ST康美（600518.SH，最新股價2.38元，市值329.96億元，以下或稱：康美藥業）的現任管理層，選擇在5月19日直面一眾投資者，召開2022年年度股東大會。

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這一天距離康美藥業新任管理層進駐上市公司已過去近3年，即使ST康美在其預期中短期內順利“摘帽”，但康美藥業的數千名員工及其更廣泛的投資者，更期待公司能因此卸下了多年沉重的信譽“枷鎖”。

（圖片來源：新華社）

2018年下半年，康美藥業因財務造假陷入生死邊緣，直到最近一年才有了些許好轉的跡象。外部機構審計了康美藥業2022年度內控，并出具了標準無保留意見的內審報告，稱“公司內控缺陷整改完成，內控運行有效。”

然而，許多市場參與者以及公眾仍對康美藥業充滿疑慮：“財務造假”風波對康美藥業到底影響幾何？經營發展的外在阻礙和風險“包袱”出清進展到底如何？公司主營業務發展能否重回正軌？

在當天的股東大會后，康美藥業相關負責人向以投資者身份參會的第一財經記者一一回應了上述問題。這也正是康美藥業新任管理層正面臨的問題：盡管他們認為這家公司早已回到正常的運營狀態，且內控、治理，規范化運作都已發生了“質”的變化，但仍需要耐心地向投資者等公眾對于公司的經營情況做出說明。

三年“修復”，是否重入正軌？

在接受監管處罰以及重整投資人和管理團隊進駐后，康美藥業的“元氣”是否已得到恢復，這也是當天的股東大會上眾多投資者普遍關心的問題。

在投資者交流環節，康美藥業一位管理層表示，原來因為財務造假金融機構關閉了常規融資渠道，經過這幾年艱巨的內控整改、信用和品牌修復工作，目前銀行等金融機構逐漸重啟包括銀行承兌匯票等融資工具。

康美藥業案成為中國證券集體訴訟首案。“集體訴訟判處天價罰款，一方面有利于緊盯關鍵少數打擊上市公司違規行為，提升整個上市公司規范治理，同時對公司董監高常規履職行為也有影響，影響保險公司承保公司的董監高責任險。”上述康美藥業管理層表示。

“從治理層面上來說，可能過去存在一些不規范以及人為操縱的問題。”上述康美藥業管理層表示，通過3年左右時間的整改，公司的規范化治理、內部控制的整改都取得了不錯的效果，現在整個公司的內控已經達到了向交易所申請“摘帽”的條件，外部審計機構也認為公司已經屬于一個正常的企業。

誠然，康美藥業的經營狀況正在逐步改善。2023年一季度，康美藥業營收11.44億元，同比增加22.5%，虧損5040.86萬元，相比去年同期（虧損1.11億元）進一步收窄。

第一財經記者發現，在發布2022年年報及一季報當日，ST康美還披露了申請撤銷其他風險警示的公告。天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）對康美藥業2022年度內部控制進行審計，出具了標準無保留意見的內部控制審計報告，公司內部控制缺陷整改完成，內部控制運行有效。

最近康美藥業已向上交所提出“摘帽”申請，公司因2020年度內部控制被出具否定意見的審計報告而觸及“其他風險提示”相應情形已消除，公司將按照相關規定向上交所申請撤銷“其他風險警示”的申請，如獲同意，公司股票簡稱將變為“康美藥業”。

不過，康美藥業的業績仍存不確定性，尚未完全擺脫過去的影響，比如2022年業績也受到前大股東康美實業投資控股有限公司（下稱：康美實業）的“牽連”。

2022年報顯示，康美藥業營收41.8億元，同比增加0.67%，凈虧損26.88億元，同比下跌133.96%。之所以去年錄得虧損，主要在于康美實業的一場訴訟影響。

康美實業與渤海信托先后于2018年11月-12月簽署了《信托貸款合同》等，合計貸款35.60億元，相關方提供擔保并簽訂協議。后康美實業未按約定向渤海信托履行全部還款義務，一審判決康美實業需承擔本金28.20億元及利息、罰息等支付義務，渤海信托有權以康美（亳州）華佗國際中藥城有限公司（下稱：康美亳州）、亳州市新世界商貿有限公司、康美（亳州）世紀國藥中藥有限公司等子公司抵押資產的拍賣、折價價款優先受償。

