8月15日，離岸人民幣對美元最弱跌至7.31附近，隨后交投于7.29；在岸人民幣走勢相對偏強，交易員對記者表示，中間價的維穩(wěn)信號強烈，逆周期因子影響變量近日都超過了700點，但15日匯率仍跌至7.25附近。當(dāng)日，央行逆回購利率和MLF（中期借貸便利）分別“降息”10BP和15BP。

(相關(guān)資料圖)

一方面，近期，美元指數(shù)持續(xù)回升，隔夜沖上103，10年期美債收益率逼近4.2%，助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲；另一方面，中美利差的持續(xù)擴大加劇了人民幣的貶值壓力。

15日，7月社會消費品零售總額、固定投資增速、工業(yè)增加值和失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，不及預(yù)期。

中美利差加劇人民幣貶值壓力

交易員和分析師對記者表示，8月14日，人民幣對美元中間價為7.1686，收盤價為7.2537，逆周期因子影響變量為-791個基點；15日，模型預(yù)測中間價為7.2598，中間價報7.1768。中間價釋放的維穩(wěn)信號強烈。

不過，15日開盤后，人民幣大幅走弱，在岸、離岸價差擴大至500～700點左右，離岸看空情緒更強，對沖基金的空頭頭寸此前就已位于較高水平，套息交易是導(dǎo)致人民幣承壓的主因。某外資行外匯分析師此前對記者表示，早前交易員通過持有美元、賣出人民幣來進(jìn)行套息（賺取利差和匯率收益），而后開始通過做多新加坡元對人民幣來進(jìn)行套息。

過去一周，市場情緒受到影響——刺激政策未實質(zhì)落地，碧桂園逾期未付美元債票息，出口、通脹、社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期。在此背景下，交易員普遍關(guān)注15日發(fā)布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但數(shù)據(jù)仍不及預(yù)期。

統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月社會消費品零售總額同比增長2.5%，前值 3.1%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%，前值4.4%；1～7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，預(yù)期3.7%，前值3.8%；1～7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長-8.5%，預(yù)期-8.1%，前值-7.9%；7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，預(yù)期 5.2%，前值 5.2%。統(tǒng)計局表示，8月起青年人城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率將停止發(fā)布。

“隨著美聯(lián)儲加息周期到頭，此前大家預(yù)計中美利差可能收窄，但沒想到事態(tài)朝著反面發(fā)展，導(dǎo)致匯率壓力加大。”交易員表示。

一方面，美債利率近期再度飆升，在惠譽降級后，10年期美債收益率突破4.1%（中國10年期國債收益率約為2.65%），低迷的美債拍賣需求和高于預(yù)期的PPI推高了各期限的收益率，助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲；另一方面，中國由于復(fù)蘇不及預(yù)期，反而開啟了降息周期，導(dǎo)致中美利差倒掛的幅度不減反增。

15日，央行下調(diào)了政策利率——7天期逆回購操作利率為1.8%，較上月下降10BP；MLF操作利率為2.5%，較上月下降15BP。這是在6月降息后，央行再次政策性降息，目前降準(zhǔn)預(yù)期亦然較強。

植信投資研究院高級研究員王運金對記者表示，鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右，利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會融資成本，首先要降低銀行的負(fù)債成本，其中降低OMO與MLF利率是較為合適的選擇。后續(xù)可能會加快國債、地方債發(fā)行節(jié)奏，適度推動利率下行也利于減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。

房地產(chǎn)問題仍是焦點

房地產(chǎn)方面的動向仍是各方關(guān)注的焦點。上周，北向資金單周凈流出超250億元，15日上午凈流出超50億元，這也部分導(dǎo)致匯率承壓。

上周，碧桂園未能如期支付兩筆國際債券的2250萬美元票息。這一消息給本已疲軟的中國房地產(chǎn)業(yè)帶來沖擊。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺在發(fā)給記者的郵件中表示，有觀點認(rèn)為，碧桂園的債務(wù)風(fēng)險可能不會像恒大的違約那樣嚴(yán)重，因為碧桂園的計息債務(wù)和總負(fù)債僅為恒大的44%和59%。然而，美元債和在岸債只是很小的一部分，關(guān)鍵是不要忽視碧桂園的最大債權(quán)人——等待交付房屋的業(yè)主，他們占了碧桂園總負(fù)債相當(dāng)大的部分，達(dá)到47%，而恒大的比例為38%。

碧桂園的業(yè)務(wù)高度集中在低線城市，這些城市在其2021年的新房銷售中占比達(dá)68%。根據(jù)碧桂園2022年年報，公司有3121個正在進(jìn)行的項目，遍布31個省份的1401個城鎮(zhèn)。

國際機構(gòu)高度關(guān)注中國樓市，陸挺表示，在2020年，房地產(chǎn)行業(yè)為地方政府貢獻(xiàn)了38.0%的收入，其中7.2%來自與房地產(chǎn)相關(guān)的稅收，30.8%來自土地銷售收入。由于2022年房地產(chǎn)市場的低迷，這一比例降至30.8%，主要是因為土地銷售收入萎縮，占比降至23.9%。

美元短期勢頭回升

未來，美元走向也與人民幣匯率息息相關(guān)。美元指數(shù)幾周前一度跌至99區(qū)間，美聯(lián)儲暫停加息的預(yù)期推動交易員大幅做多日元和歐元，然而歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)疲軟程度遠(yuǎn)超預(yù)期，日本央行的鷹派程度不及預(yù)期，這又導(dǎo)致美元指數(shù)在這近幾周持續(xù)反彈，隔夜站上了103。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對記者表示，美國7月CPI有所回升，結(jié)束12連降，但增速低于預(yù)期，且核心CPI從4.8%降至4.7%，通脹還是在往正確的方向發(fā)展，雖然這意味著加息必要性下降，但近期密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)好于預(yù)期，意味著美國衰退概率大降，疊加10年期美債收益率攀升，這幫助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲，非美貨幣上周全軍覆沒，美元/日升至145接近前高，歐元、澳元、加元等連續(xù)四周下跌。

“美聯(lián)儲7月的會議上加息25BP，同時并沒有排除9月加息的可能性。本周需要關(guān)注會議紀(jì)要中是否會透露出更多且堅定的鷹派聲音。數(shù)據(jù)才是未來決策的依據(jù)。目前市場預(yù)期的9月加息概率僅不到10%，11月在30%左右（小幅上升）。本周美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重點關(guān)注周二的零售銷售，預(yù)計環(huán)比增速從0.2%升至0.4%。”他稱。

“從技術(shù)層面來看，美元連續(xù)四周對反彈已接近3月下行趨勢阻力線。上方阻力目標(biāo)集中在2023年周線高點收盤價（104.64）、52周移動平均線（目前105）和2022年跌幅的38.2%回撤位105.39——如果觸及這里，則會出現(xiàn)更大的向上動向。下方支撐位為101.08。”

不過，目前“美元見頂”仍是華爾街的共識預(yù)期，關(guān)鍵只是美元究竟何時實質(zhì)性走弱，以及走弱的幅度如何。這往往是最難預(yù)測的。

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