智云健康（09955.HK）于3月22日晚間發(fā)布2022年年度業(yè)績報告，整體超市場預期。報告期內該公司實現(xiàn)營收29.88億元，同比增長70.1%；年內虧損金額為16.9億元，同比上年減虧24.61億元；經調整虧損金額3.32億元，同比減虧1.12億元，虧損進一步收窄。

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我國人口老齡化的持續(xù)加劇，慢病管理產業(yè)市場前景備受看好，而數(shù)字化的加持顯著提升了病程管理的可靠性，以及輕癥慢病患者接受醫(yī)療服務的效率，正逐漸成為慢病管理的重要解決方案。

華安證券預計，到2025年和2030年，國內數(shù)字化慢病管理市場規(guī)模將分別增長至8001億元和18085億元，2020年至2025年、2025年至2030年的年復合增長率將分別達到35.4%和17.7%，國內數(shù)字化慢病管理市場將迎來巨大市場機會。

智云健康主營數(shù)字化慢病管理業(yè)務，是該領域較早成立的中國企業(yè)。院內市場一直是該公司數(shù)字化慢病管理業(yè)務布局的重點方向，也是其主要收入來源，2022年智云的院內業(yè)務繼續(xù)實現(xiàn)較快發(fā)展，報告期內營收規(guī)模達到21.84億元，同比增長71.6%，占公司營收比重達到73.09%。

智云健康院內業(yè)務主要分為增值解決方案業(yè)務和訂閱解決方案業(yè)務。其中，增值解決方案主要通過院內部署醫(yī)院SaaS，滿足醫(yī)院慢病管理設備互聯(lián)互通的需求，助力醫(yī)院智慧化管理升級，實現(xiàn)降本增效。報告期內，該公司醫(yī)院用戶設備采購需求的持續(xù)提升，付費醫(yī)院數(shù)量同比增長34.1%，每家付費醫(yī)院平均帶來年收入增長41%，推動院內增值解決方案業(yè)務收入規(guī)模的快速增長，達到16.45億元，同比增速89.1%。

同時，智云還通過醫(yī)院網絡、醫(yī)院SaaS以及醫(yī)患應用程序提供訂閱解決方案，為制藥公司提供藥品的數(shù)字營銷服務。隨著智云覆蓋醫(yī)院數(shù)量的持續(xù)增加，也吸引了更多數(shù)字營銷付費用戶，目前包括賽諾菲、益普生、上海醫(yī)藥等20多家制藥企業(yè)。報告期內，接受智云健康數(shù)字營銷服務的制藥企業(yè)數(shù)量增加了73.3%，院內訂閱解決方案也實現(xiàn)了較快增長，報告期內實現(xiàn)營收5.39億元，同比增速達到33.9%，毛利率水平達到88.6%，較上年進一步增長1.5個百分點。

院內市場有相對較高的準入壁壘，智云健康通過“醫(yī)院為先”戰(zhàn)略，較早進入該領域，并實現(xiàn)了對國內醫(yī)院的較高覆蓋率。根據(jù)公告，截至2022年末，智云醫(yī)匯的安裝醫(yī)院數(shù)量達到2567家，百強醫(yī)院和三級醫(yī)院的覆蓋數(shù)量分別達到38家和714家，分別占到國內總數(shù)的38%和約23%。

國內優(yōu)質醫(yī)療資源主要集中在醫(yī)院，病患對于疾病的認知、對于醫(yī)生護士的信任也都是在醫(yī)院內建立。因此，醫(yī)院，尤其是頭部醫(yī)院已成為慢病管理介入的最佳切入點。智云健康對國內醫(yī)院的高覆蓋率構成了其在院內市場的核心競爭力，院內業(yè)務客戶粘性持續(xù)提升。報告期內，院內增值服務的醫(yī)院客戶整體續(xù)約率達到87%，安裝醫(yī)院SaaS的客戶續(xù)約率達到95%，金額續(xù)約率達到103%；訂閱服務藥械公司客戶續(xù)約率達到93%，金額續(xù)約率達到112%。

