雖然國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)向好，但是受制于美國貨幣寬松的預期以及穩(wěn)定人民幣匯率的需求，國內(nèi)后續(xù)資金面或偏寬松，可能對國債期貨價格形成支撐，國債價格有望止跌。

國內(nèi)經(jīng)濟向好

3月中旬以來，各地陸續(xù)放開對疫情的管控，國內(nèi)經(jīng)濟活動逐步恢復正常。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月國內(nèi)制造業(yè)PMI為51，連續(xù)6個月位于榮枯線上方;國內(nèi)服務(wù)業(yè)PMI為54.3，不僅連續(xù)6個月位于榮枯線上方，并且呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢。PMI數(shù)據(jù)的向好說明國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)逐步走出疫情的陰霾，呈現(xiàn)持續(xù)擴張的態(tài)勢。

分項數(shù)據(jù)方面，7月國內(nèi)工業(yè)增加值同比增速為4.8%，雖然已經(jīng)連續(xù)4個月處于正增長，但是相較疫情之前平均6%的水平仍然偏低。國內(nèi)消費方面，7月社會消費品零售總額為32202.5億元，同比下降1.1%，降幅持續(xù)縮窄，顯示消費正在逐步向好。投資方面，7月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計完成額為329214億元，較去年同期下降1.6%，降幅持續(xù)縮窄。不僅如此，由于固定資產(chǎn)投資是累計值，因此需要填補之前疫情期間造成的缺口，因此近期的固定資產(chǎn)投資事實上呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢。進出口方面，7月國內(nèi)進出口總額為4129.33億美元，同比上升3.4%，進出口自6月以來呈現(xiàn)復蘇的態(tài)勢。

目前國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢，市場的信心逐步恢復，投資者對資金的需求上升，避險需求相應(yīng)有所下降，這使得國債價格承壓。

短期資金面有所寬松

隨著國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇，市場信心得到修復，社會融資較疫情期間明顯恢復，加之近期國債發(fā)行較為密集，市場對貨幣的需求明顯上升。貨幣供應(yīng)方面，為了應(yīng)對疫情對國內(nèi)經(jīng)濟的負面影響，央行在一季度通過降準、加大公開市場業(yè)務(wù)操作等一系列方式向市場提供充足的資金。但是，這些政策并不是常態(tài)化的政策，隨著疫情的影響逐步減弱，央行開始逐步收緊流動性，市場利率緩慢回升，這是國債期貨價格下挫的最重要的原因。但是，8月以來資金面又有“松綁”的跡象，央行時隔數(shù)月之后，首次超額續(xù)作中期借貸便利(MLF)，并且在8月7日開始重啟逆回購，力度較大。與此同時，國內(nèi)外匯占款余額呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢，這進一步釋放了部分流動性。國外方面，美聯(lián)儲9月議息會議將在中旬召開，在8月底世界銀行年會上，美聯(lián)儲主席宣布美國將執(zhí)行平均通脹目標制，結(jié)合目前仍然脆弱的美國勞動力市場，后續(xù)美國保通脹和穩(wěn)就業(yè)的壓力將不斷加大，這意味著美聯(lián)儲后續(xù)可能進一步執(zhí)行較為寬松的貨幣政策。6月以來，人民幣相對美元呈現(xiàn)持續(xù)升值的態(tài)勢，出于穩(wěn)定進出口的考慮，在美國加大寬松力度的前提下，我國流動性或趨于寬松，這有助于支撐國債期貨價格。(許瑞)

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