù)我國煤炭和電力健康發(fā)展發(fā)揮了積極作用。”一德期貨總經(jīng)理趙未夏如是說。

據(jù)了解，在年后煤價(jià)大幅下行的階段，部分煤企通過賣出保值的方式規(guī)避了庫存大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)，到期交割也為部分企業(yè)提供了貨物銷售的渠道，使得行業(yè)整體平穩(wěn)運(yùn)營。

運(yùn)用衍生品工具是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理重要一環(huán)

期貨市場(chǎng)功能之所以能夠有效發(fā)揮也得益于有良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)，不少實(shí)體企業(yè)已經(jīng)將期貨衍生品工具融入了的日常經(jīng)營中，成為關(guān)鍵的一環(huán)，這一點(diǎn)也在此次論壇上得到了企業(yè)的認(rèn)可。

不少產(chǎn)業(yè)人士表示，通過期現(xiàn)配合“兩條腿”走路，不僅實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營，同時(shí)拓寬了貿(mào)易渠道，豐富了經(jīng)營貿(mào)易模式。如套期保值、虛擬庫存建立、含權(quán)貿(mào)易、點(diǎn)價(jià)交易等期現(xiàn)結(jié)合模式越來越豐富。

“在現(xiàn)代科學(xué)管理體系里，運(yùn)用期貨及衍生品工具進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是非常重要的環(huán)節(jié)。”與會(huì)嘉賓表示，期貨市場(chǎng)如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如何把期貨及衍生品工具融入到企業(yè)日常的貿(mào)易中一直是長期討論的話題。

目前，國內(nèi)有很多實(shí)體企業(yè)已經(jīng)在利用衍生品方面有了較為成熟的經(jīng)驗(yàn)。作為全球四大糧商之一的路易達(dá)孚，是利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的開創(chuàng)者，對(duì)期貨市場(chǎng)的理解和參與為其后來創(chuàng)建自己獨(dú)特的商業(yè)模式奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

路易達(dá)孚(中國)名譽(yù)董事長陳濤在論壇上分享經(jīng)驗(yàn)時(shí)表示，路易達(dá)孚商業(yè)模式的核心在于，在全球大宗商品市場(chǎng)范圍內(nèi)開展現(xiàn)貨貿(mào)易，同時(shí)圍繞現(xiàn)貨貿(mào)易參與期貨市場(chǎng)交易和投資戰(zhàn)略資產(chǎn)。路易達(dá)孚運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨、期貨和戰(zhàn)略資產(chǎn)投資三大主要業(yè)務(wù)板塊的緊密互動(dòng)。“通過套期保值，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，穩(wěn)定現(xiàn)貨貿(mào)易利潤，借助基本面優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮現(xiàn)貨信息優(yōu)勢(shì)，為期貨投機(jī)決策提供參考，利用供需矛盾進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)投資。”

據(jù)他介紹，160多年以來，路易達(dá)孚始終把風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)的核心競(jìng)爭力，建立了以風(fēng)險(xiǎn)控制為基礎(chǔ)的經(jīng)營方式。“路易達(dá)孚善于利用期貨市場(chǎng)的信息，對(duì)現(xiàn)貨和期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行流程化監(jiān)控和管理，建立健全的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，有完善的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，以風(fēng)險(xiǎn)控制為導(dǎo)向的信息管理體系，以保證公司經(jīng)營的平穩(wěn)運(yùn)行。”

在陳濤看來，國內(nèi)期貨市場(chǎng)從無到有，從最初的不認(rèn)可到現(xiàn)如今的油脂油料、黑色、化工、棉花等多個(gè)產(chǎn)業(yè)取得了巨大的成績，實(shí)體企業(yè)對(duì)于基差保值已經(jīng)不是用一種“懷疑”的眼光來看待，而是已經(jīng)積極參與之中，尤其是越大的企業(yè)關(guān)注度越高，方式也越來越多樣化。

“國際商品的采購和國內(nèi)部分商品的采購正在大力積極推行基差交易。”陳濤介紹說，原來買賣現(xiàn)貨都是“一口價(jià)”，現(xiàn)在有了期貨基差，變成了主動(dòng)參與，尤其是國內(nèi)很多企業(yè)愿意參與期貨點(diǎn)價(jià)。“如果看跌的時(shí)候，不買現(xiàn)貨，直接買基差，因?yàn)楝F(xiàn)貨看跌，跌了以后，點(diǎn)價(jià)的利潤有保障。反過來看漲時(shí)賣貨只賣基差，后面點(diǎn)價(jià)會(huì)相對(duì)點(diǎn)個(gè)高價(jià)。現(xiàn)在市場(chǎng)中被動(dòng)變主動(dòng)已經(jīng)形成了一種時(shí)尚。”陳濤稱，市場(chǎng)中很多參與的人員并不是期貨從業(yè)人員，但是因?yàn)辄c(diǎn)價(jià)，企業(yè)很多人也變?yōu)榱似谪浀膮⑴c者。

事實(shí)上，對(duì)企業(yè)而言，期貨是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具。企業(yè)通過把現(xiàn)貨與期貨統(tǒng)籌考量，相互聯(lián)系，利用套期保值手段，可以控制成本和實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤，已達(dá)到平滑財(cái)務(wù)指標(biāo)的目的。

