估值超過10億美元的科技獨角獸扎堆奔向海外市場

今年上市的新經濟股，八成已破發

盡管全球的資本市場出現震蕩，但估值超過10億美元的科技獨角獸正以前所未有的速度，奔向海外資本市場。統計顯示，今年已經有38家估值超過10億美元的科技和互聯網公司在美國上市，包括拼多多、愛奇藝、騰訊音樂等。另外，在港股上市的中國獨角獸企業也超過10家。還未上市的熱門獨角獸，如滴滴、優步等，也都在考慮IPO計劃。在資本市場前景不明的情況下選擇上市，也讓很多獨角獸企業承受了很大壓力，一大半企業上市后都遭遇了破發。

近50只科技獨角獸

在IPO賽道狂奔

全球最能獲利的新經濟公司，基本都在今年集體扎堆上市了。一年賣掉9140萬部手機的小米、中國最大餐飲公司海底撈、最大外賣公司美團、最大網文平臺閱文、第二大視頻網站愛奇藝、用戶量超過京東的拼多多、第一大音樂服務商騰訊音樂……截至本月中旬，今年已經有160多家中國公司在海外上市，募集資金超過2500億元。

錢江晚報和老虎證券聯合推出的境外上市公司調查顯示，浙企也是境外上市的主力軍之一。赴美上市的獨角獸企業中，包括了蘑菇街、微貸網。赴港上市的企業有51信用卡等。

據國外媒體報道，目前來看，科技獨角獸企業正以接近歷史紀錄的速度蜂擁上市。2018年有38家在美上市的科技和互聯網公司估值達到或超過10億美元。這是自2000年互聯網泡沫達到頂峰以來最大的一次。2019年，包括Uber、Lyft和Slack Technologies在內的一些熱門科技獨角獸正在考慮IPO。除此之外，業界普遍預期還有許多不太知名的軟件公司也會上市，它們目前的估值在10億至50億美元之間。

資本市場潑冷水

敲鐘后破發成常態

在上市熱潮背后，低迷的股價成了這些新經濟公司揮之不去的陰影。以最近上市的騰訊音樂為例，盡管頭頂音樂盈利第一股頭銜，但上市后第三天就告破發。之前登陸美股市場的中概股蔚來汽車、趣頭條和小贏科技等，也都經歷“過山車式”的大漲大跌，股價相較上市后高位均被腰斬。蔚來汽車上市后第二個交易日大漲75.76%，后來漲至13.8美元的歷史高位，但最近收盤價6.52美元，相較歷史高位跌掉一大半。小贏科技上市當天一度漲超110%，目前股價5.82美元，較歷史最高價20.3美元跌幅超過7成。

2018年初，“視頻三杰”愛奇藝、虎牙、嗶哩嗶哩三家視頻公司股價勢如破竹，單月翻倍，兩個月漲幅超150%，令全市場震驚。不過，在后續3個月的時間內，這些中概股們紛紛面臨腰斬。

老虎證券的統計顯示，今年上市的新股中，盛世樂居IPO股價為5美元，目前只有0.28美元，跌掉了94.32%。尚德在線教育從11.5美元，跌到2.26美元，跌掉了80.35%。趣頭條、小牛電動、流利說等跌幅也超過20%。

今年在港股上市的新經濟股中，有超過80%的個股已經破發。

創投推動

第五波上市潮

數據顯示，這并不是中國公司第一次赴美上市的高潮。從2000年開始，搜狐、新浪、網易的三劍客紛紛赴美上市，代表了門戶網站的興起;2003年到2005年，細分領域壟斷者，百度和攜程也選擇了在美國IPO;2010年到2012年也是中概股上市的小高峰，優酷、唯品會、奇虎、歡聚時代選擇在美國上市，開啟了垂直工具、軟件企業的上市潮;2014年電商社交平臺，阿里、京東、微博、陌陌也紛紛在美國上市;直到今年2018年，新經濟和消費升級，拼多多、愛奇藝、嗶哩嗶哩、虎牙都選擇了美股市場IPO，創出了第五波上市浪潮。

“這一波境外上市浪潮，主要原因還是新經濟獨角獸推動。”老虎證券的研報認為，過去幾年，在2萬家中國風投的推波助瀾之下，中國的新經濟發展處于空前高潮——2018年初，科技部發布了《2017中國獨角獸企業發展報告》指出，截至2018年，獨角獸企業總共164家，總估值近4萬億人民幣，平均每家估值242億人民幣。

與此同時，Insight數據統計顯示，從2013年至2018年3月，全球共有237家獨角獸企業。其中來自美國的共118家，占49.78%;中國緊隨其后，共62家占26.16%;排名第三和第四為英國和印度，分別有13家和9家。獨角獸中未上市的只有今日頭條、滴滴、知乎、大疆、陸金所等。

顯然，中國新經濟企業處于階段性上市高峰。按照風險投資的一般規律，從企業的成長周期看，4~8年是創投資本退出的密集期，而IPO是創投資本最青睞的方式之一，這令創投企業有較強的上市沖動。比如，今年在美國上市的企業中，虎牙、極光科技、蔚來汽車、云米科技均創立于2014年。

當然，從客觀原因來看，美股的階段性牛市行情也同樣提高了企業的上市意愿——美國股市近兩年漲勢較好，企業選擇在此時上市會有較高的估值，有利于企業融資。2018年美股創下史上最長牛市，截至11月底，美股已經大約有3550天沒有出現20%的跌幅。股票回購是本輪美國牛市的重要推動力之一，美股在不斷沖高的同時，回購規模也刷新了歷史高位。2018年上半年美國上市公司共宣布了近 6800 億美元的股票回購，超過2017年創下的5300億美元的紀錄。

據國外媒體報道，目前來看，科技獨角獸企業正以接近歷史紀錄的速度蜂擁上市。2018年有38家在美上市的科技和互聯網公司估值達到或超過10億美元。而2019年有望延續這一態勢。

剩者為王

新經濟巨頭回報驚人

盡管新經濟個股上市后表現一般，但經過大浪淘沙后的優秀公司，帶給投資人的回報更加可觀。在2000年互聯網泡沫前后。急需資金擴大業務的新生中國互聯網公司沖向納斯達克和港交所。中華網、人人網已經衰敗，但它們之中也有至今依舊活躍于資本市場的三大門戶、百度、阿里巴巴以及騰訊。它們的投資回報率高得驚人。即便減去今年損失掉的1萬億元港元市值，騰訊市值仍是上市時的380倍。

“中國企業更喜歡走向公開市場募集資金。互聯網企業經過前幾年的發展，已經逐漸形成較為成熟的商業模式。但同時也需要更多的資金來繼續發展壯大。而前期投資人也有變現的需求。”老虎證券分析師團隊介紹，從投資人的角度來分析，資本的助力，也是企業積極赴海外上市的一個誘因。從回報來看，“前11個月，境外上市的賬面回報是9.52倍，境內上市是2.59倍”。

老虎證券表示，相比內地A股，境外市場的主要參與者是機構投資者，美股八成以上都是機構投資者，包括養老金、各種基金等，而內地股市有七成是散戶。在估值偏好上，機構投資者的投資決斷更為專業，以公司業績為導向，好公司享有更高的估值，出現問題的公司更容易被市場遺棄。

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