盡管2018年3月李嘉誠已經宣布退休，把他的商業帝國交給了大兒子李澤鉅，自己擔任起“長和系”的資深顧問，但長和系的一舉一動，仍然讓外界遐想這位93周歲老人在幕后如何運籌帷幄。

從新冠疫情爆發的2020年開始，李嘉誠家族陸續出售一批英國和歐洲其他地區資產，這不禁令人想起過去10年間李氏家族也出售了不少中國內地與香港的資產。一時間，“李嘉誠又要殺回來”的說法沸沸揚揚。

2015年，李嘉誠重組“長和系”，形成了目前以四個港股上市平臺為主的版圖，它們分別是長江和記（00001.HK）、長實集團（01113.HK）、電能實業（00006.HK）和長江基建（01038.HK）。其中長實集團的方向重點為房地產、飛機租賃和基建，長江和記則以零售、電訊、基建、能源、港口和投資等板塊組成。

3月17日，長江和記和長實集團公布2021年年報，最新數據顯示，長實集團的中國內地土地儲備仍在繼續下降，較上一財年再降400萬平方呎，而且今年年初長實集團剛剛出售了旗下上海物業——世紀盛薈廣場。而長江和記年報顯示，盡管出售不少歐洲資產，其2021年收入中，歐洲市場占比高達55%，內地僅占10%。一系列數據說明，“抄底王”李嘉誠沒有殺回中國內地。

在業績公布之際，“長和系”現在的掌舵人李澤鉅亦表示，長實作為跨國企業，不限制投資地區，只以回報為主要考慮。他沒有正面回應對英國前景的看法，但表示在賣英國項目的同時，還會有新投資項目。

“華人首富”十年間被不斷超越

從1999年起，李嘉誠一直穩坐中國香港首富之位，僅在2020年因疫情影響財富縮水，以10億的差距輸給李兆基，在第二的位置上待了一年。

2021年，李嘉誠財富猛增20%，奪回香港首富稱號。而根據福布斯發布的2022中國香港富豪榜，在香港富豪們總財富縮水的情況下，李嘉誠過去一年財富增長6億美元，以360億美元繼續蟬聯首富寶座。

盡管香港富豪們的排位起伏不定，但93歲的李嘉誠、94歲的李兆基以及76歲的鄭家純，已經連續多年在香港富豪榜上霸榜前三。

不過，如果跳出香港這一方天地，就能發現這些年已垂暮的香港商界大佬，他們的財富與企業漲勢緩慢，僅僅是守成而已。

2013年，是李嘉誠財富排名的最高點。那一年，全球有1426人上榜福布斯全球億萬富豪榜，李嘉誠以300億美元排名第八，繼續蟬聯華人首富。當時中國內地首富是娃哈哈的宗慶后，在全球的排名是第86，與李嘉誠差距巨大。

出人意料的是，當時最富有的華人李嘉誠，突然開始大規模拋售香港與內地的資產。

第一財經不完全統計，2013年，李嘉誠相繼出售香港天水圍嘉湖銀座商場、廣州西城都薈廣場、東方匯金中心，合計套現約181億港元。

首富的買賣牽動了市場的敏感神經，一時間，關于李嘉誠從中國內地及香港撤資的傳言四起。2013年11月，李嘉誠邀請了多家媒體來到自己能俯瞰維多利亞港全景的辦公室，特意對“撤資”傳言辟謠。采訪次日，“說我撤資是一個大笑話”的標題出現在多個報紙的頭版。

然而這次回應后不久，2014年，李嘉誠繼續出手了南京國際金融中心大廈、港燈50%股權、長園集團股權、亞洲貨柜碼頭60%股權、屈臣氏20%股權、北京盈科中心、上海盛邦國際大廈、重慶大都會、和記港陸71%股權等多個房地產資產及公司股權，共計套現約918億港元。

短短兩年時間，李嘉誠已經套現了一千多億港元的資產，這與他本人的回應完全相悖。2015年，新華社旗下智庫機構“瞭望智庫”發表《別讓李嘉誠跑了》的文章，稱李嘉誠的商業帝國在中國內地欲上演金蟬脫殼之法，是“失守道義”的行為。

這一次，面對外界質疑，李嘉誠不再作回應，而是繼續處置資產。接下來幾年，包括上海陸家嘴世紀匯、香港中環中心、香港和富薈、北京羅斯福廣場等都被一一出售。

在出售資產的同時，李嘉誠旗下的長和系公司，在內地的土地市場上幾乎銷聲匿跡。在2011年以前，長江實業與和記黃埔每年都會吸納一些內地的土地儲備，2010年時還曾在上海、南京連拿“地王”，但自2012年5月份購入上海一塊住宅用地之后，長和系便隱身了。

在李嘉誠缺席中國內地市場的這些年，他的財富增長十分緩慢。根據福布斯富豪榜，近十年間，兩批內地富豪的財富相繼超越李嘉誠。第一撥人是內地的房地產開發商，2015年萬達集團王健林成為中國內地首富，2017年王健林身家超越李嘉誠，2019年，恒大許家印的財富超越李嘉誠。

