最近，一則關于綠地高管陳軍涉嫌經(jīng)濟違紀和不正當男女關系的舉報，把這家龍頭房企推上輿論風口浪尖，引發(fā)全民圍觀。

5月17日，綠地集團發(fā)布聲明稱，“舉報信所說的陳軍是京津冀事業(yè)部營銷負責人，按照內(nèi)部相關規(guī)定，正在由我集團京津冀事業(yè)部紀檢監(jiān)察部門調(diào)查核實中。”目前，綠地還未公布結(jié)果。

作為中國首家以房地產(chǎn)為主業(yè)的世界500強，綠地憑借這張“金字招牌”頻頻走到全國各地，建大樓、建廣場、建新城，賣房子，這使得綠地近年來的資產(chǎn)和規(guī)模迅速膨脹。

2019年底，綠地集團的資產(chǎn)規(guī)模超過萬億，達到11457億。當年，綠地控股實現(xiàn)營收4280.83億元，同比增長了22.75%;實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤147.43億元，同比增長了29.61%。

在數(shù)字增長的背后，綠地各種危機和風波不斷，2019年以來，綠地先后遭遇了質(zhì)量投訴、“哭女一刀”事件、武漢綠地中心停工風波……各種質(zhì)疑也紛至沓來。資本市場上，綠地表現(xiàn)不濟，上市五年來市值蒸發(fā)了2400億，套牢人無數(shù)。

截止2019年底，綠地總負債達到10143億，資產(chǎn)負債率88.53%，目前綠地以房地產(chǎn)為主的存貨規(guī)模達到7000億。受地產(chǎn)調(diào)控、疫情的影響，綠地今年以來的銷售下滑，這直接影響回款和現(xiàn)金流。

近年來，綠地的債務規(guī)模急速膨脹，其中有息負債近3000億，一方面擴張拿地，另一方面庫存積壓，大量債務到期，綠地走上了借新還舊的道路，銀行貸款、發(fā)行債券、ABS工具、境外發(fā)債，甚至以“安家寶置業(yè)計劃”的名義向員工內(nèi)部集資。

“上不去的股價，下不來的負債”，這是業(yè)內(nèi)對綠地的一句評價。如今，綠地還面臨著維權(quán)風波、桃色新聞對品牌形象的困擾。

作為一家資產(chǎn)萬億的頭部房企，綠地的物業(yè)遍布全國各地，各城市“綠地中心”往往是當?shù)氐牡貥诵越ㄖ＿@些年，綠地在鄭州、西安、蘇州、濟南、合肥、南昌等城市高歌猛進，成為一個又一個超高層大樓的制造者。

與各大城市風光相比，綠地在資本市場的表現(xiàn)不盡如人意。2015年8月18日，綠地集團通過借殼金豐投資實現(xiàn)整體上市，A股名為綠地控股，代碼：600606。當天，綠地控股以25.10元/股的開盤價亮相，市值達到3054億元，位居A股兩市市值第16位，穩(wěn)居房地產(chǎn)行業(yè)板塊首位。

但幾年下來，綠地控股的股價跌跌不休，從25元滑到現(xiàn)在的5元左右，每天的股價走勢猶如心電圖。截止5月18日，綠地控股收盤價為5.5元，總市值僅為679億，較借殼當天縮水近八成，蒸發(fā)了2400多億。

最近，綠地控股發(fā)布的年報顯示，2019年，全年實現(xiàn)營業(yè)收入 4278 億元，同比增長 23%;利潤總額 306億元，同比增長 26%;歸屬于母公司股東凈利潤 147 億元，同比增長 30%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額193 億元。

綠地給出了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元(含稅)的分紅方案，現(xiàn)金分紅比例達到33.01%，繼續(xù)保持了借殼上市以來分紅率超過30%的優(yōu)秀紀錄。但是，即使如此，依然沒有提振公司股價，股價依然是在5.5元左右徘徊。

目前，綠地控股的市盈率為4.8倍，每股凈資產(chǎn)6.34元，也就是說，股價早已經(jīng)跌破了凈資產(chǎn)，套住了無數(shù)的投資者。一兩年前，還有投資者提出值管理、提振股價的建議，現(xiàn)在則有些無力吐槽。綠地控股股價低迷的部分原因在于，2015年定增入場的投資機構(gòu)近年悉數(shù)減持離場。

今年初，綠地董事長張玉良在業(yè)績交流會上公開表示說，對綠地的股價很慚愧，被資本市場嚴重低估。“我們凈資產(chǎn)回報率接近20%，現(xiàn)在每股才7.9元，每股收益差不多300，和我們這個企業(yè)真的是不匹配。”

