股價在9個月內一度幾乎“腰斬”的?？低暎?02415.SZ）在4月15日公布了2022年第一季度報告，凈利潤增速只有5.29%。更值得關注的是，無論是一季報還是2021年年報，?？低暤慕洜I活動產生的現金流量情況似乎都并不理想。

“安防茅”的高增長還在么？

2022年第一季度，?？低晫崿F營業收入165.21億元，同比增長18.11%；實現歸母凈利潤22.84億元，同比增長5.29%；實現扣非后歸母凈利潤22.10億元，同比去年增長9.30%。一季度經營活動現金流凈流出達到39億元，而2021年第一季度同期為凈流出20.2億元。

關于經營現金流出，海康威視在一季報當中解釋：“采購備貨及員工薪酬的支出增加”。

“當前疫情防疫政策的一些規定，以及防疫面臨的壓力，一季度、二季度還是有很多的不確定性。”4月16日，?？低曄嚓P負責人在投資者交流會議上表示，國內受疫情影響，部分省市存在靜態運營和物流受阻的情況，對國內業務增長有一定的抑制影響。海外市場受疫情影響逐漸減小，保持較好的增長勢頭。創新業務整體步入較快的增長階段。

該負責人稱，展望未來，從當前的內外部情況看，2022年部分原材料成本仍然存在上漲可能，如果經濟增長持續低迷，市場競爭將有所升溫，但整體情況可控，公司希望2022年毛利率保持穩定。“有些行業受到疫情影響大，有些行業受到疫情影響小，相對來說我們在收入端上面會比較平穩。經營效率方面，現在最重要的事情就是保證交付，怎么保證在安全的情況下能夠交付。”當前疫情防疫政策的一些規定，以及防疫面臨的壓力，一季度、二季度還是有很多的不確定性。

“我們在成品上面的調整空間也是比較大的，在過去兩個月里，我們做了很多的調整和適應。當然現在最重要的是保證工廠正常的生產，不要受到疫情的影響，保證兩邊的平衡。海康跟供應商方面有一個長期良好的關系，我們在供應商上面的支持還是比較多的，比如上海、蘇州的供應商目前的生產有困難，我們采取了很多措施來解決問題，比如我們會開新的模具去解決當下的問題。”

2021年年報顯示，?？低晫崿F營業收入814.20億元，同比去年增長28.21%；實現歸母凈利潤168億元，同比去年增長25.51%；實現扣非后歸母凈利潤164.44億元，同比增長 28.42%。

經營活動產生的現金流量凈額同樣不理想，全年同比下滑21.01%到127億元，凈流入的變動幅度情況跟利潤并不匹配；對此年報中解釋：“經營活動產生的現金流量凈額變動的主要原因是本年采購備貨支出增加”。

關于現金流，上述負責人稱：“現金流的情況不完全受工程項目一個維度的影響，往往收入增長比較快的年份，經營現金流要略差一些，收入增長慢的年份，現金流的情況又會好一些，所以外部環境沒有那么好的時候，我們會將自身的內部運營能力夯實一些，在現金流應收上做更多基礎工作，當外部的機會較好的時候，我們會把有些精力放到業務上去，讓我們收入和市場推動上有一個平衡，這是我們內部一些策略的調整。”

“過去幾年，公司一直承受逆全球化帶來的壓力，一直在做各種努力，以抵消一些負面影響，讓公司的產品能在全球市場為更多客戶提供服務。”年報中，海康威視在“風險因素”當中表示，“全球供應體系正在遭受大宗商品價格上升、全球生產與物流受限、大國科技競爭等多種不利影響沖擊。公司努力做好供應鏈的安排，合理調控庫存，但如果全球供應鏈發生系統性風險，仍可能影響公司的經營能力。”

華安證券分析師胡楊表示，2021年第一季度到第四季度，海康威視分季度收入分別同比增長48.36%、34.17%、22.41%、20.06%；2021年毛利率與凈利率分別為44.33%與 21.51%。2022年，疫情反復背景下，預計公司持續提高存貨水平，通過供應鏈籌劃，緩解供應緊缺、上游價格上漲帶來的供應波動。

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