憑借對院內解決方案商業(yè)化機會的進一步挖掘，智云健康將服務場景延伸至院外，于2019年推出了藥店SaaS智云問診，并通過這一系統(tǒng)為藥店提供訂閱解決方案以及增值解決方案。近年來隨著“醫(yī)藥分開”加速，不少藥店想要抓住處方外流的契機，其在網絡平臺的合作意愿顯著增加，也為該公司院外市場的高速發(fā)展帶來了重要機遇。2022年，該項業(yè)務實現(xiàn)營收6.16億元，同比增長76%。

截至報告期末，智云問診覆蓋藥店數(shù)量達到19.33萬家，占到國內藥店市場逾33%的份額，成為中國最大的藥店SaaS提供商。其中訂閱解決方案的付費用戶達到9.08萬家，同比增長7.6%，實現(xiàn)收入5514萬元，同比增長12.5%；增值解決方案付費用戶為975家，同比增長42.8%，實現(xiàn)收入5.61億元，同比增長86.3%。

通過醫(yī)院SaaS等原生渠道，智云健康網上平臺注冊醫(yī)生和用戶數(shù)量實現(xiàn)穩(wěn)健增長，推動個人慢病管理解決方案業(yè)務持續(xù)發(fā)展。截至報告期末，公司擁有9.87萬名注冊醫(yī)生及約2850萬注冊用戶，較上年增長分別達到12.9%和19.6%，其中逾95%新用戶來自于公司原生渠道。同時，智云互聯(lián)網醫(yī)院年度在線咨詢人數(shù)超過1.7億次，規(guī)模居國內首位。

報告期內，個人慢病管理解決方案業(yè)務在公司營收占比相對較小，實現(xiàn)營收1.88億元，同比增長40.1%。其中，慢病產品收入達到8626萬元，同比增長62.7%，毛利水平增長16.4個百分點到19.6%；高端會員、保險經紀服務收入規(guī)模1.02億元，同比增長25.3%，但由于保險經紀服務收入規(guī)模占比的提升，毛利率水平較上年同期下滑了19.1個百分點，降至21.6%左右。

一位內部人士表示，由于市場覆蓋范圍的持續(xù)擴大，院內業(yè)務已在2022年實現(xiàn)盈利。未來公司將繼續(xù)以”醫(yī)院為先“為戰(zhàn)略，覆蓋院內和院外業(yè)務，預計2023年公司將繼續(xù)實現(xiàn)虧損規(guī)模大幅收窄，盈利可期。

近期ChatGPT大火，全球人工智能發(fā)展進入全新階段，借此契機，公司也加速轉化了諸如“ICloudrSign-智云問典-AI遠程處方管理透鏡”“基于人工智能的城市智慧化藥店SaaS問診系統(tǒng)”等人工智能領域的多項科研成果，在慢病管理新模式、醫(yī)療知識圖譜、智能問診系統(tǒng)、云邊端醫(yī)學云服務平臺、數(shù)據(jù)安全等方面取得了重要突破。

3月3日，智云健康宣布成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，這將是對話式語言模型技術首次在我國數(shù)字化慢病管理服務場景中亮相，有望進一步打通院內院外慢病管理患者的就醫(yī)場景。公司表示，將依托智慧互聯(lián)、創(chuàng)新互聯(lián)，進一步打造數(shù)字化慢病管理人工智能全系服務，為醫(yī)療價值鏈上的參與者帶來更多高品質、可信賴的服務價值。

二級市場上，經過前期的持續(xù)回調，目前智云健康估值優(yōu)勢已較為明顯。3月13日，公司成為港股通投資標的后一度受到市場追捧，單日漲幅超過40%，意味著其作為目前國內最大的數(shù)字化慢病管理解決方案供應商，市場價值正逐步受到投資者的認可。

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