10月28日，“乳業白馬”伊利股份（600887.SH）跳空放量暴跌10%，2.7億元資金封住跌停，公司成為兩市的焦點，目前報收25.88元/股，創出近兩年多股價新低，市值1656億元，僅今日就蒸發接近190億元。

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截至發稿，港股的蒙牛乳業（02319.HK）亦暴跌9.86%，市值僅994.7億港元。兩大乳業龍頭重挫，股價迭創新低。

10月27日，伊利股份發布財報，公司前三季度營業總收入938.61億元。同比增長10.42%，歸母凈利微增1.47%至80.61億元，毛利率提為32.6%。前三季度，伊利股份的液態奶營收641.02億元，規模和市場份額繼續穩居行業第一，其明星產品金典有機、安慕希繼續保持細分品類第一品牌。

不過拆分來看，第三季度，伊利股份實現營業收入302.87億元，同比增長6.72%；實現歸母凈利潤19.29億元，同比下降26.46%，實現扣非凈利潤16.93億元，同比下降33.27%。第三季度公司毛利率為30.77%，較上年同期35.62%下滑明顯。

業績的不及預期可能是股價跌停的因素之一。今年以來疫情多次反復，較為嚴格的管控措施使得客流量出現下滑，直接影響到乳制品，尤其是常溫液態奶的消費場景，后者對于渠道的依賴相對較大，這也給伊利股份帶來經營上挑戰。此外，因為市場競爭激烈，公司第三季度銷售費用投入較同期增加，一定程度上擠壓了凈利潤的表現。

另一方面，伊利股份的股價下挫，也源于近期大白馬普遍殺跌的背景。數據顯示，股王茅臺（600519.SH）10月份以來累計跌幅已達27.37%，下跌之快，歷史罕見。海天味業（603288.SH）10月初至今跌幅達25.5%。白馬集體殺跌，固然有業績擾動因素，但也有資本市場估值中樞下行的不利影響，前幾年A股的“漂亮50”行情催生一批估值很高的藍籌，現如今面臨艱難的擠泡沫。

值得一提的是，在大消費板塊持續承壓、伊利股份股價弱勢的背景下，社保基金卻在逆市抄底買入。數據顯示，今年二季度，全國社保基金106組合首次進入伊利前十大股東序列。三季度，社?；鸫蠓觽}334.35萬股，環比增長8.27%。

總體來說，三季度公司雖然面臨了一定的挑戰，但是近期也出現了向好趨勢和跡象，上游的原料價格沒有出現太大波動，奶業整體競爭格局也比較穩定。進入四季度后，下游經銷商開始積極的備戰春節旺季，這將有利于拉動伊利股份的四季度業績，疫情反復之下作為奶茅仍具備一定韌性。

此外，公司正加速構建以奶粉、奶酪為核心品類的“第二增長曲線”，并在資源投入上重點傾斜。以奶粉和奶酪業務為核心品類的第二增長曲線不負眾望，前三季度數據顯示，伊利股份的奶粉及奶制品營收187.28億元，同比增長60.5%，表現出色。

東吳證券研報認為，疫情緩解下需求回暖、低基數、乳制品兩強費用投放聚焦品牌建設等多重因素疊加，2022年下半年乳制品板塊有望迎來加速增長，中長期看好行業格局改善下龍頭盈利能力優化。當前奶業板塊和龍頭估值位于低位，長期價值凸顯。

編輯|lele

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