第二撥人是科技新貴，2019年，馬化騰、馬云在福布斯富豪榜上超越李嘉誠。2021年，拼多多黃崢、字節跳動張一鳴、順豐王衛、網易丁磊也都超越了那位曾經的華人首富。

從2013年到2022年，李嘉誠的財富僅從300億美元增長到360億美元，全球排名后退了30多位。現在的華人首富是農夫山泉鐘睒睒，其700億美元財富已經接近李嘉誠身家的兩倍。

“西進歐洲”走得并不順利

近十年都缺席了內地大發展的李嘉誠及其“長和系”，選擇了西進歐洲，英國是核心重鎮。

早在2010年，李嘉誠就嘗試進軍英國，先后以90.3億美元、38.7億美元收購英國電網與水務業務，2012年又耗資30.32億美元收購英國管道燃氣業務。隨后，他還收購了1.6萬個移動基站，直接或間接地掌握了英國25%的電力市場、30%的天然氣市場、7%的供水市場和接近50%的電信市場。

2013年，和記黃埔的歐洲業務經營利潤，史上首次超過在中國香港和中國內地的利潤總和。李嘉誠在英國的投資版圖涉及水務、電信、鐵路車輛租賃、港口碼頭、機場、地產、金融市場業務等，是英國歷史上最大的單一海外投資者。

2015年年初，“長和系”通過出售香港和內地資產已經套現一千多億港元，同時和記黃埔公告稱，將斥資約102.5億英鎊（當時約合956億元人民幣）收購英國第二大移動電信運營商O2UK，這是李嘉誠最大規模的海外并購案。

2019年，李嘉誠家族旗下長江實業斥資46億（當時約合393億元人民幣）英鎊全資收購了英國最大酒吧集團和釀酒廠Greene King（格林王），這是英國第一大酒吧運營商和釀酒商，在英國擁有超過3000家酒吧、餐廳和酒店。

長江和記（00001.HK）最新年報顯示，截至2021年，該公司55%的收入都來自于歐洲市場，中國香港地區收入僅占12%，中國內地僅占10%。

但李嘉誠的“西進之路”走得并不順利。比如與電信運營商O2UK的收購案，就遲遲不能落地，先是被英國反壟斷機構競爭與市場部門審查，后又遭歐盟否決。

而花了近400億人民幣接盤的格林王酒吧，又因為爆發疫情的原因，接連虧損、關店和裁員。

根據長實集團（01113.HK）年報，疫情發生后英國間斷實施封城令和營業限制，對英式酒館業帶來極大沖擊，剛收購的格林王遭遇經營困難，2020年資產減值9.95億港元，經營虧損34.62億港元，2021年資產減值1.44億港元，經營虧損5500萬港元。由于連續兩年錄得虧損，經年終評估，格林王商譽減值港幣20.05億元。

在重金購買的英國資產大虧損之際，因為中國內地防疫見效和復工復產有序，長實集團憑借曾經在內地囤下的土儲，反而獲得了不錯的物業銷售收入，極大抵消了香港物業銷售收益減少的負面影響。

套現后凈負債率或低至0.3%

從新冠疫情爆發的2020年開始，李嘉誠家族陸續出售英國和歐洲的資產。

2020年11月，長和宣布以100億歐元（約合人民幣694億元）出售其在歐洲市場的電信基礎設施業務，包括歐洲6個國家的29100個通訊發射塔和業務權益，買方為歐洲最大無線基站運營商、西班牙無線通信基礎設施運營商Cellnex Telecom。

2021年12月，長實集團所持有的瑞銀集團倫敦總部大樓以約12.09億英鎊（約123.82億港元）的價格出售給韓國國民年金公團和領盛投資管理。該項目是長實于2018年購入，三年半以來的總回報為約48億港元，投資回報率達到45%。

而最近的一項潛在交易，是今年的3月4日有消息稱由澳大利亞投行麥格理集團和全球私募巨頭KKR牽頭的財團正在與李嘉誠家族洽談關于收購其旗下資產UK Power Networks的事宜。后者是英國最大的配電公司，估值高達150億英鎊（約合人民幣1260億元）。

這項資產是2010年時李嘉誠家族以57.7億英鎊的價格收購的，其中長江基建集團及電能實業分別持有40%股份，長實集團持有20%的股份。12年過去了，UK Power Networks升值接近兩倍。

由于能源和基建領域能帶來持續的穩定收入，因此備受養老金和主權財富基金的青睞，是近年來最熱門的交易領域之一。

競購方除了麥格理集團和KKR組成的財團、荷蘭退休金機構APG、安大略省教師養老金計劃委員會和加拿大養老金投資管理公司之外，甚至還有中國國家主權基金——中國投資公司。長和系公司3月4日在一份聯合提交給香港證券交易所的文件中表示，未具名的各方已表示有興趣收購其在UK Power Networks持有的部分或全部股份。

