“疫情發(fā)展至今，一場(chǎng)嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)正席卷全球。無論最終是否引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，美國(guó)股票市場(chǎng)和美元市場(chǎng)的‘牛市’或?qū)⒔K結(jié);而經(jīng)過市場(chǎng)前期的調(diào)整，A股目前的投資價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了很高水平。”近日，上海重陽投資管理股份有限公司總裁王慶如此表示。

王慶是在參加中國(guó)人民大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院在線上推出的“經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)系列公益課”上做出上述判斷的。

王慶指出，3月11日至今，全球所有資產(chǎn)價(jià)格同時(shí)下跌，僅有美元匯率上漲，說明背后正在出現(xiàn)一場(chǎng)嚴(yán)重的全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性危機(jī)，投資者在甩賣資產(chǎn)持有現(xiàn)金。“全球資產(chǎn)價(jià)格劇烈調(diào)整的直接原因，就是投資者擔(dān)心爆發(fā)全球公共衛(wèi)生危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。”

“疫情沖擊發(fā)展到全球流動(dòng)性危機(jī)的背后，一定存在深層次的結(jié)構(gòu)性問題：宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性、資本市場(chǎng)的脆弱性和債券市場(chǎng)的脆弱性。”王慶表示，以美國(guó)經(jīng)濟(jì)為例，其資本市場(chǎng)包含內(nèi)在的脆弱性。一方面，其信用市場(chǎng)的脆弱性被長(zhǎng)期忽視，杠桿貸款(leveraged loan)尤其脆弱。另一方面，美國(guó)上市公司的股票回購行為在2009年以后出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，其中相當(dāng)一部分資金來自于信貸市場(chǎng)。

他認(rèn)為，由于公共衛(wèi)生事件沖擊疊加宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，不確定性在加大。因此，從資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)上看，此次疫情沖擊跟歷史上的任何一次調(diào)整都不太一樣。

此次動(dòng)蕩會(huì)否產(chǎn)生像2008年和2009年那樣的全球金融危機(jī)，以至于進(jìn)一步加深全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)?對(duì)此，王慶認(rèn)為，金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要標(biāo)志是，金融體系里重要的金融機(jī)構(gòu)如銀行或保險(xiǎn)公司等出現(xiàn)倒閉。目前，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩主要停留在資產(chǎn)價(jià)格的劇烈動(dòng)蕩階段，尚未出現(xiàn)重要金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，未來走勢(shì)仍需密切關(guān)注。

“無論這次疫情最終是否引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，基于對(duì)資本市場(chǎng)的觀察，我們都傾向于認(rèn)為，美國(guó)股票市場(chǎng)和美元市場(chǎng)的‘牛市’或?qū)⒔K結(jié)。”王慶表示。

當(dāng)前，中國(guó)與全球市場(chǎng)的互聯(lián)互通程度不斷提高。“盡管在全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)期，A股和人民幣債市場(chǎng)很難獨(dú)善其身，但國(guó)內(nèi)的基本面相對(duì)樂觀。”王慶認(rèn)為。

他強(qiáng)調(diào)，模型測(cè)算顯示，經(jīng)過市場(chǎng)前期的調(diào)整，A股目前的投資價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了很高的水平;H股的相對(duì)投資價(jià)值更高，已經(jīng)達(dá)到了除2016年以外的最高點(diǎn)。

王慶認(rèn)為，在公共衛(wèi)生事件和宏觀經(jīng)濟(jì)兩大沖擊面前，中國(guó)所面臨的不確定性最低，控制疫情的程度和宏觀政策反應(yīng)的速度及其政策效果都是最好的，應(yīng)對(duì)沖擊的潛力最大。除此之外，歐美此前一直在借助貨幣政策和財(cái)政政策刺激股市上漲，而中國(guó)一直在做“困難的事”，即防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。因此A股此次表現(xiàn)反而較好。(李保金)

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