解決的辦法，是統(tǒng)一發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機制。

“市場分割、發(fā)行和監(jiān)管不統(tǒng)一，是目前債券市場存在的兩個主要問題。”12月20日，全國政協(xié)外事委員會主任、財政部原部長樓繼偉在中國財富管理50人論壇2020年會上表示，銀行間、交易所兩個市場分割，導(dǎo)致了同債不同價、不同市場為爭取市場份額而放松標(biāo)準(zhǔn)等問題。解決的辦法，是統(tǒng)一發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機制。

樓繼偉還認(rèn)為，銀行資金主導(dǎo)、投資者結(jié)構(gòu)單一的格局，造成的債券流動性差，也是債市目前存在的一大問題。銀保監(jiān)會副主席曹宇當(dāng)天也表示，目前未清償?shù)膫校^70%的債券由商業(yè)銀行持有。

打通兩個債券市場

樓繼偉認(rèn)為，今年以來，債券違規(guī)違約事件頻頻發(fā)生，特別是一些大型國企違約，影響了相關(guān)地區(qū)國企、政府的公信力。

下半年以來，多家大型地方國企發(fā)生債務(wù)危機，并出現(xiàn)密集違約。9月10日，天津國企天房集團7億元私募債違約;隨后，遼寧國資控股的華晨集團10億元私募債未能如期兌付;11月10日，信用評級AAA的永煤控股未能按期償付10億元超短融;而后，清華大學(xué)校辦企業(yè)紫光集團流動性也出現(xiàn)危機。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至12月18日，年內(nèi)新增債券違約主體27家，共164只債券實質(zhì)性違約，累計違約金額超過1600億元。其中，國企違約主體8家，比上年變化不大，但違約余額卻達(dá)到518億元，比上年的129億元，驟增了3倍以上。

而一些國企的違約，引起了市場廣泛爭議。以永煤控股為例，截至今年9月底，公司賬面貨幣資金高達(dá)470億元左右，并在違約前不到1個月，永煤控股還發(fā)行了金額10億元的中票，但就在11月2日，公司卻悄然劃轉(zhuǎn)了持有的中原銀行全部股權(quán)，從而引發(fā)市場對于其逃費債的爭議。

這更加劇了市場的擔(dān)憂。與永煤控股同樣存在債務(wù)負(fù)擔(dān)重、債券集中到期壓力的多家煤炭企業(yè)的債券連續(xù)大跌，另有多家企業(yè)取消債券發(fā)行，并進而波及信用債市場。截至目前，已有超千億元信用債取消發(fā)行。

樓繼偉認(rèn)為，債券市場目前主要存在兩大問題，首先是市場分割，發(fā)行和監(jiān)管不統(tǒng)一，發(fā)行由證監(jiān)會、央行、發(fā)改委多頭管理，特別是銀行間市場，非銀金融機構(gòu)、非金融企業(yè)都可以發(fā)行包括中票在內(nèi)的債券，銀行間市場已不是銀行間融通資金的定位。

國內(nèi)債市的分割由來已久。早在上世紀(jì)80年代，就曾出現(xiàn)場內(nèi)市場和場外市場并存的格局，甚至還存在區(qū)域分割。1995年，武漢、天津、北京等地的區(qū)域性債券交易市場因爆發(fā)風(fēng)險被關(guān)停，1997年商業(yè)銀行退出滬深交易所債市，銀行間債券市場設(shè)立，銀行間、交易所債券交易并存的格局形成。

“央行和證監(jiān)會決定同意兩個基礎(chǔ)設(shè)施間互聯(lián)互通合作，希望盡快落地。”樓繼偉說，交易所、銀行間市場交易分割，造成了同債不同價，同一種債券價格不同，這會導(dǎo)致不同市場為了爭取市場份額而放松標(biāo)準(zhǔn)。

樓繼偉認(rèn)為，債券市場的問題，要解決的基礎(chǔ)條件包括發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機制統(tǒng)一。

證監(jiān)會原主席尚福林也認(rèn)為，債券市場是籌措中長期資金的重要場所，由于歷史等原因，債市仍存在一些不足和短板，需要再統(tǒng)一市場規(guī)則，推動市場互聯(lián)互通和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及在完善發(fā)行機制、提高發(fā)行效率、降低管理和運行成本、豐富債券市場品種等方面進行完善和優(yōu)化。

改善投資者結(jié)構(gòu)

樓繼偉說，目前債券市場的另外一個問題是銀行間市場債券多由銀行承銷并持有，市場流通性差，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，商業(yè)銀行受損，存在觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患。

銀保監(jiān)會副主席曹宇在當(dāng)天的論壇上也表示，有研究測算，國內(nèi)債券市場未清償?shù)膫校^70%由商業(yè)銀行持有。一些券種的銀行持有占比甚至超過90%，投資者類型比較單一。

“促進投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是資本市場建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)，我國資本市場投資者存在結(jié)構(gòu)不均衡等問題，仍有較大的優(yōu)化空間。”曹宇表示，在債券市場，銀行資金長期占主導(dǎo)地位，因此需要更加重視投資者結(jié)構(gòu)問題。

最近兩年，債市互通互聯(lián)、推進投資者多元化的步伐，已經(jīng)開始逐步加快。2018年8月，國務(wù)院金融委提出，建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場后，滬深交易所2020年1月發(fā)布通知，擴大在交易所參與債券交易的銀行范圍，允許在華外資銀行等進入滬深交易所。

此外，央行、證監(jiān)會在7月同意，銀行間與交易所債券市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)開展互聯(lián)互通合作，對買賣兩個市場交易流通債券的機制作出安排。近日，證監(jiān)會副主席閻慶民在2020央視財經(jīng)論壇暨上市公司峰會上表示，推進債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場。

9月份，央行、證監(jiān)會、外匯管理局發(fā)布境外機構(gòu)投資者投資中國債券征求意見以及相關(guān)資金管理規(guī)定，明確債券市場對外開放的整體性制度安排，將銀行間債券市場外匯風(fēng)險管理政策擴展至涵蓋交易所債券市場。

截至2020年12月17日，我國債券市場存量規(guī)模達(dá)113.87萬億元，較年初增長16.79萬億元。其中，信用債存量達(dá)到38.76萬億元，較年初增長5.88萬億元。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，非金融企業(yè)在交易所債券市場發(fā)行公司債券3.84萬億元。

央行上海總部數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，共有893家境外機構(gòu)進入債券市場，持有銀行間市場債券3.1萬億元，較10月末增加967.2億元，約占銀行間債券市場總托管總量的3.1%。

尚福林認(rèn)為，債券市場需要進一步健全市場約束和懲戒機制，培育合格機構(gòu)投資者，增加市場交易活躍度。

標(biāo)簽： 債務(wù)危機 債市投資者結(jié)構(gòu)