降準未能期盼來，央行卻給市場另一“驚喜”。6月30日晚間，央行發布消息，決定于2020年7月1日起下調再貸款、再貼現利率。其中，央行將支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和一年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。

在分析人士看來，此次下調再貸款利率及再貼現利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進而帶動三農、小微企業等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準度和有效性。

此外，央行還下調金融穩定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩定再貸款利率為1.75%，金融穩定再貸款(延期期間)利率為3.77%。這也是央行年內第二次下調再貸款利率，今年2月25日國務院常務會議上曾下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%，支持中小微企業復工復產。

再貸款、再貼現是直達實體經濟貨幣政策工具箱的重要組成部分，在民生銀行首席研究員溫彬看來，下調支農、支小再貸款利率及再貼現利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進而帶動三農、小微企業等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準度和有效性。回顧此前貨幣政策操作，再貸款再貼現在抗擊疫情和助力經濟恢復發展方面發揮了重要作用。

此前，央行已推出一系列結構性貨幣政策工具，包括3000億元防疫專項再貸款及財政貼息、5000億元再貸款再貼現規模，以及增加面向中小銀行的再貸款再貼現額度1萬億元，多項政策無縫銜接，幫助點多面廣、市場融資成本較高的中小微企業獲得再貸款、再貼現的政策支持。溫彬稱，前兩次推出的8000億元再貸款再貼現基本投放完畢，本次下調再貸款再貼現利率，主要將在1萬億元再貸款再貼現中發揮降成本作用。

蘇寧金融研究院高級研究員陶金則認為，再貸款和再貼現利率的調降主要還是體現了定向貨幣政策的強化，因為對于這兩個貨幣政策工具，央行自主性很強，可以根據不同商業銀行調整不同的額度，同時可具體明確地規定這兩個工具的使用方向，這印證了貨幣政策由寬貨幣轉向寬信用的判斷，同時貨幣政策將更加關注定向性和精準性。

銀行資金成本的降低也有利于實現此前國務院下達的“讓利”任務。建銀投資咨詢分析師王全月指出，前期國務院下達的金融系統1.5萬億元“讓利”任務主要是落在利潤總量最大的商業銀行身上，但LPR改革以來尤其是疫情暴發后，LPR大幅下調，仍以“利差”為主要利潤來源的商業銀行受制于資金成本，繼續讓利難度加大。本次下調再貸款再貼現有利于商業銀行降低負債端成本，加大其讓利空間。

“央行精準降低實體經濟薄弱環節的融資成本，切實讓利實體經濟，激發微觀主體活力。從目前國內外環境看，央行更傾向于通過結構性精準調控，避免過度寬松政策導致金融亂象及局部風險集聚。” 光大銀行金融市場部分析師周茂華稱，但未來央行仍有必要通過包括降準、降息及MLF在內的多種工具，根據宏觀經濟、市場變化靈活調節流動性，保持合理充裕，疏通貨幣政策傳導，引導金融支持實體經濟。

展望下一步貨幣政策走向，王全月預測，7月逆回購、MLF、LPR下調概率加大，但整體貨幣政策難如上半年那般寬松。降低商業銀行資金成本的方式多樣，例如市場較為期待但遲遲沒能落地的降準，由于降準的貨幣投放功能及對市場寬松預期的影響較大，改為再貸款再貼現利率的下調既可以落實“繼續利率持續下行”的政府工作報告任務，也能弱化貨幣投放對市場的影響。此外，調降再貸款再貼現利率展現了央行貨幣政策工具箱的“豐富”，也可以加強市場對于央行逆周期調節的信心。(岳品瑜 劉四紅)

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