3月11日夜盤，滬鎳期貨合約全部打開跌停板。

在這之前的3月9日夜盤開始，滬鎳期貨部分合約暫停交易一天；3月10日全天及3月11日日盤，滬鎳期貨主力合約連續跌停，但是其他部分合約在3月11日日盤中打開了跌停板。而倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨交易仍未恢復。

多位期貨分析師認為，滬鎳運行表現出市場情緒的回歸，對此前過熱逐步糾偏，也表明內盤獨立交易邏輯在逐步構建，滬鎳定價功能有望加強，并支撐現貨貿易恢復常態。

另外，在LME停盤期間，有一大問題引發市場熱議，那便是倫鎳3月8日的交易被取消的話，3月7日的交易是否也要同樣被取消，國內是否應依據7日的倫鎳結算價作為交易參考值得思考。

境內外行情關聯度邏輯會打破？

“倫鎳仍未恢復交易，表明多空雙方分歧仍需時間解決，不過滬鎳合約已打開跌停板，市場對未來鎳價回歸平穩已有一定預期，滬鎳定價功能有望加強，并支撐現貨貿易恢復常態。”中信建投期貨金屬分析師王彥青稱。

在當前的市場行情之下，投資者應該如何投資？作為產業鏈從業者，在此次逼空事件中又該吸取哪些教訓？

“從短期來看，國內投資者應看到境外市場的一些風險，在極端情況下，境內外行情關聯度的邏輯會打破，需要從國內市場自身的情況出發，來形成符合國內實際的交易模式和邏輯。”申銀萬國期貨分析師王云飛稱。

從長期角度看，王云飛認為，除了需要加強交易中的風險控制外，相關品種的期貨和產業從業者應當對本次事件吸取更多的經驗，包括同一產業內部一些價格相關性極高的品種（如：鎳鐵、電解鎳）在套期保值過程中替代使用時的風險是否被低估，以及在替代使用的情況下對保值規模應如何控制。

“隨著產業結構的不斷變化，從業者應當及時意識到期貨標的對本產業的代表性是否發生變化，而不是不加思考的認為期貨合約的交易標的會自然而然的隨著產業規模的擴大而擴大。”王云飛稱。

就此次青山控股逼空事件而言，一大關鍵問題在于青山控股手中的現貨與LME的交割品存在錯配。目前市場關注較多的一大后續問題，也是青山是否調配到充足現貨。

“近期空頭交倉存在一些解決辦法，除了青山控股以外，還有一些其他的空頭可以考慮保稅區的貨物，包括境內的一些純鎳庫存，還有一些隱性的純鎳庫存，如果沒有全部把控在某一個多頭手中，LME的一些隱性庫存也可能會釋放出來。”在3月11日上期所召開的“產業培訓基地線上金屬周”活動上，上海有色網大數據總監王聰如是稱。

3月7日倫鎳價合理性遭質疑

當地時間3月10日，LME發布最新公告表示，目前還未滿足恢復鎳交易的條件，3月11日不會重新開放市場，也沒有明確具體恢復交易的時間，同時表示將為鎳的實物交割合約設定價格區間。

LME也在公告中稱，3月8日早間鎳市場的極端波動已對市場整體構成系統性風險，將引發大量違約風險，所以暫停并取消了所有交易。而3月7日，鎳價雖然大漲，但市場行情均屬有序運行。

“3月7日倫鎳漲幅達到72.67%。如果依照LME取消8日交易時所參照的‘極端的價格波動’作為依據，7日的交易同樣應當回滾；而LME取消8日交易結果的第二個依據‘極少的成交’則稍顯說服力不足，因為8日的市場成交量盡管低于7日，但相比歷史平均成交量并沒有出現明顯偏低的情況。那么7日的結算價究竟是否應當被認為是合理的成交價，國內是否應據此作為交易參考值得思考。”王云飛提出質疑。

在王云飛看來，如果從目前的市場價格是否由逼倉造成來看，7日的結算價顯然不應該被考慮為“正常的”交易價格，當日的鎳期貨價格大幅超出正常波動范圍，并不能夠用鎳金屬市場的實際供需去解釋，幾乎可以確定是逼空的結果，因此應該取消。

“我認為LME作此陳述也是無奈之舉，如果說當前承認3月7日交易無序，那么LME就應該在3月7日及時采取措施，而非3月8日。考慮到3月7日成交量巨大，若承認其無序交易，再進一步取消3月7日的交易結果，將遭受交易者更多質疑。”王彥青認為，3月7日的交易被LME認定為有序，也不能表明3月7日的交易合理反映基本面情況，只是LME權衡利弊的結果。鎳價雖有利多支撐，但前期的價格軌道才是鎳價合理均衡水平。

近日，LME鎳期貨價格出現非理性暴漲。3月7日，LME鎳期貨主力合約收盤價達到5.03萬美元/噸；3月8日，延續強勁漲勢，LME鎳一度漲至10.14萬美元/噸 ，再度創出歷史新高。截至停盤，LME鎳日內漲幅59%，報8萬美元/噸。

中國有色金屬工業協會有關負責人也表示，當前鎳價嚴重背離基本面，失去了對現貨價格的指導意義，偏離了服務實體經濟的初衷，對全球鎳及上下游相關產業造成了嚴重傷害。

標簽： 打開跌停 非理性行情