投資新能源先看上游，這是大部分投資者所認(rèn)同的不二法門，下游需求的旺盛總是先帶動原材料的出貨量，比如鋰電板塊的上游鋰礦、鎳礦概念股等，比如光伏板塊的上游硅料概念股等，一直都是新能源領(lǐng)域的重頭戲。

雖然是重頭戲，但依然免不了波動性，比如近期鋰礦巨頭贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）就處于劇烈的震蕩期。

目前，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)正經(jīng)歷著過山車式的起起落落，4月底的每股64元（前復(fù)權(quán)）一口氣沖刺到月末110元左右；但到了7月份又開始下跌，股價(jià)從月初的110多元下跌到7月12日的100.48元/股。日線走勢上，形成了一個(gè)“M”字走勢。

(資料圖片僅供參考)

過去鋰礦概念股一有買礦投資的動作，便會引起股價(jià)大漲，幾乎屢試不爽，然而這一次卻不靈了。

01 再落一棋，64億海外買礦

7月11日晚，贛鋒鋰業(yè)公告，打算以9.62億美元（約合人民幣64.58億元），購買包含Lithea公司全部股權(quán)價(jià)值及公司將承擔(dān)的Lithea公司相關(guān)債務(wù)的價(jià)值。

這家Lithea公司是一家海外礦商，旗下的主要資產(chǎn)PPG項(xiàng)目，位于阿根廷薩爾塔省的鋰鹽湖項(xiàng)目，包括Pozuelos和PastosGrandes兩塊鋰鹽湖資產(chǎn)。

不過，Lithea 公司因尚未實(shí)際運(yùn)營，因此未產(chǎn)生銷售收入，截至2022年4月30日，公司凈利潤為-323.4萬美元，凈資產(chǎn)為-1194.6萬美元，資產(chǎn)總額為4952萬美元。

公司稱，其虧損的主要原因是行政管理支出以及勘探費(fèi)用等。其凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的原因主要是因?yàn)榇嬖谂c其最終控股公司 Pluspetrol Resource Corp BV 及其關(guān)聯(lián)公司以及第三方的借款。

鋰鹽湖的開采往往是需要投入巨資，長路漫漫看不到營收，需要耐得住寂寞，很明顯，這家Lithea 公司手頭已經(jīng)缺錢玩不轉(zhuǎn)了。

眼下的贛鋒鋰業(yè)正值海外擴(kuò)張時(shí)期，不挑肥瘦，只要是肉就夾碗里，自然不會錯過Lithea 公司的收購。

那這家Lithea 公司的肉肥呢？

該公司主要產(chǎn)品為鋰鹽湖生產(chǎn)的碳酸鋰，可用于生產(chǎn)鋰電正極材料，目前產(chǎn)能為3萬噸，有望擴(kuò)建至5萬噸。

贛鋒鋰業(yè)表示，本次交易有利于公司進(jìn)一步加強(qiáng)上游鋰資源布局，有利于提高公司的資源自給率，增強(qiáng)核心競爭力，符合公司上下游一體化和新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

盡管在鋰礦擴(kuò)建版圖方面再落一棋，奇怪的是，此舉對股價(jià)沒有形成有力的助推的作用，贛鋒鋰業(yè)在7月11日大跌6.72%，報(bào)收101.19元/股，7月12日繼續(xù)下跌，報(bào)收100.48元/股。

贛鋒鋰業(yè)最近為啥突然不香了？

不香的原因，或許與公司近期突遭立案產(chǎn)生的市場恐慌有關(guān)；以及與其業(yè)績方面公允價(jià)值增厚利潤的不確定性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

02 立案引發(fā)的恐慌余溫未消

7月3日，贛鋒鋰業(yè)披露公告稱，因涉嫌A股某上市公司股票二級市場內(nèi)幕交易，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，中國證監(jiān)會于1月24日決定對該公司立案。

贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬表示，被立案的主要原因是，2020年6月該公司在與江特電機(jī)（002176.SZ）洽談并購事宜期間，購買了江特電機(jī)的股票。

2020年8月13日，*ST江特首次透露并購事宜，公告稱，正在籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)控人變更，到了8月20日，*ST江特公告稱，擬非公開發(fā)行的特定對象為贛鋒鋰業(yè)，由于雙方未能避免同業(yè)競爭的解決方式等關(guān)鍵條款達(dá)成一致意見，公司決定終止籌劃本次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。

當(dāng)日，*ST江特還披露，相關(guān)各方與贛鋒鋰業(yè)簽訂《鋰鹽生產(chǎn)線合作協(xié)議》，擬將旗下的一家孫公司擁有的鋰鹽生產(chǎn)線交付給贛鋒鋰業(yè)，并享有全部經(jīng)營收益及承擔(dān)所有損失。合作時(shí)間為2020年10月1日至2023年3月31日，贛鋒鋰業(yè)合計(jì)支付合作管理費(fèi)1.92億元。