分析人士認為，英國脫歐后英鎊貶值，加上疫情的沖擊，英國經濟萎縮，貨幣政策收緊，此外還有政客鼓吹將公用事業收歸國有，近期的俄烏沖突又讓歐洲經濟的前景蒙上陰霾，這些因素可能促使李嘉誠出售英國資產。 

在出售大批英國資產后，李嘉誠旗下公司持有充沛現金流。

長實集團3月17日發布的年報顯示，截至2021年年末，起凈負債率為7.9%，集團手中持有大量現金。長江和記最新年報則顯示，截至去年末其綜合現金和可變現投資合共1613.6億港元，凈負債率為20.3%。

最近瑞銀集團發布研究報告稱，長實集團自去年6月出售多項資產后，凈負債率可能已從去年6月的13.3%，大幅下降至如今只有0.3%。從雙位數大幅下降至不足1%，在長實乃至港資歷史上都是罕見的。瑞銀認為，如長實集團能成功出售其價值150億英鎊的英國電力資產UKPowerNetwork20%的股權，或有300億港元的凈現金流。

李嘉誠這一次手握充足現金后，將投向何方？

尚未大手筆回歸投資內地

近期有消息稱李嘉誠殺回中國內地，先后拿下成都晶融匯、上海三林印象城等項目，一場資產大挪移又展開了。但實際上，這兩項收購發生于2019年，交易金額并不大，2020年時李嘉誠旗下公司還繼續賣出過成都項目，今年年初又將上海世紀盛薈廣場賣給了希慎，這些買進賣出似乎并不能證明李嘉誠家族的投資趨勢。

而在李嘉誠家族最熟悉的香港市場，他們確實早已殺回去了。在2016年一次拿地后，作為香港“四大家族”之一的李嘉誠家族，曾有整整兩年沒有在香港拿地。直至2018年，長實集團終于拿下一塊價值百億的土地，這是李氏家族7年來首次以超百億港元大手筆投資本地地產。不久后，長實集團又投得香港島南區黃竹坑地鐵站第三期物業發展項目，估值在360億港元左右。

最近一年，長實集團在香港密集拓儲，已經通過不同渠道增加4幅地皮用作房屋發展，涉及地價共約173.8億港元。

但在中國內地市場，長實集團表現并不積極。2021年下半年以來，內地房地產市場下行，土地價格下跌，拿地難度下降，被很多手握現金的港資房企視為絕佳的拿地窗口期。恒隆集團董事長陳啟宗近期就在業績會上說，如今內地房地產企業中有很多在財務上比較困難，這反而可能成為恒隆買地最好的機會。

香港鄭氏家族旗下的新世界集團更加積極，在2021年年初選擇把新世界中國地產有限公司總部落戶在了廣州，釋放了將重倉內地項目的信號。去年9月，新世界中國地產宣布投資70億拿下廣州市增城區荔城街夏街村舊村全面改造項目，擬打造總部經濟區、金融集聚區與美食休閑街區，引入K11集團旗下品牌、瑰麗酒店等。

嘉里建設、瑞安、香港置地等港資房企，都在近兩年拿下地價超百億的大項目。比如2020年新冠疫情剛剛發生時，香港置地就以310.5億的價格拿下上海徐匯一宗綜合體地塊，以內地總價第一高的大手筆，展現了重倉內地的決心。

但被問及投資內地的問題時，“長和系”掌舵人李澤鉅僅在2020年時表示，長江實業一直持續有投資內地，未有離開內地市場，所以談不上重返。但截至目前，“長和系”沒有過大手筆的投資動作。

李嘉誠家族的“長和系”要重回內地投資房地產已不是易事。過去十年間，伴隨著李家不斷出售內地資產，他們已陷入巨大的囤地爭議。

2020年9月23日，成都高新區財政金融局向區內各金融機構下發通知，要求禁止向和記黃埔地產（成都）有限公司提供新增融資、貸款，以及為其進行重大資產重組提供幫助，原因是該公司存在捂地、捂盤的不良行為。盡管當時長實集團回應稱，和記黃埔地產有限公司已并非長江實業集團有限公司之附屬公司，集團并不存在囤地的情況。但后來外界發現，長實只是于幾個月前出售了和記黃埔地產成都公司，而成都高新區的處罰針對的就是原股東的捂盤行為。

不僅是在成都，在上海的真如副中心，2006年長實集團以底價22億元獲得啟動區A3-A6地塊，平均樓面價僅3055元/平方米。項目在拿地后，直至2009年方才開工，2013年首次推出700套住宅，2016年又加推了500多套住宅，直到近年該項目還有住宅出售。十幾年時間，上海的地價和房價都天翻地覆，整個項目的估值接近200億，漫長的開發周期讓長實多次陷入囤地質疑。此外，在北京、廣州、重慶、惠州、東莞等地，長實集團及和記黃埔在內地具有代表性的十多個樓盤，開發時間都超過了10年。

而從“長和系”近年的動作來看，他們更傾向于去地產化、多元化、全球化的投資。在新一輪的資產挪騰中，從英國市場套出的現金，又將被“抄底王”李嘉誠投向何方，尚有待時間解答。

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