突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，令原本印滿賽事的2020體育日歷陷入停滯，也暫時(shí)抑制了日常體育用品消費(fèi)。對(duì)于體育上市公司而言，相較當(dāng)下遇到的種種經(jīng)營(yíng)困境，2019年可謂是幸福的回憶。

在這一年里，有些公司繼續(xù)疾攀高峰，有些公司在谷底徘徊;在這一年里，有些公司開(kāi)拓進(jìn)取，收獲頗豐，有些公司投機(jī)取巧，終究竹籃打水;在這一年里，有些公司波瀾不驚，安安穩(wěn)穩(wěn)待來(lái)年。

過(guò)去的2019年，作為體育產(chǎn)業(yè)翹楚的中國(guó)體育上市公司究竟發(fā)生了些什么?新華體育匯集梳理了A股、港股、美股以及在新三板掛牌的英雄互娛、恒大淘寶，一共32家公司的2019年財(cái)報(bào)。通過(guò)大數(shù)據(jù)分析和科學(xué)計(jì)算，新華體育獨(dú)家發(fā)布《體育上市公司發(fā)展力排行榜》，分別從營(yíng)收、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流凈額、研發(fā)投入、研發(fā)強(qiáng)度、凈資產(chǎn)收益率和市值排行等維度，勾勒行業(yè)和公司背后的發(fā)展“畫(huà)像”。

“百億俱樂(lè)部”豪取六成營(yíng)收，凈利潤(rùn)“一覽眾山小”

2019年，在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的背景下，體育上市公司專注主業(yè)，業(yè)績(jī)整體穩(wěn)中有增，32家上市、掛牌公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1765.75億元，同比增長(zhǎng)12.71%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)137.35億元，略有下滑0.69%;若統(tǒng)計(jì)剔除恒大淘寶和萬(wàn)達(dá)體育，30家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)177.94億元，同比增長(zhǎng)11%。

而同期，滬市主板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9%;深市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)10.2%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.4%。

在32家體育公司里，有21家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，占比65.63%;15家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

就體量而言，安踏體育、滔博、申洲國(guó)際、李寧、波司登等5家公司進(jìn)入“百億俱樂(lè)部”，共計(jì)營(yíng)收1163.43億元,營(yíng)收占比為65.89%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)154.44億元，凈利潤(rùn)占比為112.44%，明顯呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。

其中，安踏體育(339.28億元)、滔博(336.9億元)、申洲國(guó)際(226.65億元)穩(wěn)坐體育上市公司營(yíng)收榜三強(qiáng)位置，李寧(138.7億元)、波司登(121.9億元)緊隨其后，特步國(guó)際、萬(wàn)達(dá)體育、華米科技、西王食品、361度位列營(yíng)收榜前十。

就凈利潤(rùn)排名來(lái)看，2-3名排序略有變化。安踏體育(53.44億元)繼續(xù)位居體育上市公司凈利潤(rùn)榜首;申洲國(guó)際憑借50.95億元的凈利潤(rùn)大幅甩開(kāi)滔博，位列第二;滔博(23.03億元)則退居第三;李寧(14.99億元)和波司登(12.03億元)分別位列第四和第五;非凡中國(guó)2019年?duì)I業(yè)收入只有5.7億元，營(yíng)收排名靠后，主業(yè)雖不振，但通過(guò)出售李寧公司股票而獲利8億元，最終以7.6億元的凈利潤(rùn)飆升至第六;特步國(guó)際、華米科技、361度、比音勒芬分別位列七至十位。

值得一提的是，“百億俱樂(lè)部”成員均在港股上市。如果將他們的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)放在A股比較，也是妥妥的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。

位列榜首的安踏體育，在滬深3700家公司里營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)分別能排到第243和99名，與食品賽道龍頭企業(yè)海天味業(yè)、創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥不分伯仲。

安踏孵化十年的FILA品牌在2019年貢獻(xiàn)營(yíng)收147.7億元，同比增長(zhǎng)73.9%，安踏主品牌營(yíng)收為174.49億元，同比增長(zhǎng)21.8%;兩者之間差距愈來(lái)愈小，F(xiàn)ILA已經(jīng)成為安踏體育的新增長(zhǎng)引擎。

運(yùn)動(dòng)鞋服企業(yè)優(yōu)勢(shì)難撼，后來(lái)者勢(shì)頭正盛

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，14家運(yùn)動(dòng)鞋服類企業(yè)仍是體育上市公司的主力軍，共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1396億元，營(yíng)收占比79.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)167.57億元，盈利占比122%。

安踏體育、申洲國(guó)際、滔博和李寧、波司登等五家運(yùn)動(dòng)鞋服類企業(yè)占據(jù)體育上市公司多個(gè)榜單前五，這也充分說(shuō)明國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)壁壘加深且不斷強(qiáng)化，差異化競(jìng)爭(zhēng)格局下當(dāng)前高景氣度有望維持。

特步國(guó)際、361度、比音勒芬和健盛集團(tuán)保持營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。361度、比音勒芬和健盛集團(tuán)凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到42.39%、39.13%、32.39%，超過(guò)行業(yè)龍頭安踏體育的30.25%。

