周四，美國商務部公布的數據顯示，美國一季度GDP意外萎縮1.4%，低于市場預期的1.1%，遠低于去年四季度6.9%的增長。

一季度GDP不及預期，這些因素拖累美國經濟增長

數據顯示，出口下降和私人庫存投資疲軟是拖累經濟增長的最主要因素。此外，政府支出下滑也是影響因素之一。

貿易逆差膨脹：

出口額小幅放緩而進口額大幅攀升。出口下降5.9%，進口增長17.7%。

凈出口拖累當季經濟增長3.2個百分點，連續第七個季度出現下滑。

政府支出下滑：

政府開支下降2.7%，連續第二個季度下降，拖累當季經濟增長0.48個百分點。

私人庫存投資萎縮：

國內私人投資環比折年率僅錄得2.3％，較去年四季度36.7％大幅下滑。

私人庫存投資拖累當季經濟增長0.84個百分點。

消費者支出增速遠低于預期：

消費者支出對一季度GDP做出積極貢獻，但增速遠低于預期。個人消費增長2.7％，而預期增長3.5％。

美國經濟短期內會出現衰退嗎？

中信證券認為，盡管美國一季度實際GDP讀數偏弱，但距離衰退尚且較遠。

從美國經濟增長的主要拉動項消費來看，一季度美國個人消費支出貢獻1.83%的環比增速，較2021年Q4的1.76%穩步提升。同時，一季度固定資產投資也貢獻了1.27%的環比增速，較2021年Q4的0.5%大幅提升。從同比數據看，美國一季度實際GDP同比增速為3.57%，仍處于穩步增長水平。

不過，市場上有觀點認為，美國或出現“中短期經濟衰退”。

高盛認為，明年美國經濟出現負增長的可能性約為35%。德意志銀行認為，美國經濟可能會在明年年末出現嚴重衰退。

中金公司指出，美國經濟增長動能會隨著美聯儲緊縮加碼逐步減弱。歷史表明，利率上升對利率敏感型的經濟活動將產生負面影響，比較典型的是耐用品消費和房地產銷售。目前這兩個指標仍然表現較好，短期來看可能還有韌性，但隨著通脹走高，消費者信心趨弱，加上貨幣緊縮深化的影響，預計下半年也會出現走弱跡象。

經濟衰退擔憂升溫，美聯儲緊縮步伐是否會受到影響？

中信證券認為，盡管美國一季度經濟增速錄得負值，但兩個方面的原因導致美聯儲緊縮步伐難以改變。

首先，美聯儲的“雙重使命”是物價穩定和就業最大化，同時可能兼顧金融穩定，但GDP增速并非美聯儲貨幣政策的直接目標，當前美國就業市場仍然緊俏，尚處于穩步修復過程，因此，目前美聯儲的目標就是降低通脹。

其次，當前拜登政府支持率不斷下降的重要原因就是美國通脹高企，因此，為爭取中期選舉民主黨的勝利，拜登政府將持續給予美聯儲抗擊通脹的政治壓力。

結合鮑威爾在上周在IMF春季會議上的講話，維持此前判斷，即縮表或將在5月宣布，同時5月加息50bps仍是大概率事件，6月加息50bps的概率也相對較高。

中金也認為，美國一季度GDP不及預期，不會影響美聯儲貨幣政策。

中金表示，從分項數據看，美國一季度經濟并沒有GDP看上去那么差。美國經濟主要依靠內需，也就是消費和投資，而一季度這兩項表現是比較強的。出口雖然超預期走弱，但美國經濟對出口的依賴度并不高，影響相對有限。因此，維持美聯儲將于5月、6月各加息50個基點，并在5月官宣“縮表”的判斷。

華泰證券表示，短期內，消費依然穩健、勞工市場依然“緊張”，總需求數據不足以影響聯儲“強鷹派”立場，控通脹仍是核心目標，聯儲貨幣政策仍將加速收緊，5月、6月議息會議均可能加息50bp。

萬聯證券認為，美國經濟尚未陷入衰退階段，整體不改變美聯儲5月加息50bp，開啟縮表的進程，但全年的加息節奏或隨通脹和經濟走勢而調整。

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