張玉良話音剛落，綠地的股價至今又跌去了30%。

今年一季度，受疫情影響，綠地實現(xiàn)營收796億元，其中房地產(chǎn)主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入378億，同比增長4.42%;歸母凈利潤37億元，同比減少15.91%。

截止2019年底，綠地控股的總資產(chǎn) 11457 億，總負債達到10143億，資產(chǎn)負債率88.53%。對房企更為通用的凈負債率指標，綠地的這三年的指標分別是：215%、176%、155%。

隨著綠地資產(chǎn)、負債規(guī)模跨入萬億行列，對銷售回款、現(xiàn)金流等有了更大的考驗和要求。

房地產(chǎn)主要依靠銷售回款來獲得現(xiàn)金流。2017年-2019年，綠地的銷售回款率分別為79.97%、76.59%和77.58%，一般房企的回款率在80%左右，一線龍頭房企中的優(yōu)秀者回款率都在90%以上，綠地的回款率，與一線龍頭房企身份不符。

截止2019年年末，綠地控股的存貨規(guī)模達到了6699億，較上一年5954億又增長700多億。在房地產(chǎn)調(diào)控背景下，龍頭房企也在紛紛去庫存，綠地去庫存并不明顯。

在現(xiàn)金流方面，2019年，綠地經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為192.61億元，較上一年減少229.11億元，公司解釋說主要是工程款支付增加，投資活動現(xiàn)金流凈額為-155.19億元，較上一年凈流出有所擴大，同比減少47.45億元。

由于綠地的擴張持續(xù)，支出不斷加大，依靠自身的銷售回款來“造血”顯然解決不了問題，對外融資是綠地控股的主要資金渠道。

2019年，綠地籌資活動現(xiàn)金流凈額為50.34億元，同比增加319.35億元。對于原因，綠地稱主要是借款金額同比增加所致。

綠地年報顯示，綠地2019年短期借款296.85億元，較上一年增長115.19億元，同比增加63%，長期借款1373.03億元，較上一年增長44.68億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為868.84億元，較上一年增加112.56億元。

截至2019年末，綠地的有息負債余額2937億，較去年末增加248億元。

在貨幣資金方面，2017-2019年末，綠地控股賬上的貨幣資金分別為753.76億元、810.2億元和889.02億元，而綠地的短期負債(短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債)合計分別為933.43億元、937.94億元、1165.69億元，綠地的貨幣資金顯然已無法覆蓋短期借款。

目前，綠地的多種融資渠道全開，銀行貸款、市場發(fā)債、ABS、海外融資等。報告期內(nèi)綠地發(fā)行供應鏈ABS金額11.56億元，海外融資方面合計發(fā)行27.2億美元債。

今年一季度，隨著融資市場環(huán)境的松動，綠地一季度凈增融資126億元，籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額56億元。除常規(guī)開發(fā)貸外，綠地還獲得疫情貸款授信19億元，發(fā)行ABS工具5.67億元，發(fā)行境外債券3億美元。

今年2月底，上交所發(fā)布信息， 綠地集團擬公開發(fā)行180億的公司債券獲得“受理”，綠地的評級也由延續(xù)多年的AA+變成AAA級。綠地此次債券募集的資金，用于償還綠地集團2020年底及2021年年初到期的4筆公司債，綠地在募集說明書中坦承“公司存在短期償債壓力較大的風險。”

但是，三個月過去了，這筆債券發(fā)行還沒有進展。5月14日，有投資者問“180億公募債3個月了，還沒有審批過去?原因是什么?別的房企都不用這么久的!”綠地控股只簡單地答復了一句稱：目前，公司正按規(guī)定更新2019年度財務數(shù)據(jù)。感謝關注!

事實上，今年復工以來，綠地的資金鏈趨緊明顯。除了發(fā)債、借款等公開市場的融資工具，甚至還向內(nèi)部集資。有綠地員工表示，當?shù)厥聵I(yè)部以綠地“安家寶”置業(yè)計劃的名義向員工集資，不同級別的員工集資的資金有高有低，基層員工一次要交幾萬的任務，最近又延期兌付了。

綠地控股在2019年業(yè)績說明會上表示，公司按季度做壓力測試，對于流動性具有一定的信心。但是，面對3000億的有息負債、1000多億的短期負債，在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)的背景下，綠地還有信心嗎?2020是房地產(chǎn)的大考，對綠地而言，更是如此。

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