以戶外鞋服起家的探路者在2019年轉(zhuǎn)讓了易游天下和綠野國(guó)旅的股權(quán)，放棄旅行服務(wù)業(yè)務(wù)“聚焦主業(yè)”，營(yíng)收雖然負(fù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)達(dá)到1.13億元;主營(yíng)業(yè)務(wù)為戶外用品和鞋服的牧高笛，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)，但維持住盈利正值;只有三夫戶外和貴人鳥(niǎo)出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降并虧損，貴人鳥(niǎo)2019年巨虧10.18億元，因?yàn)檫B續(xù)三年虧損而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

相較安踏體育等上市已久的傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服企業(yè)，春風(fēng)動(dòng)力和華米科技這兩家分別在2017年和2018年新鮮上市的“后來(lái)者”，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突出。

春風(fēng)動(dòng)力主營(yíng)業(yè)務(wù)為動(dòng)力運(yùn)動(dòng)裝備，全地形車和運(yùn)動(dòng)摩托車，去年?duì)I收增長(zhǎng)27.4%，達(dá)32.4億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.57%，為1.81億元。

近幾年來(lái)，智能可穿戴與體育產(chǎn)業(yè)高度融合，消費(fèi)者對(duì)于智能運(yùn)動(dòng)手表的購(gòu)買熱情愈發(fā)高漲。在美國(guó)紐交所上市的華米科技通過(guò)自研芯片和生產(chǎn)智能運(yùn)動(dòng)手表，2019年創(chuàng)造營(yíng)收58億元，同比增長(zhǎng)58.12%，凈利潤(rùn)5.75億元，增幅達(dá)69.15%。

兩家自行車上市公司上海鳳凰和信隆健康，攜手從共享單車泡沫中走了出來(lái)。伴隨興起的國(guó)人騎行熱，上海鳳凰2019年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為9.75億元、0.27億元，增速為28.02%、33.39%;信隆健康2019年?duì)I收為19.67億元，增長(zhǎng)30.87%，凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)283.87%。

商譽(yù)仍在減值，風(fēng)險(xiǎn)有待出清

在2018年，體育上市公司中出現(xiàn)巨額虧損的情況，多數(shù)是因?yàn)橛写罅坑?jì)提商譽(yù)減值，探路者甚至因此2017年度、2018年度連續(xù)兩年業(yè)績(jī)虧損。

到了2019年，這種情況仍在延續(xù)。

計(jì)提最大的當(dāng)屬萬(wàn)達(dá)體育，產(chǎn)生了2.5億歐元(約20億元人民幣)的商譽(yù)減值，主要來(lái)自2015年以總價(jià)約9億美元收購(gòu)的世界鐵人集團(tuán)。這直接導(dǎo)致了萬(wàn)達(dá)體育凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，全年巨虧2.7億歐元(約21.2億元)。

其次是西王食品，2016年耗資7.3億美元收購(gòu)了加拿大運(yùn)動(dòng)保健品公司Kerr100%的股份，但因?yàn)槿ツ赀\(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)板塊境外部分業(yè)績(jī)未及預(yù)期，營(yíng)收減少2.02%，為57.27億元，于是商譽(yù)計(jì)提15億元。2018年西王食品凈利潤(rùn)4.69億元，2019年則因?yàn)樯套u(yù)資產(chǎn)減值，凈利潤(rùn)大幅下滑-260.52%，虧損達(dá)7.52億元。

貴人鳥(niǎo)表示受新冠肺炎疫情影響，對(duì)控股子公司名鞋庫(kù)計(jì)提了0.76億元的商譽(yù);三夫戶外2019年度財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)為負(fù)，稱主要受存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備等影響。

特步國(guó)際則在2019年財(cái)報(bào)中首次確認(rèn)了商譽(yù)。這源于去年公司宣布啟動(dòng)多品牌戰(zhàn)略：與美國(guó)Wolverine公司成立合資公司，在大中華區(qū)經(jīng)營(yíng)Saucony(索康尼)和Merrell(邁樂(lè))品牌;同年8月，又完成了對(duì)瑞士運(yùn)動(dòng)品牌K-Swiss(蓋世威)和法國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌Palladium(帕拉丁)的收購(gòu)。也因此，特步國(guó)際的商譽(yù)增至8.3億元。

而剛剛再次更名的當(dāng)代文體，過(guò)去數(shù)年多次收并購(gòu)，賬面上躺著33億元滾滾商譽(yù)“天雷”，卻硬扛著不愿大幅計(jì)提。上交所6月10日發(fā)函質(zhì)疑：新愛(ài)體育虧損6.64億元，漢為體育虧損6054.84萬(wàn)元，為什么不做資產(chǎn)減值?

