1月13日，譽衡藥業發布《關于簽訂意向性終止協議公告》，公司與Bioton S.A.及Scigen PTE. Ltd.簽訂意向性終止協議，各方就終止前期簽訂的《重組人胰島素產品供應與分銷協議》及相關協議作出約定。

除此之外，此前采用激進并購策略的譽衡藥業踩下了剎車，為了補充現金流賣掉了優質資產澳諾制藥。相應的公司的業務線也開始縮減，公司在回復問詢函時表示將繼續挖掘現有產品亮點，支持公司后續生物藥研發等戰略轉型安排，尋找未來新的盈利增長點。

債務高企 并購戰略走到盡頭？

譽衡藥業上市以來采用并購戰略增厚業績，據不完全統計，公司自2010年至今進行了13次并購，公司的營業收入從2010年的5.75億元增長到2018年的54.81億元，復合增長率為32.56%;歸母凈利潤從2010年的1.55億元增長到2016年的7.17億元，復合增長率為29.08%，隨后2017年、2018年歸母凈利潤斷崖式下跌，回到了上市時的水平，并且2019年前三季度未見好轉跡象。

一系列并購導致譽衡藥業積累了巨額商譽，截至2019年6月30日，公司的商譽賬面價值為33.6億元，占凈資產的比例為72.92%。同時，并購產生的商譽也埋下了隱患，2018年因普德藥業、上海華拓和南京萬川經營業績低于并購形成商譽時的預期，公司計提商譽減值準備2.66億元，這也是2018年凈利進一步下滑的主要原因。

目前，譽衡藥業大舉并購的后遺癥也慢慢顯露，公司的償債壓力不斷攀升，截至2019年9月30日，公司的資產負債率為51.23%，處于行業偏高水平。同時，公司的短期借款和一年內到期的非流動負債分別為18億元和6.62億元，短期有息負債合計為24.62億元，而貨幣資金僅為16.78億元，短期內的資金缺口為7.83億元。但是2018年半年報顯示，公司受限的貨幣資金為4.03億元。由于受限資金的信息披露有限，若該數據在2019年沒有發生變化，公司實際資金缺口或將更大。

需要注意的是，不僅譽衡藥業資金承壓，其大股東和二股東也深陷債務危機。因債務違約事宜，控股股東譽衡集團持有的8600萬股公司股票被公開拍賣，最終由天風證券以2.34億元競得。除此之外，二股東譽衡國際也因債務違約事項累計拍賣公司股票數量合計為1.24億股。其中6170萬股已于2019年9月20日拍賣成交，另外6200萬股已于2019年10月29日拍賣成交。

賣公司、砍業務線斷臂求生

隨著商譽暴雷以及債務高企，譽衡藥業開啟了“瘦身”行動，公司賣掉了優質資產澳諾制藥并且砍掉了占比較小的糖尿病業務線。

2018年11月27日，公司公告稱擬將持有的澳諾制藥100%股權以人民幣14.20億元交易價格出售給華潤三九，華潤三九第一大股東為國有法人華潤醫藥控股有限公司，實際控制人為中國華潤有限公司。

公司表示，本次交易所獲資金可優先償還公司債務，降低資產負債率及財務費用，改善債務結構，確保公司現金流充裕，應對經營業績壓力，推動公司持續穩定的發展。另外，所獲資金也可助力公司與戰略投資人共同聚焦生物藥戰略領域的快速推進。

澳諾制藥是公司于2013年以4.2億元收購，主要通過生產、銷售其核心產品葡萄糖酸鈣鋅口服溶液盈利。2016-2018 年，澳諾制藥實現的經審計凈利潤分別占公司同期經審計凈利潤的12.89%、35.81%、37.41%(剔除商譽減值影響)。可見將澳諾制藥剔除合并報表將對公司業績產生巨大影響。

目前，譽衡藥業擁有骨骼肌肉領域、糖尿病領域、心腦血管領域、營養類藥物、電解質領域等產品集群。多業務線并行發展使得公司的現金流捉襟見肘，除了賣子公司回血外，營收占比較小并且市場競爭較大的糖尿病領域成了裁撤的目標。

2019年上半年，糖尿病業務實現營業收入4425.96萬元，占營業收入比例為1.62%。公司在糖尿病領域的重組人胰島素注射液主要是與波蘭Bioton合作。

2015年9月23日，公司與Bioton及SciGen Limited簽訂了《供銷協議》，根據該協議約定，公司取得Bioton的RHI及其相關產品在中國區域的獨家銷售權以及“SciLin(重和林)商標”的使用權。Bioton的RHI和相關產品包括精蛋白胰島素注射液、精蛋白胰島素預混注射液等。《供銷協議》自2016年1月1日正式生效，有效期為10年。

如果繼續履行《供銷協議》，譽衡藥業預計2020-2025年將累計支付至少約1.38億美元采購款。如果履行意向性終止協議約定，公司將支付Bioton 900萬美元，用以解決各方因《供銷協議》及相關協議產生的所有爭議。意向性終止協議所述賠償金將計入公司2019年度營業外支出，預計將減少2019年度利潤總額約6278.58萬元。

隨著國家醫藥衛生體制改革持續深化，帶量集中采購、醫保控費改革等政策全面實施，公司的業績出現較大波動，賣掉優質子公司補血，并且不惜違約來終止糖尿病業務也顯示出不得不轉型的無奈。

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