3月20日，A股成交額時隔一個月重回萬億規(guī)模，但卻與“茅指數(shù)+寧組合”關(guān)系不大。

(相關(guān)資料圖)

今年以來，滬深兩市給投資者最大的感覺是：板塊高速輪動，機(jī)會轉(zhuǎn)瞬即逝。同時年內(nèi)A股行情的結(jié)構(gòu)性特征十分明顯，前三年表現(xiàn)突出的“茅指數(shù)”“寧組合”雙雙啞火，信創(chuàng)、半導(dǎo)體和“中字頭”央企扮演領(lǐng)頭羊角色。

截至3月20日收盤，“茅指數(shù)”的年內(nèi)漲幅僅為0.39%，貴州茅臺（600519.SH）幾乎報(bào)收平盤（+0.15%）；“寧組合”下跌3.53%，寧德時代（300750.SZ）跌3.42%，總市值已不足萬億元。

具備“數(shù)字經(jīng)濟(jì)+中特估”兩大概念的三大運(yùn)營商股價迭創(chuàng)新高，中國電信（601728.SH）與中國移動（600941.SH）都在上周創(chuàng)下歷史最高。不過，3月20日，三大運(yùn)營商股價錄得本輪行情至今單日最大跌幅，中國電信跌停、中國移動與中國聯(lián)通（600050.SH）均跌逾9%。

“茅寧組合”集體啞火

今年2月，伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層政策出臺，三大運(yùn)營商作為數(shù)據(jù)要素建設(shè)領(lǐng)頭羊，獲得資金青睞。截至3月20日，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通股價年漲幅分別為55.85%、35.89%、24.11%。

2020年~2022年，茅指數(shù)與寧組合分別走出過極致行情，寧德時代最高價曾漲至691.35元/股，貴州茅臺股價最高觸及2565元。極致行情的同時，賣方曾喊出最高目標(biāo)價：茅臺3000元、寧德時代900元。

代表大市值、業(yè)績更優(yōu)的茅指數(shù)與寧組合不值得信賴了？至少從目前看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)板塊先后扛起主題行情，“中特估”央企價值逐步回歸，場內(nèi)資金調(diào)股換倉后，投資者或須等待更長時間才能看到3000元的貴州茅臺和900元的寧德時代。

Wind數(shù)據(jù)顯示，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)高舉高打，年漲幅分別為16.55%、15.13%。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)涉及的細(xì)分賽道較多，共計(jì)有98只股，其中79只股年漲幅為正，板塊個股股價平均漲幅為16%，其中40只股的年漲幅超過20%；數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊目前主要囊括了TMT行業(yè)，51只個股今年平均上漲18%，20只股的年漲幅超20%。

三六零（601360.SH）、大華股份（002236.SZ）、工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）、科大訊飛（002230.SZ）等個股因身兼“信創(chuàng)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)”兩大概念，股價領(lǐng)漲板塊。其中，三六零股價已于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番。

值得一提的是，券商、基金對主題行情標(biāo)的調(diào)研的熱情依然不減。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在3月以來已有444家上市公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，海天瑞聲（688787.SH）、工業(yè)富聯(lián)、湯姆貓（300459.SZ）等信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的熱門概念股均接受了100余家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

中字頭央企指數(shù)繼2022年回調(diào)4.94%后，今年以來累計(jì)漲幅達(dá)12.84%，位于自2015年以來的最高位置，多家機(jī)構(gòu)研報(bào)均指出了央企估值回調(diào)后兼具估值性價比與業(yè)績穩(wěn)定，個別傳統(tǒng)行業(yè)的景氣度更有回升跡象。

相對低估值的科創(chuàng)板值得關(guān)注

茅指數(shù)與寧組合，前者代表長年經(jīng)營穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌，后者是近幾年高速成長的新能源（新能源汽車、光伏）。過去幾年，機(jī)構(gòu)化大市趨勢加速，疊加天量基金發(fā)行，使得業(yè)績更穩(wěn)定龍頭享受了連續(xù)多年的估值溢價。

“機(jī)構(gòu)化加速是推動茅指數(shù)、寧組合中龍頭股估值出現(xiàn)溢價的根本原因。基本面占優(yōu)是一方面，估值上的溢價也是龍頭股股價過去幾年表現(xiàn)更為優(yōu)異的另一大原因，而超大盤個股的估值不斷抬升源自股市中機(jī)構(gòu)投資者占比的上升。”某華東地區(qū)私募人士對第一財(cái)經(jīng)記者說。

他還表示，從今年輪動情況來看，三大運(yùn)營商估值在短期內(nèi)大幅提升主要有兩方面原因。“‘中特估’的籌碼盤子更大，板塊總市值幾十億，符合A股機(jī)構(gòu)化加速的背景，大資金就是要找大市值企業(yè)。并且，‘中特估’是投資者很熟悉的品種，經(jīng)營業(yè)績、商業(yè)模式清晰可見，估值經(jīng)過多年調(diào)整，性價比突出。”上述私募人士說，“茅指數(shù)和寧組合過去幾年估值處于歷史高位，盡管估值泡沫有一定消化，但本質(zhì)上是資金不敢再看更多，因此高估值板塊撤離，尋找相對更便宜的標(biāo)的。”

多家機(jī)構(gòu)均在今年年初重點(diǎn)提及了科技行情，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)概念熱度升溫，近期類似“重視科技板塊”的觀點(diǎn)再次被拋出，諸如半導(dǎo)體國產(chǎn)替代需求等，半導(dǎo)體本身也被劃分到信創(chuàng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大產(chǎn)業(yè)中。機(jī)構(gòu)大市下，科技行情將如何演繹是投資者關(guān)注重點(diǎn)。

科創(chuàng)板是A股“硬科技”的代表性板塊，聚集了一大批半導(dǎo)體龍頭企業(yè)。目前看，科創(chuàng)板的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)特征明顯，調(diào)研覆蓋面廣，調(diào)研次數(shù)明顯占優(yōu)，公募基金成為機(jī)構(gòu)持倉主力。

中信證券研報(bào)指出，2022年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板的機(jī)構(gòu)調(diào)研覆蓋率分別為83.4%、58.7%、41.0%，科創(chuàng)板的機(jī)構(gòu)覆蓋面比其他板塊更廣。進(jìn)一步看有調(diào)研覆蓋前提下的調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)，其中科創(chuàng)板的中位數(shù)為121.5家，主板和創(chuàng)業(yè)板的中位數(shù)均為43家，科創(chuàng)板的調(diào)研次數(shù)明顯占優(yōu)。

同時在2022年Q3披露了機(jī)構(gòu)和公募基金持倉情況的科創(chuàng)板上市公司中，公募基金在機(jī)構(gòu)持倉中的平均比例接近40%，遠(yuǎn)超主板10%左右的水平。

此外，機(jī)構(gòu)資金流動方向也成為一大看點(diǎn)。浙商證券研報(bào)指出，1~2月份，科創(chuàng)板最新資金流動表現(xiàn)為北上資金明顯流入、融資余額明顯增加、股票回購規(guī)模小幅下降、產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模并未發(fā)生明顯變化。其中，北向資金扭轉(zhuǎn)了上個季度凈流出的狀態(tài)。

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