幾項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)可以解釋當(dāng)代文體不愿推動(dòng)減持：業(yè)績(jī)出現(xiàn)雙降，營(yíng)收17.82億元，同比減少33.21%，凈利潤(rùn)1.05億元，同比減少40.96%;歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈虧損5.09億元，公司報(bào)告期主要依靠非經(jīng)常損益盈利;截至6月12日，大股東們有共計(jì)2.32億股被質(zhì)押。

這表明，一些玩資本游戲的體育公司，其高估值難以繼續(xù)維持，市場(chǎng)仍在為前幾年體育產(chǎn)業(yè)的“資本熱”買單。風(fēng)險(xiǎn)有待持續(xù)出清。

雖然商譽(yù)減值會(huì)在短期內(nèi)影響公司利潤(rùn)，但當(dāng)減值過(guò)后，才能反映公司真實(shí)價(jià)值。

現(xiàn)金流整體回暖，但“亞健康”群體趨向固化

公司的存在是要實(shí)現(xiàn)盈利，然而盈利又不僅僅是利潤(rùn)表中披露的凈利潤(rùn)，而是實(shí)實(shí)在在能夠在經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生現(xiàn)金流。

新華體育統(tǒng)計(jì)，32家體育上市公司2019年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額合計(jì)為269.68億元，2018年為196.4億元，同比增長(zhǎng)37.31%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流整體回暖。

從規(guī)模上來(lái)看，安踏體育、滔博、申洲國(guó)際和李寧等四家上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額超過(guò)30億元，屬于第一陣營(yíng)。

如果經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大于凈利潤(rùn)，甚至超過(guò)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，通常是競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的體現(xiàn)，表明公司可以通過(guò)占用上下游的現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

結(jié)合凈利潤(rùn)增速來(lái)看，安踏體育、滔博、申洲國(guó)際、李寧、361度、春風(fēng)動(dòng)力、比音勒芬、信隆健康等8家上市公司，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)同步保持較高增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，所披露的凈利潤(rùn)質(zhì)量可靠，屬于優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)型。

特步國(guó)際、星輝娛樂(lè)、健盛集團(tuán)、金陵體育、上海鳳凰、探路者等6家公司凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持同步增長(zhǎng)，屬于穩(wěn)健增長(zhǎng)型。

營(yíng)收端和凈利潤(rùn)端表現(xiàn)出色的華米科技，卻在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上有失水準(zhǔn)，2019年同比下滑-39.51%，減少了2.8億元，說(shuō)明公司可能采取了比較激進(jìn)的銷售賒銷行為，而這種情況通常匹配的是應(yīng)收賬款或存貨大幅度的增長(zhǎng):2019年華米科技應(yīng)收賬款增長(zhǎng)220.64%，達(dá)1.89億元，存貨增長(zhǎng)84.43%，為8.94億元。

類似的情況也發(fā)生在波司登身上：2019年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流12.33億元，同比減少18.29%。財(cái)報(bào)顯示，截至今年3月31日，波司登存貨為27.3億元，同比增長(zhǎng)41.2%。其中，制成品存貨為22.6億元，同比增長(zhǎng)約61.4%。此外，波司登存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至155天，較上年的129天增加28天。

同時(shí)，2019體育上市公司現(xiàn)金流排行榜顯示，恒大淘寶、貴人鳥(niǎo)、中體產(chǎn)業(yè)、萊茵體育、智美體育和三夫戶外等6家公司現(xiàn)金流凈額為負(fù)值。反映相關(guān)公司處于“亞健康”狀態(tài)，自身造血能力出現(xiàn)了問(wèn)題。

恒大淘寶頭頂馬云和許家印光環(huán)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)名副其實(shí)的“足球第一股”，但2019年現(xiàn)金流凈額為-22.2億元，同比繼續(xù)下滑40.21%。雖然公司2019年門票和廣告業(yè)務(wù)帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)29.85%，達(dá)到7.83億元，但球員薪酬及轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)用居高不下，使得凈利潤(rùn)虧損-19.43億元，也累及現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳。

而在2020年上半年，包括中超球隊(duì)天津天海在內(nèi)的14支職業(yè)聯(lián)賽球隊(duì)宣布解散退出足壇，拉響了“金元足球”的警報(bào)。

受“遞國(guó)旗”和“拽停選手”等事件影響，智美體育付出了傷筋動(dòng)骨的代價(jià)，失去了一手打造的“奔跑中國(guó)”馬拉松運(yùn)營(yíng)權(quán)，2019年?duì)I收銳減65.09%，現(xiàn)金流則驟減157.8%，為-0.56億元。

2019年3月，高繼勝家族將萊茵體育控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給成都體投集團(tuán)后，公司戰(zhàn)略聚焦似乎全無(wú)，最直觀的反映就是營(yíng)收跌幅高達(dá)八成，靠著最后時(shí)刻甩賣資產(chǎn)才扭虧為盈，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流從2018年的4.64億元重挫119%，為-0.88億元。

新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊仍在持續(xù)。對(duì)于體育上市公司而言，穩(wěn)定充沛的現(xiàn)金流直接關(guān)乎到公司生存和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)虧損不一定會(huì)讓公司倒下，但現(xiàn)金流斷裂卻會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)優(yōu)秀的企業(yè)轟然崩坍。擁有健康的現(xiàn)金流，才能為公司的持續(xù)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。(丁峰)

標(biāo)簽： 體育上市公司 現(xiàn)金流