這是一組基本符合預(yù)期的數(shù)據(jù)。一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)能克服全球無風(fēng)險(xiǎn)收益率上行、俄烏沖突、區(qū)域疫情擴(kuò)散等諸多不利因素，保持4.8%的GDP增速，凸顯經(jīng)濟(jì)韌性。

支撐一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素主要在兩個(gè)方面：一是出口，一是基建。而拖累經(jīng)濟(jì)的因素則是消費(fèi)和地產(chǎn)。

出口是全球疫情以來持續(xù)支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要引擎。一季度以人民幣計(jì)的出口同比增長(zhǎng)13.4%，是經(jīng)濟(jì)最大亮點(diǎn)，但隨著主要國(guó)家防疫政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈開始恢復(fù)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效應(yīng)呈遞減態(tài)勢(shì)。

基建對(duì)經(jīng)濟(jì)的托舉效應(yīng)在3月加速顯現(xiàn)。一季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.3%，其中基建8.5%，制造業(yè)15.6%，而3月數(shù)據(jù)是固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.6%，其中基建、地產(chǎn)、制造業(yè)的同比增幅分別為11.8%、-2.4%和11.9%。鑒于今年專項(xiàng)債規(guī)模為3.65萬億元，目前已發(fā)行1.31萬億元，且9月底前將全部撥付使用，預(yù)計(jì)基建等對(duì)經(jīng)濟(jì)的托舉作用會(huì)更加突出。

需求收縮則是影響經(jīng)濟(jì)爬坡過坎的一道必須逾越的坎。一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.3%，3月同比增幅為-3.5%，且環(huán)比-1.9%，警示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)的韌性面臨危險(xiǎn)。這意味著經(jīng)濟(jì)還在繼續(xù)尋找底部，二季度經(jīng)濟(jì)面臨的壓力將更為復(fù)雜。

要實(shí)現(xiàn)全年5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，加速超前性基建投資可以撫平最終內(nèi)需和出口不確定性帶來的增長(zhǎng)缺口，但成本不菲。

超前基建等投資是負(fù)債擴(kuò)張，目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率已達(dá)GDP的260%以上，繼續(xù)用實(shí)體經(jīng)濟(jì)加杠桿來穩(wěn)增長(zhǎng)，需要當(dāng)心增產(chǎn)不增收，如以3月末社融規(guī)模存量余額為325萬億元為例，負(fù)債增長(zhǎng)面臨的利息償付規(guī)模就是一個(gè)很大的數(shù)；而且在目前公共基礎(chǔ)設(shè)施等傳統(tǒng)基建面臨產(chǎn)能過剩且新基建的使用場(chǎng)景尚在培育的當(dāng)下，其邊際投資收益率要比預(yù)期低。

為此，既要穩(wěn)增長(zhǎng)又要防風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是在消費(fèi)端進(jìn)行投入，扭轉(zhuǎn)持續(xù)擴(kuò)張的需求收縮局面，打通供給端與需求端的最后一公里，進(jìn)而通過自上而下的信用注入，激發(fā)信用創(chuàng)造。

首先，適當(dāng)將部分地方專項(xiàng)債投向公共民生進(jìn)行補(bǔ)短板，提高社保福利覆蓋度，激發(fā)自下而上的信用創(chuàng)造熱情，打通經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)。

其次，加大推進(jìn)國(guó)企利潤(rùn)和股權(quán)填補(bǔ)社保歷史欠庫的積極財(cái)政政策，來激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)。當(dāng)我們展示出盡快填補(bǔ)社保歷史欠庫的決心，那么將極大緩解人們對(duì)于未來的儲(chǔ)備，激發(fā)居民內(nèi)生的消費(fèi)潛能，從根本上改善需求收縮局面。

再次，適度加快個(gè)稅等收入分配制度改革，提高居民在國(guó)民收入中的分配比重。通過降低個(gè)稅稅率，實(shí)現(xiàn)以家庭為單位的綜合計(jì)征方案，那么基于諾獎(jiǎng)得主塞勒的心理賬戶理論，人們將會(huì)調(diào)整收入的心理賬戶，將更多資源用于即期消費(fèi)甚至增加信用消費(fèi)。

這里需厘清一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為直接基建投資對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)立竿見影，而將更多財(cái)政資源用于公共民生，則對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用不會(huì)立竿見影。而其實(shí)，塞勒等人的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證研究顯示，公共民生投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用同樣立竿見影，因?yàn)楣裁裆度霂淼氖钦麄€(gè)經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈的信用創(chuàng)造，其杠桿倍數(shù)一旦啟動(dòng)就會(huì)呈幾何級(jí)擴(kuò)張，而且這符合我國(guó)正在推進(jìn)的以內(nèi)循環(huán)為主、內(nèi)外循環(huán)相互促進(jìn)的發(fā)展格局。

總之，在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)內(nèi)外環(huán)境下，激活內(nèi)循環(huán)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要保障，而要激活內(nèi)循環(huán)則需要用積極的財(cái)政政策和流動(dòng)性合理寬裕的貨幣政策，激活最終內(nèi)需，讓人們敢于消費(fèi)，愿意為經(jīng)濟(jì)搭建起消費(fèi)信用的底座。

標(biāo)簽： 消費(fèi)信用 消費(fèi)潛能 俄烏沖突