但上述合作并未進(jìn)行多久，協(xié)議雙方因未能就鋰鹽生產(chǎn)線技改方案達(dá)成一致意見，雙方的合作踩了剎車，告停。

關(guān)于贛鋒鋰業(yè)被立案的原因，雪球上的股吧論壇早已炸開了鍋，股吧內(nèi)對“某上市公司”的猜測對象除了江特電機(jī)之外，還包括騰遠(yuǎn)鈷業(yè)（301219.SZ）、智慧農(nóng)業(yè)（000816.SZ）等。

不管怎樣，贛鋒鋰業(yè)作為鋰礦行業(yè)內(nèi)的大巨頭，突遭立案，市場恐慌的余溫仍然并未散去，盡管公司官方表示，上述事項(xiàng)不會對正常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生影響，將持續(xù)關(guān)注上述事項(xiàng)的進(jìn)展情況，積極配合中國證監(jiān)會的相關(guān)工作，嚴(yán)格按照監(jiān)管要求履行信息披露義務(wù)。

但投資者心中的石頭并沒有落地，贛鋒鋰業(yè)的結(jié)果會是怎樣，只能靜等公告。因此，在這種背景之下，公司的股價(jià)拐頭向下，與不確定性風(fēng)險(xiǎn)的增加亦有些許關(guān)系。

03 業(yè)績在依賴公允價(jià)值的變動

受益于鋰鹽量價(jià)齊升以及公允價(jià)值變動收益大增，2021年贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績大幅增長，營業(yè)收入不僅首次突破百億元，為111.62億元，同比大增102.07%；歸母凈利潤也同比增長410.26%至52.28億元。

銷量方面，2021年，贛鋒鋰業(yè)鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為 5.43 萬噸、6.3 萬噸。

產(chǎn)能方面，贛鋒鋰業(yè)2021年12月30日在投資者互動平臺表示，2021年有8.1萬噸的氫氧化鋰、4.05萬噸碳酸鋰，及1600噸金屬鋰產(chǎn)能。氫氧化鋰是贛鋒鋰業(yè)的一大亮點(diǎn)，產(chǎn)能占比居全球首位。

價(jià)格方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1月初，國內(nèi)電池級碳酸鋰、氫氧化鋰成交均價(jià)在5.6萬元/噸、4.85萬元/噸上下浮動；但到了年底，已經(jīng)飆升至27.24萬元/噸左右、22.19萬元/噸左右。

步入2022年，“鋰價(jià)”漲勢仍未停止。截至2022年7月份，國內(nèi)電池級碳酸鋰的市場主流報(bào)價(jià)區(qū)間已達(dá)48.0—48.6萬元/噸，均價(jià)穩(wěn)至48.2萬元/噸。

值得一提的是，公司盈利能力一定程度上依賴于公允價(jià)值的變動，且若剔除公允價(jià)值變動凈收益，公司盈利能力明顯要遜色不少。

截至2020年末、2021年末，贛鋒鋰業(yè)持有Pilbara Minerals Limited（澳大利亞公司）6.33%、6.16%的股權(quán)。據(jù)年報(bào)，Pilbara Pilgangoora鉭鋰礦項(xiàng)目的鋰資源約合七、八百萬噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），項(xiàng)目由Pilbara全資持有。

2021年，贛鋒鋰業(yè)投資收益0.93億元、公允價(jià)值變動凈收益22.29億元，分別占?xì)w母凈利潤1.71%、42.64%，公允價(jià)值變動凈收益主要是Pilbara 股價(jià)上升帶來的公允價(jià)值變動損益。

公司在2021業(yè)績財(cái)報(bào)中也表示，扣非凈利潤大增的原因主要是持有的Pilbara 等金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動收益增加。

回顧2020年，贛鋒鋰業(yè)的公允價(jià)值變動凈收益5.26億元，同樣在依賴于Pilbara在二級市場產(chǎn)生的收益。

而公允價(jià)值變動的收益往往是不確定性的，一家公司的利潤若靠公允價(jià)值損益來增厚不是長久之計(jì)，這或許是其業(yè)績方面最大的瑕疵點(diǎn)吧，這樣的瑕疵一旦被越來越多的投資者認(rèn)可，難免造成其股價(jià)翻車。

關(guān)于贛鋒鋰業(yè)股價(jià)過山車的原因，也有投資者表示是整個(gè)鋰礦指數(shù)近期表現(xiàn)不佳帶起來的節(jié)奏，巨頭躺槍也難免；也有投資者表示，大公司的股價(jià)起起落落的很正常，可參考前陣子寧德時(shí)代跌破萬億市值不久后又重返巔峰。對此，您怎么看呢？

作者|慧澤李

編輯|May

標(biāo)簽： 江特電機(jī) Lithea 贛鋒鋰業(yè)