預(yù)計(jì)2020~23年全球IGBT供需比分別為 1.01/ 0.84/ 0.84/ 0.95，本輪IGBT供需偏緊格局有望延續(xù)至2023H2，未來兩年國(guó)內(nèi)IGBT廠商擴(kuò)產(chǎn)將為全球晶圓產(chǎn)能提供主要增量。在此基礎(chǔ)上，看好國(guó)內(nèi)IGBT廠商迎來份額加速提升機(jī)遇。

需求端：新能源需求拉動(dòng)下，2022~25年全球IGBT市場(chǎng)空間有望保持~20%增速。

近年來，在電動(dòng)車、光伏風(fēng)電、變頻家電等下游需求拉動(dòng)下，IGBT行業(yè)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們測(cè)算2021年全球IGBT市場(chǎng)空間已接近550億元人民幣，過去4年複合增速接近20%。展望2022年，光伏、電動(dòng)車等行業(yè)有望持續(xù)高景氣（其中預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)量有望達(dá)210GW，同比+近40%，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量有望達(dá)550萬輛，同比+近60%），預(yù)計(jì)帶動(dòng)IGBT行業(yè)增速達(dá)到20%左右且在2023年仍有望保持~20%增速。若轉(zhuǎn)化為對(duì)8寸晶圓的需求，預(yù)計(jì)2020~2023年全球IGBT市場(chǎng)每月分別需消耗45/57/68/78萬片等效8寸晶圓。

供給端：目前國(guó)內(nèi)積極擴(kuò)產(chǎn)，海外相對(duì)謹(jǐn)慎，2023年后有待進(jìn)一步觀察。

根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2020年全球IGBT領(lǐng)域有效晶圓產(chǎn)能為45~46萬片/月（等效8寸），其中以英飛凌、三菱、富士為代表的海外大廠貢獻(xiàn)了全球80%以上的產(chǎn)能，而國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)能占比不足20%。2021~2023年國(guó)內(nèi)IGBT廠商擴(kuò)產(chǎn)積極：根據(jù)我們測(cè)算，2020~23年國(guó)內(nèi)IGBT晶圓月產(chǎn)能分別將為5.5/7.8/14.6/25.8萬片（等效8寸）。與此同時(shí)，海外IGBT大廠擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，2023年才陸續(xù)有較多增量產(chǎn)能釋放。我們測(cè)算，2020~23年全球IGBT晶圓產(chǎn)能分別為46/48/58/74萬片/月（等效8寸）。

結(jié)論一：我們認(rèn)為IGBT供需偏緊格局有望延續(xù)至2023H2。

基于我們對(duì)全球IGBT晶圓供需格局的測(cè)算，2020~23年全球IGBT晶圓層面的供需比分別為1.01/0.84/0.84/0.95。其中2020年全球IGBT產(chǎn)業(yè)整體保持供需平衡狀態(tài)，2021年電動(dòng)車、新能源發(fā)電、工控、變頻家電等下游對(duì)IGBT需求快速增加，但同時(shí)IGBT產(chǎn)能增加有限，導(dǎo)致供需比降至0.84，同時(shí)，前期原廠、管道、客戶端的庫(kù)存保障了下游行業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但整體保持供需偏緊狀態(tài)，導(dǎo)致供需比仍維持0.84，預(yù)計(jì)2022年全年IGBT供需仍將持續(xù)緊張。結(jié)合供需測(cè)算以及產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們認(rèn)為本輪IGBT供需偏緊格局有望延續(xù)至2023H2。

結(jié)論二：在供需偏緊背景下，國(guó)內(nèi)IGBT廠商迎來份額加速提升機(jī)遇。

國(guó)內(nèi)IGBT晶圓產(chǎn)能是未來2年內(nèi)全球主要增量來源，士蘭微、時(shí)代電氣、比亞迪半導(dǎo)體等IDM廠商，以及斯達(dá)半導(dǎo)、新潔能、揚(yáng)杰科技等背靠本土代工廠的設(shè)計(jì)公司均具有較大產(chǎn)能彈性。在此背景下，下游客戶加速導(dǎo)入國(guó)內(nèi)IGBT供應(yīng)商，尤其是光伏、電動(dòng)車等IGBT緊缺較嚴(yán)重的細(xì)分賽道。以光伏為例，2020年IGBT國(guó)產(chǎn)化率幾乎為0，2021年國(guó)內(nèi)逆變器廠商開始導(dǎo)入大量本土IGBT單管供應(yīng)商及少數(shù)IGBT模組供應(yīng)商，并于2022年開始放量采購(gòu)，國(guó)產(chǎn)化率快速提升。整體來看，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)IGBT領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率將加速提升，將由年初的20%提升至30%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏、電動(dòng)車等下游需求不及預(yù)期；上游晶圓產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期；海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)超預(yù)期；上游原材料漲價(jià)超預(yù)期。

投資策略：

在缺貨背景下，IGBT產(chǎn)業(yè)迎來國(guó)產(chǎn)化加速機(jī)遇，我們看好在光伏、電動(dòng)車領(lǐng)域?qū)脒M(jìn)展較快，且產(chǎn)能有保障的IGBT廠商。

（中信證券《IGBT行業(yè)全球供需格局測(cè)算》）

標(biāo)簽： 國(guó)產(chǎn)化率