3月24日，奶酪“一哥”妙可藍多（600882.SH）發(fā)布2021年年度報告，報告期內(nèi)公司營收、凈利顯著增長。

01花9億元廣告促銷，凈賺回1.54億元

財報顯示，妙可藍多2021年實現(xiàn)營收44.78億元，同比增長57.31%；歸母凈利潤1.54億元，同比大增160.6%；扣非凈利潤1.22億元，同比增長173.72%；公司毛利率為38.14%，同比增加2.21個百分點。

從收入結(jié)構(gòu)來看，公司2021年奶酪產(chǎn)品收入33.35億元，同比增長60.77%，占總收入74.62%，同比增加1.71個百分點，延續(xù)高增長態(tài)勢；液奶業(yè)務(wù)收入4.3億元，同比增長4%，占總收入9.62%；而貿(mào)易業(yè)務(wù)收入7.04億元，占總收入比例為15.75%。

從盈利能力來看，隨著奶酪產(chǎn)品（主營業(yè)務(wù)）收入的增長，加之低溫奶酪棒迭代升級以及常溫奶酪棒推出，奶酪板塊毛利率增加3.14個百分點至48.51%；同時，高毛利奶酪產(chǎn)品快速增長，帶動公司毛利率提升至38.14%，同比增加2.21個百分點。

另外，液奶業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比上升9.31%，導致毛利率同比減少4.19個百分點至13.73%；而貿(mào)易業(yè)務(wù)品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，該業(yè)務(wù)毛利率同比增加1.92個百分點至3.9%。

妙可藍多聚焦奶酪產(chǎn)品，2021年奶酪產(chǎn)品的營收、盈利能力均進一步提升，而液態(tài)奶收入和毛利占比正逐步降低。

在奶酪板塊中，2021年，以高溢價兒童奶酪棒為代表的即食營養(yǎng)系列實現(xiàn)收入25.13億元，同比增長70.8%，占公司奶酪產(chǎn)品收入的75.37%，毛利貢獻率高達86.13%。

除即食營養(yǎng)系列外，妙可藍多繼續(xù)深耕家庭餐桌系列和餐飲工業(yè)系列奶酪產(chǎn)品。2021年，家庭餐桌系列收入3.51億元，同比增長6.31%；餐飲工業(yè)系列收入4.7億元，同比增長72.74%。

值得一提的是，妙可藍多高昂的銷售費用支出引人側(cè)目。2021年妙可藍多銷售費用支出達到11.59億元，同比增長63.08%。其中，廣告促銷費達到9.06億元，占銷售費用比例為78.18%，同比增長61.49%。

妙可藍多解釋稱，銷售費用的提升主要是因為奶酪業(yè)務(wù)處于快速增長期，公司渠道投入和品牌建設(shè)導致廣告促銷費增加，銷售人員增加導致職工薪酬增加。

事實上，近些年來，妙可藍多的營銷腳步從未停滯。在廣告宣傳方面，找明星代言、選擇春節(jié)檔/暑期檔等營銷旺季、投放央視等頭部媒體、覆蓋地鐵廣告和街邊廣告牌等，這一切都讓妙可藍多燒了不少錢。

鋪天蓋地的廣告取得明顯效果，妙可藍多以奶酪棒為代表的即食營養(yǎng)系列產(chǎn)品獲得消費者高度認可，在奶酪棒市場占有率近36%。

然而，重度依賴營銷也讓妙可藍多多年來一直面臨增收難增利的困擾。例如，2020年與高達28.47億元的營收相比，該公司凈利潤不足6000萬元。（如下圖）

現(xiàn)金流方面，2021年，妙可藍多經(jīng)營現(xiàn)金流為4.37億元，同比增長63.65%。此外，公司貨幣資金充沛，達到24.36億元；總資產(chǎn)為66.97億元，凈資產(chǎn)為45.12億元。這主要是得益于公司向蒙牛募集的29.81億元資金到賬，資本實力得到進一步增厚。

德邦證券指出，成為蒙牛奶酪業(yè)務(wù)運營平臺后，妙可藍多將得到蒙牛重點資源投入。除了品牌背書、營銷資源共享外，妙可藍多有望借力蒙牛60-80萬家零售終端加速下沉至三四線市場。

02產(chǎn)品+渠道齊頭并進

2021年妙可藍多營收、凈利雙增，與其新增產(chǎn)品和渠道建設(shè)密切相關(guān)。

在產(chǎn)品端，2021年，妙可藍多推出了51%干酪含量、純牛乳強化配方的金裝奶酪棒等，還在業(yè)內(nèi)率先推出了極具技術(shù)含量的“常溫奶酪棒”，迅速成為公司在即食營養(yǎng)奶酪系列的第二增長極。

近日，妙可藍多再次突破技術(shù)壁壘，推出了≥55%小酪牛“常溫奶酪棒”，進一步提升干酪含量，并添加了維生素A、維生素D、益生元等營養(yǎng)物質(zhì)，充分滿足消費者需求，有望成為一個新風口。