康美藥業年報稱，“根據會計準則相關規定，基于審慎性原則，依據一審判決結果，以前述子公司被抵押的不動產賬面價值為限計提未決訴訟預計負債共計6.09億元，減少公司2022年度歸屬于上市公司股東的凈利潤6.09億元。”

2022年9月8日，康美藥業的上述三家子公司康美亳州等向法院提起上訴，截至報告披露日，該案件尚未終審判決。

另外，根據《企業會計準則》以及康美藥業會計政策的相關規定，本著謹慎性原則，該公司還是對截至2022年12月31日存在減值跡象的資產進行了減值測試，合計計提減值準備7.24億元。

2022年報顯示，公司目前涉及未決訴訟案件113起，其中，被動應訴案件95起，涉案金額合計約51.32億元。公司2022年度確認預計負債9.81億元。

“公司經營班子在甩開歷史遺留包袱上，取得了重大進展。目前管理層把最主要的精力都放在內部戰略、經營業績、規范治理及子公司管控上。”上述康美藥業管理層人士這樣表述。

仍在恢復

“公司主營業務停滯不前，上上下下人心渙散，員工隊伍士氣低落，大家做事情‘畏手畏腳’。”康美藥業一位現職主要負責人此前對第一財經記者回憶起2020年底進駐公司時候的印象時說道，好在經過調研發現，這家上市公司的中藥主業仍然具有可持續性。

2021年11月，現控股股東廣東神農氏企業管理合伙企業（有限合伙）對ST康美投入不超過65億元參與上市公司重整，當月，康美藥業重整計劃開始執行。2021年12月，經揭陽市中院審查，康美藥業全部債務已通過現金、股份、信托權益等方式實現100%清償。至此，康美藥業破產重整計劃執行完畢。

上述康美藥業管理層人士表示，康美藥業的破產重整主要解決兩個問題，一是通過債轉股解決存量債務問題，把一些歷史遺留問題化解掉；二是增量部分，引進重整投資人的“活水”，做業務增量。

康美藥業的業務涉及中醫藥全產業鏈，大致分為多個業態，一是種子、種苗的培育，中藥材種植；二是生產制造環節的中藥飲片加工；三是流通環節的中藥城集散地、商業配送、零售連鎖；四是智慧藥房為主體的醫療服務等。

在與第一財經記者接觸的多位康美藥業老員工看來，過去在馬興田掌舵期間，公司投資步子邁得太大，一位老員工甚至認為是“激進”，早已脫離中藥主業，包括到安徽亳州、甘肅隴西、青海西寧等地投資中藥城的同時，變相地進行房地產開發。

“康美藥業‘出事’后，前幾年公司也遭遇了資金緊缺，市場經營受到壓縮和影響，導致這些項目開工率不高，導致上市公司攤銷增多。”上述康美藥業管理層人士稱。

2022年11月，康美藥業管理層通過研討提出了公司優化后的“12355”戰略藍圖，即以中藥飲片為核心，圍繞“中藥飲片全鏈條產業”和“醫療康養大健康服務”兩大戰略主線；全面啟動中藥、醫療康養、中藥城、健康品和醫藥商業五大業務板塊。

“康美出問題是在資本市場層面，而不是在中藥飲片質量或者智慧藥房服務方面，反而公司的飲片品牌質量和美譽度都獲得了消費者的認可。”上述康美藥業管理層表示，過去的康美旗下中藥城的傳統商業模式是房地產租售，基于這個交易平臺，未來公司將整合一些供應鏈金融、大宗交易業務，以進一步夯實中藥主業。

不過，目前的康美藥業要想重新回到巔峰，仍有待加強主業拓展。2022年報顯示，公司主營業務分行業來看，醫藥毛利率僅有13.32%，食品毛利率則達到19.92%。

“受制于醫療機構客戶的特點，中藥飲片的定價權并不在康美手里，加上去年藥材原料漲價等因素影響，而在招標環節的政策因素，并不是‘優質就能獲得優價’。”上述康美管理層表示，并且在公司“出事”后，在重整之前，內部資金緊張，也影響了業務拓展。

實際上，各方都非常關注康美藥業的重整。5月16日，上交所向康美藥業發出問詢函，就公司年報中提及的經營活動現金流、涉訴事項、關聯交易、中藥城業務、毛利率及固定資產六方面發問，要求公司進一步補充披露相關信息，并請年審會計師發表意見。

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