“企業(yè)參與期貨市場(chǎng)其核心是對(duì)沖企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定性和提升企業(yè)核心競(jìng)爭力。企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，開展交易。首先要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口分析，結(jié)合自身現(xiàn)貨生產(chǎn)和銷售情況開展適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)，以及利用場(chǎng)外衍生品工具進(jìn)行個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理，保障生產(chǎn)經(jīng)營的平穩(wěn)進(jìn)行。”與會(huì)企業(yè)如是說。

實(shí)體企業(yè)參與期貨深度有待進(jìn)一步提高

記者了解到，山東省是經(jīng)濟(jì)大省，資源廣闊，是多個(gè)工農(nóng)產(chǎn)品基地，多個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈完整和發(fā)達(dá)支撐起了山東省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。山東產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)良好，發(fā)展前景廣闊，但是相較于經(jīng)濟(jì)規(guī)模，目前相關(guān)產(chǎn)業(yè)參與期貨市場(chǎng)的潛力仍有待挖掘。

“雖然近些年來期貨市場(chǎng)保持了持續(xù)快速發(fā)展，但具體到山東市場(chǎng)來說，期貨的發(fā)展規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大需求不匹配。實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的廣度深度還有待進(jìn)一步提高。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體企業(yè)高質(zhì)高效利用衍生品工具的潛力還很巨大。”與會(huì)嘉賓表示。

對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)來講，期貨是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，而不是投機(jī)的手段。“作為生產(chǎn)企業(yè)，要充分發(fā)揮期貨的套期保值的作用，來規(guī)避價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于下游企業(yè)來講，也可通過保值，來建立虛擬原料庫存或者對(duì)原料庫存進(jìn)行保值。”與會(huì)嘉賓表示。

“2020年，經(jīng)歷了疫情的沖擊和原油大幅下滑的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，行情的變化也超出了多數(shù)人的預(yù)期，在這期間期貨市場(chǎng)充分表現(xiàn)出了預(yù)期性，為現(xiàn)貨企業(yè)、現(xiàn)貨貿(mào)易商以及下游提前指出了方向。”招金期貨分析師蔡英超表示，根據(jù)基差的變化，部分企業(yè)進(jìn)行了賣出保值，規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格下滑帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而部分貿(mào)易商也通過賣出保值，給自己的現(xiàn)貨庫存增加了保護(hù)。期貨是很好的防范風(fēng)險(xiǎn)工具，隨著產(chǎn)業(yè)利用度的增加，其對(duì)于產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營、保護(hù)利潤、擴(kuò)大盈利都能達(dá)到很好的效果。

但值得注意的是，一些產(chǎn)業(yè)企業(yè)目前參與期貨市場(chǎng)的廣度和深度有待進(jìn)一步提高，這與一些產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)以及品種的成熟度有一定關(guān)系。不過未來，隨著期貨定價(jià)能力的增加，企業(yè)必然會(huì)更加深入地參與期貨甚至是交割，尤其是對(duì)于期貨套期保值作用的利用將會(huì)更加的成熟。

“就尿素市場(chǎng)而言，雖然期貨上市一年有余，但企業(yè)運(yùn)用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)正逐步提高，操作規(guī)模也越來越大，尤其是交割區(qū)域的一些企業(yè)，對(duì)于期貨的利用已經(jīng)不斷地成熟，相信未來，企業(yè)利用期貨來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)將不斷增強(qiáng)。”蔡英超稱。

同樣，在一德期貨分析師張海端看來，實(shí)體企業(yè)對(duì)于期貨及其衍生工具的認(rèn)知需要一個(gè)過程。近年來期貨市場(chǎng)雖取得高效發(fā)展，但部分企業(yè)的認(rèn)識(shí)還停留在表面，受制于專業(yè)程度及部分國有企業(yè)的限制，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的廣度和深度還有待進(jìn)一步提高。“期貨公司要主動(dòng)作為，積極發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，利用期貨、期權(quán)等衍生品工具創(chuàng)新服務(wù)模式，有效對(duì)接實(shí)體企業(yè)的迫切需求。”

“對(duì)于期貨公司來講，首先一定要明確跟產(chǎn)業(yè)合作的目的，是為其實(shí)現(xiàn)保值，而不是幫助其投機(jī)。在保值方面，期貨公司可實(shí)現(xiàn)一對(duì)一的服務(wù)指導(dǎo)，幫助產(chǎn)業(yè)建立自己的保值交易團(tuán)隊(duì)，為產(chǎn)業(yè)達(dá)到保值并且穩(wěn)定盈利的目的。”蔡英超表示。

“此外，期貨公司需建立完善的風(fēng)控體系和立體化的研發(fā)架構(gòu)，總結(jié)積累期現(xiàn)模式經(jīng)驗(yàn)，不斷提升專業(yè)性以更好服務(wù)實(shí)體企業(yè)。還需要挖掘企業(yè)的真實(shí)需求，有針對(duì)性地提供特色服務(wù)，幫助企業(yè)利用期貨工具解決問題。”張海瑞如是說。(韓樂)

標(biāo)簽： 大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理論壇