工信部第二批“國家專精特新企業”之一的安靠智電（300617.SZ）于3月30日發布2021年年報。報告期內，公司實現營業收入8.06億元，同比增長52.35%；歸母凈利潤2.00億元，同比增長50.92%；扣非凈利潤為1.67元，同比增長45.43%；經營活動產生的現金流量凈額近7800萬元，同比增長151.18%。

安靠智電的主要產品包括電纜連接件系統、GIL系統和以“開變一體機”為核心的智慧模塊化變電站系統。其中，GIL系統業務在2021年加速發展，成為安靠智電的第一“增長極”。

2021年，安靠智電的GIL產品及系統服務貢獻營收2.91億元，同比增長82.91%，營收占比為36.11%，而2020年這一數字為30.08%，提升了6.03個百分點。是營業收入增量最多的業務，毛利率達65.13%。

GIL，即“氣體絕緣金屬封閉輸電線路”，是一種地下輸電方式，具備安全可靠、高效、集約、智能等優勢。具體來看，相較于傳統電纜，首先，GIL輸電系統更安全。GIL采用金屬封閉的剛性結構，零部件具有阻燃特性，從而能有效避免輸電系統故障時帶來的爆炸、燃燒等危及電網安全的重大事故。其次，GIL大容量、更高效。GIL的輸電容量是電纜的2倍以上。此外，GIL更耐用，其使用壽命為50年，是電纜的1.6倍。當前單條GIL系統的建設成本是電纜的1.3倍左右，而同等容量的GIL系統的綜合成本遠遠低于電纜。

在2018年之前，安靠智電的主要收入來源于電纜連接件業務，經營業績與國家電力網絡建設投資規模強相關。安靠智電在2015年研發出220kV三相共箱GIL產品，其比單相GIL成本低30%左右，并可以節省1/3隧道空間。

2020年，安靠智電憑借GIL業務迎來拐點，2020年實現收入5.29億元，同比增長66.27%，主要由GIL業務貢獻，GIL產品營收在2020年同比增長419.85%。

“GIL目前還是一個新產品，它擴展應用領域還需要時間，但未來會是一個巨大的市場。”安靠智電總經理陳曉凌此前在接受第一財經采訪時表示，我們現在國內運行的GIL數量大約50公里，在跟蹤的杭州和深圳的項目差不多就有280公里。一百公里GIL大約能給公司帶來40億~60億元收入。”

開源證券預計，僅城區架空線改造、特高壓建設和化工/鋼鐵等高能耗產業園區改造對應的GIL市場潛在需求空間即超3000億元。“包含隧道在內的GIL系統整體解決方案的市場規模超萬億元。”陳曉凌預計。

訂單方面，安靠智電2021年實施的南京燕子磯變西側桿線遷改（含GIL）工程，合同金額約為人民幣1.78億元；2021年6月，安靠智電中標曹山旅游度假區GIL項目，金額5.7億元，代表國家電網對三相共箱GIL技術已基本認可；同年12月，安靠智電中標中化集團華星化工線路遷改項目，110kV三相共箱GIL在化工行業首次應用。

目前GIL在應用端仍處新興階段，結合其2021年GIL2.9億元營收的情況，我們認為，隨著未來更多的GIL項目落地，安靠智電的GIL業務增長才剛剛開始。

另一方面，智慧模塊化變電站也是安靠智電未來的重要增長動力之一。模塊化變電站屬于預制與裝配式概念，在工廠中完成各模塊的生產制造，運送到現場后僅需組裝調試，縮減成本與建設工期。

2021年安靠智電營收增幅最大的業務就是智慧模塊化變電站，2021年營業收入為4449.60萬元，同比增長345.32%，但整體體量較小，占據營收5.52%。

安靠智電此前投資5.65億元建設模塊化變電站產能，達產后將新增年產能14站（主要用于城市變電站和數據中心變電站），預計今年10月開始投入生產。

不過，智慧模塊化電站業務毛利率水平相比傳統的電纜連接件及GIL業務較低，僅為30.42%。其傳統業務電纜連接件等產品的毛利率也有所下滑。根據通聯數據Datayes！，安靠智電110（66）kV產品、220kV 產品、330kV-500kV產品、其他電纜連接件產品2021年毛利率相比上年分別下降4.79、6.15、23.84、21.21個百分點，GIL產品毛利率提升9.52個百分點。

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