家庭餐桌奶酪方面，公司緊扣“烘焙”和“早餐”場景，創(chuàng)新推出了香甜口味的奶酪片，也獲得了眾多家庭的擁躉。在餐飲工業(yè)奶酪領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持國產(chǎn)大包裝馬蘇里拉奶酪的領(lǐng)先位置，并依托領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，為眾多餐飲終端進行“產(chǎn)品定制”。

渠道建設(shè)方面，妙可藍多已完成全國范圍內(nèi)線下（餐飲工業(yè)渠道+零售渠道）、線上（電商渠道）全域布局，建立起覆蓋全國的渠道網(wǎng)絡(luò)。

在線下，妙可藍多進一步開發(fā)餐飲工業(yè)終端，中餐、西餐、烘焙、茶飲、工業(yè)五大渠道全面突破，合作企業(yè)包括達美樂餐飲、漢堡王、85度C、薩莉亞、奈雪、古茗等。同時在零售渠道方面，公司還與經(jīng)銷商、大型商超、便利店、母嬰店等渠道伙伴縱深發(fā)展全國銷售網(wǎng)絡(luò)。

在線上，電商業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績增長的重要引擎。2021年公司線上銷售收入4.48億元，營業(yè)收入占比為10%，同比增長2.28個百分點。

截至2021年12月31日，妙可藍多共有經(jīng)銷商5363家，凈增2737家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋約60萬個零售終端，2020年同期為29.06萬家，覆蓋全國96%以上地級市以及85%以上縣級市。

03擴張產(chǎn)能+下沉市場，鞏固龍頭地位

從宏觀環(huán)境來看，近些年，隨著我國城鎮(zhèn)化進程加快，人民生活水平和健康飲食意識不斷提高。我國部分地區(qū)因收入因素而被壓制的乳制品消費需求將逐步釋放，驅(qū)動乳制品行業(yè)持續(xù)、平穩(wěn)增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年全國乳制品產(chǎn)量為3031.70萬噸，同比增長9.04%。

各國的乳制品消費過程一般經(jīng)過三個階段，即奶粉階段——液態(tài)奶階段——奶酪、奶油階段。目前我國仍處于以液態(tài)奶消費為主的階段，所以未來走向第三階段（奶酪、奶油）市場空間巨大。

據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2021全年奶酪行業(yè)零售額同比增長39%；2022年1月奶酪行業(yè)零售額同比增長42%。奶酪在中國的整體滲透率正逐步提升。

為順應(yīng)中國乳制品消費升級，妙可藍開拓極具潛力的奶酪市場，市占率快速增長。根據(jù)凱度消費者指數(shù)家庭樣本組，在2021年中國奶酪品牌銷售額中，妙可藍多以30.8%的市場占有率位居第一。

另據(jù)Euromointor統(tǒng)計，中國奶酪零售市場品牌市場占有率中，2021年妙可藍多以27.7%排名第一。前五大品牌合計市場占有率過去五年間持續(xù)增長至64.2%，行業(yè)集中度不斷提升。

于此同時，妙可藍開計劃下沉至三四線城市，減少價格戰(zhàn)給自己帶來的負面影響。

產(chǎn)能方面，報告期內(nèi)，妙可藍多加大了新工廠的建設(shè)和設(shè)備引進力度，提升產(chǎn)能。2021年4月，位于上海金山的第五間工廠建成投產(chǎn)，有效緩解了困擾公司的產(chǎn)能不足的狀況。2021年，公司全年奶酪總產(chǎn)能已達到7.84萬噸，同比增長107.47%。

此外，2021年妙可藍多向蒙牛定增的募集的29.81億元已到賬，募投項目全部建成后，將形成上海、天津、吉林、長春4個城市5間工廠的產(chǎn)能布局，妙可藍多將進一步鞏固產(chǎn)能優(yōu)勢，滿足市場需求。

結(jié)語

在二級市場，作為奶酪行業(yè)的龍頭企業(yè)，妙可藍多一度成為資本爭相搶占的籌碼。該股自2020年初的14元/股一路漲至2021年5月歷史最高點84.5元/股。隨后該股遭遇“滑鐵盧”，截至2022年3月25日，妙可藍多的股價為35.86元，跌幅1.83%，內(nèi)年跌幅35.96%。

展望未來，安信證券表示，妙可藍多作為奶酪龍頭，其營收端增長主要依靠新品放量，常溫奶酪棒年內(nèi)儲備30條產(chǎn)線，通過快速鋪貨可搶占先發(fā)優(yōu)勢，公司堅持“低溫做精、常溫做廣”戰(zhàn)略，成長邏輯清晰。

有了業(yè)績增長的加持，妙可藍多股價能否重返昔日巔峰呢？

作者| 瓶子

編輯|lele

標簽： 收入結(jié)構(gòu) 同比增長