截至北京時間4月18日17:15，美元指數報價100.69，自上周突破100關口后一度小幅回調，如今則再度蓄勢上攻，美聯儲5月很可能啟動50基點（BP）的加息，而后還有每個月900億美元的激進縮表，再加上弱勢的歐洲央行的襯托，美元指數居高難下。

另一邊，盡管中國多地疫情反復，但人民幣對美元仍牢牢守在6.4以下，3月強勁的出口和境內超1萬億美元存款仍是支撐匯率的主因。

究竟美元指數能走多高？美聯儲能否在不引起市場混亂的情況下大幅縮表？人民幣還能堅挺多久？接受第一財經記者采訪的中、外資行交易員認為，去年美聯儲設立了一個永久性工具，允許符合條件的投資者用國債換現金，這或旨在避免因2019年縮表過快、短期融資利率飆升帶來的市場混亂。而人民幣的主線仍是“真金白銀”，即經常項目和資本項目下還能有多少資金流入，目前交易員的頭號關注點就是以上海為主的供應鏈修復情況，復工的進度仍是關鍵。

美元指數蓄勢上攻

美元指數早在4月13日就突破了100大關。當周美國還發布了3月通脹數據，結果顯示CPI同比增長8.6%，小幅高于8.5%的預期值和7.9%的前值，也是1981年12月以來最高點。但白宮在前一日警告，CPI讀數可能強勁，很多人因此認為結果大幅高于預估，交易員看到數據后顯然松了口氣，美元隨后走弱。美元指數自100.2一度下跌至99.74。

4月14日，美元指數再度升破100大關。此次牢牢地站在100大關之上，且有蓄勢上攻之勢頭。“美元指數的第一阻力位在100.41附近，目前已經攻克，可望摸至2020年4月以來高點100.93。”嘉盛集團資深交易員佩里（Joe Perry）對記者表示。

交通銀行總行國際業務部外匯業務專家朱延樺對記者表示，“一方面歐元近期走勢較弱，另一方面日元占比較多。一般情況下，日元在美元指數的權重低，漲跌不太重要。但最近跌得幅度較大（偏鴿的日本央行仍通過收益率曲線控制政策將日債收益率維持在低檔，而美債收益率早已飆升至2.7%以上），在美元指數上的貢獻也不能忽略了。”

上周四，歐洲央行沒有因為通脹上升而改變資產購買計劃的軌跡，也沒有在指導意見中給出新的信息，令市場大失所望，各界預計烏克蘭局勢導致歐元區衰退的風險增加， 這也令央行舉棋不定。當日，歐洲央行維持基準利率不變，并在聲明中指出，將繼續收縮量化寬松的規模，現在計劃4月購買債券400億歐元、5月購買300億歐元、6月購買200億歐元，將在開始加息后的一段時間里繼續再投資到期債券的收益。

在其他一些國家，猛烈的“加息潮”已經展開。新西蘭、加拿大央行已經啟動了50BP的激進加息，領跑美聯儲。而美聯儲的收緊風暴也已經臨近。

佩里表示，盡管在除去能源、食物價格外的通脹已經有見頂的跡象，但即使在有利的情況下，美國的通脹也將在一段時間內保持在異常高的水平。這增加了通脹預期脫鉤和工資-價格螺旋上升的風險。只有美國人相信美聯儲能夠在可預見的未來控制住通脹，長期通脹預期才會保持相當穩定。“我們預計美聯儲在5月初的會議上將大刀闊斧發展開行動，加息50BP，不排除還會宣布縮表路線圖。我們預計今年年底前再加息200BP。”

美國國債市場的流動性已惡化至疫情暴發以來的最糟糕水平。美國銀行美國利率策略主管卡巴納(Mark Cabana)說：“在波動性上升、不確定性很大的環境下，市場需要吸收大量國債抵押品。”上一次美聯儲試圖縮減資產負債表時，2019年短期融資利率飆升，表明美聯儲從市場撤出了太多資金。不過，美聯儲希望能夠避免這類問題再次發生。去年，美聯儲設立了一個永久性工具，允許符合條件的投資者用國債換現金。

人民幣交易員關注復工進程

截至北京時間4月18日17:50，美元/人民幣報6.3672，美元/離岸人民幣報6.3777。似乎在美元走強、供應鏈受到擾動、經濟存在一定壓力的背景下，匯率的韌性超乎各界預期。

目前，主流機構對人民幣匯率的判斷是前強后弱，未來經常賬戶、資本賬戶變化是判斷匯率的關鍵。

巴克萊方面此前表示，2021年中國經常賬戶順差約為3200億美元，占GDP的1.8%，其中貨物貿易順差達5600億美元，服務貿易逆差僅1000億美元，遠小于2014年~2019年的均值2500億美元；就資本項下的資金流入來看，外資買入中國債券總額約為1100億美元，北向資金凈流入近660億美元，這使得中國境內美元存款余額達1.05萬億美元，推動人民幣對美元匯率從2020年三季度開始攀升超10%，CFETS一籃子貨幣指數更一度創下歷史新高，其間漲幅近14%。

近期，國內疫情多發，上海地區靜態化管理已持續超半月，除了食品保供問題，供應鏈擾動成了企業、投資機構等的頭號關注。

之所以在疫情反復之下，匯率仍穩定，很大一部分原因還在于截至1-3月中國的出口仍較為強勁。

野村證券中國首席經濟學家陸挺對記者表示，3月，以美元計算的出口同比增長從1 ~2月的16.3%放緩至14.7%，仍高于市場預期(共識為12.8%)，3月的貿易順差為470億美元，低于1-2月的580億美元的月度平均水平（但仍維持在較高水平）。如果用PPI指數調整價格效應，3月的實際出口增長率將在4.6%左右，與1-2月份持平。

因而各界將關注點轉向了4月。4月初開始，由于疫情在上海等多地反復，工廠停工的情況頻發。陸挺表示，由于疫情封控措施較為嚴格、道路運輸和港口擁堵，“我們預計4月以美元計算的出口增長將下滑至同比0，而進口增長可能進一步下降至-3%，導致貿易順差為470億美元。”

多位交易員也對記者提及，復工的節奏是他們關注的焦點。據第一財經記者了解，汽車、消費電子行業以產業鏈長為特點，且需要上中下游通力協作，因而在此次多地出現疫情的背景下備受沖擊。此前多數汽車廠進入停工狀態，即使第一周仍在閉環管理中正常運行的車廠也多少遇到了物料短缺、無法交付的挑戰。

乘聯會秘書長崔東樹近期表示，據測算，上海等地的疫情，預計會給汽車行業的生產帶來20%的減產損失。同時，以上海為核心的江浙徽地帶，也是汽車核心零部件的供給核心區，上海的疫情將給汽車產業的關鍵零件供給帶來較大影響。

積極的是，復工復產的指引已經越發明確。4月16日，上海經信委發布《上海市工業企業復工復產疫情防控指引（第一版）》。指引明確，各區政府和街鎮、園區要積極支持企業復工復產，指導企業“一企一策”，切實做好疫情防控工作。

不過亦有企業表示，目前復工仍然存在一定挑戰。某企業負責人在17日晚間提及，目前能符合上班條件 （樓棟和本人連續七天陰性）的員工不到40%， 部分符合要求的員工也存在無法被居委和物業批準出小區的情況，若要全面復工，仍需要一段時間的適應過渡期。

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