7月14日，滬深股市下挫，滬指盤中跌幅一度超2%，收盤跌幅收窄至0.83%。北向資金大幅流出173.84億元，刷新歷史單日新高。

4月以來，北向資金大幅流入已成司空見慣的現(xiàn)象，3個月來的凈流入量高達(dá)近1600億元。14日的大幅賣出釋放了什么信號?是暫時的回調(diào)，還是變盤信號?

接受第一財經(jīng)記者采訪的多位中外資機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，近期北向資金出現(xiàn)獲利了結(jié)的現(xiàn)象實屬正常，在漲幅較大后有回調(diào)的必要。但此輪行情中，北上資金并非主力，主力輪換到了新發(fā)的公募基金和新入市的投資者，后續(xù)盈利復(fù)蘇有望消化攀升的估值。同時，監(jiān)管層雖嚴(yán)打非法場外配資，但配資在此輪行情中發(fā)揮的作用也有限，“兩融”在2015年后一直維持在較穩(wěn)定的水平。

北向資金暫獲利了結(jié)

7月14日，滬股通凈流出49.95億元，深股通凈流出123.89億元。不過，北向資金也并非全是外資，其中不乏一些注冊于中國香港的境內(nèi)機(jī)構(gòu)資金。

法巴亞太股票和衍生品策略主管呂成(Jason S.Lui)對第一財經(jīng)記者表示：“北向資金出現(xiàn)了歷史上最大的單日凈賣出，似乎當(dāng)前北向投資者對A股的倉位正變得更加戰(zhàn)術(shù)性或更加機(jī)會主義。”

“從技術(shù)上看，A股近期漲幅較大，獲利盤較多。行情并沒有結(jié)束，但有盤整的必要。”擁有QFII資格的西澤投資(Atlantis)旗下西澤研究院院長趙建對記者表示。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師朱超平也對記者稱：“我認(rèn)為這是一個必要的調(diào)整，畢竟短線上漲過快，很多前期潛伏的境內(nèi)外資金都已經(jīng)獲利豐厚，確實需要看到盈利上升來消化估值，不過從二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，盈利改善的前景比較明確，可能回調(diào)之后還會重拾上漲動能。”

呂成也提及，盡管14日出現(xiàn)大幅資金流出，但事實上此前A股也經(jīng)歷了大幅的資金流入。

“例如，今年6月19日，北向資金單日凈流入高達(dá)25.8億美元(約合180億元人民幣)，為歷史第三高;7月2日，凈流入高達(dá)24.2億美元(約合170億元人民幣)，為歷史第五高。此外，此前的最高月度凈流入量發(fā)生在2019年12月，當(dāng)月凈流入104.1億美元(約合728.7億元人民幣)。”在機(jī)構(gòu)看來，資金的流入和流出都是正常的現(xiàn)象。

不可否認(rèn)的是，A股的估值目前已經(jīng)到了高出歷史平均水平的位置，而估值向來是外資最為關(guān)注的。高盛近期表示，與歷史平均估值水平(5年平均估值12.1倍)相比，目前的估值(13.4)偏高，但盈利正常化將消化高估值。

自開通以來，北向資金累計凈流入1.1596萬億元，已突破1萬億元大關(guān)。今年以來，北向資金凈流入累計達(dá)1661.34億元。

外資并非本輪行情主力

“需要注意的是，本輪行情的主力資金并非外資，而是公募基金的新發(fā)基金和新入場的投資者，這和過去兩年有明顯的變化，因此不應(yīng)該過分解讀北向資金的短期變化。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者。

數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，公募新成立的基金規(guī)模突破1萬億元，距2015年上半年大牛市行情下新基金的發(fā)行數(shù)據(jù)僅一步之遙;上半年的新基金發(fā)行數(shù)量更是以667只的壓倒性優(yōu)勢，將2015年同期的429只發(fā)行量遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

“基金投資風(fēng)格一般還是比較穩(wěn)健，但新入場的個人投資者更為投機(jī)，在出現(xiàn)20%~30%的漲幅后往往會先落袋為安，這也會導(dǎo)致市場出現(xiàn)調(diào)整。”吳照銀稱，“在調(diào)整后，新資金仍會入場。就今天的盤面來看，盡管盤中有明顯下挫，上證綜指一度跌超2%，但盤尾收復(fù)了部分跌幅(收盤跌0.83%)，所以整體跌幅并不是很明顯。”

此外，他也提及，監(jiān)管層嚴(yán)打配資的消息引發(fā)市場關(guān)注，上周證監(jiān)會緊急出手嚴(yán)查非法場外配資平臺，“但今天的調(diào)整和查配資的關(guān)系不大。這一輪行情中配資的作用遠(yuǎn)弱于2015年，監(jiān)管層搶先嚴(yán)查配資，有利于維持市場平穩(wěn)，而不是急漲急跌。”隨著行情逐漸展開，近期兩融資金規(guī)模上升較快，每周增加幾百億元規(guī)模。相對而言，兩融資金的立場不太堅定，容易受行情波動影響，機(jī)構(gòu)認(rèn)為在關(guān)注資金流入的同時也要隨時注意其撤退。不過，摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者表示，融資融券自2015年以來得到了很好的控制，占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，遠(yuǎn)低于當(dāng)年的10%。

至于接下來的關(guān)注點及當(dāng)前上漲潛在的變盤因素，瑞銀證券認(rèn)為，關(guān)注點包括：A股日成交額，融資余額，新開交易賬戶，新發(fā)基金量以評估流動性增量，以及北向資金凈流入;目前存在三個潛在風(fēng)險包括：8月中期業(yè)績(尤其成長股)可能弱于預(yù)期與償付風(fēng)險，美國大選進(jìn)入倒計時100天、中美關(guān)系可能發(fā)生一些變化，以及股市過熱可能引發(fā)監(jiān)管降溫措施。

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