在倫鎳單邊狂飆上行的過程中，國內青山集團被擠倉的消息也不斷發酵。

3月8日，LME鎳期貨合約價格從7日開盤的29770美元/噸升至最高101365美元/噸。受此影響，8日國內商品期市收盤，滬鎳主力合約繼續封漲停，收報228810元/噸。

隨后，倫敦金屬交易所（LME）暫停鎳交易，并宣布將推遲原定于3月9日交割的所有現貨鎳合約交割；取消所有在英國時間3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統執行的鎳交易。

倫交所遞延交割新規可以緩解目前青山集團面臨的問題。根據青山實業項光達對第一財經記者的獨家回應：“老外的確有些動作，正在積極協調。今天接到很多電話，國家有關部門和領導對青山都很支持，”項光達表示，青山是家優秀的中國企業，目前倉位和經營都沒有問題。

上演跨境“逼空戰”

近兩日市場傳稱，青山集團持20萬噸鎳期貨合約空單，由于缺少現貨無法交割而被國外貿易商擠倉。此前有外媒報道，嘉能可持有LME鎳期貨60%的多單。

無法交割是這次事件的致命問題，一位行業人士告訴第一財經記者。“青山集團有鎳鐵、有不銹鋼，也有高冰鎳，就是沒有LME鎳交割品種電解鎳。”

公開資料顯示，LME的鎳交割品是含鎳量不低于99.8%，符合美國原材料監管協會（ASTM）規格的陰極鎳。目前市場上主流鎳產品有鎳鐵（FeNi）、鎳生鐵（NPI）、硫酸鎳、高冰鎳等產品，期貨交割品與上述鎳產品規格不同，便無法交割。

海通國際一份研究報告介紹，青山控股是一家專門從事不銹鋼生產的民營企業，公司主營業務包括不銹鋼和新能源產業鏈。根據公司披露，其鎳當量產量將在2021年達到60萬噸，2022年達到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。上游資源為鎳鐵業務，布局印尼紅土鎳礦。

就產能來看，青山控股在國內的鎳鐵業務主要通過福建青拓集團進行布局。目前，青拓集團已形成年產180萬噸鎳合金的生產能力。國外業務則通過印尼青山園區（IMIP）和緯達貝工業園（IWIP）實現，總產能超過350萬噸/年。

“有產能，但沒庫存就很被動。”上述人士分析，通常，在對原料套期保值時，生產商會建倉空頭頭寸，來對沖未來價格下跌的風險，這也是青山控股持空頭頭寸的原因。但在倫鎳價格持續暴漲的情況下，如果青山集團選擇將所持空單繼續持有，需要增加合約保證金或者移倉遠月合約，會大量占用企業現金流；如果選擇直接平倉空頭頭寸，20萬噸空頭被強平的損失約80億美元。

由于行情波動加劇，目前LME金屬庫存普遍偏低，部分品種現貨升水持續走強，3月8日LME將對現貨交割的基本金屬合約設定現貨價差限制和遞延交割機制，或將降低擠倉風險。

具體看來，LME對所有主要合約增加遞延交割機制：會員及其客戶禁止在任何LME執行地點以超過相關金屬前一天現貨官方價1%的價格下達鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅的明日/次日套利指令。在不得已的情況下，對于在3月9日或之后進入交割日的這些金屬的空頭頭寸，如果無法履行交割義務，和/或無法以不超過相關金屬前一日現貨官方價1%的現貨溢價水平借入金屬，交易所可將它們的交割遞延。

累積巨大風險

市場對供應風險增加的擔憂情，“目前市場仍然擔憂烏克蘭局勢下鎳市供應受擾，俄鎳確實存在美元結算困難以及國內開證和俄鎳運輸困難等情況。“上述交易人士指出。

方正中期期貨有色貴金屬分析師王駿告訴第一財經，全球目前鎳低庫存，俄羅斯是重要的鎳生產及出口國。我國市場鎳價受外盤帶動也強勢拉漲，突破22萬元/噸關口，領漲國內有色金屬現貨市場。在外部事件持續發酵和供應緊庫存的合力作用下，全球鎳價料延續強勢，LME進行規則調整和市場調節將十分重要。

就近期商品市場表現來看，已經積累了巨大風險。

對此上期所晚間公告稱，自3月10日交易（即3月9日夜盤）起：鎳期貨NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合約日內平今倉交易手續費調整為60元/手。

無錫市不銹鋼電子交易中心有限公司也發布關于鎳暫停交易的通知，稱自3月8日起暫停鎳品種所有提單買賣協議的交易，恢復時間另行通知；自3月8日結算時起，調整鎳品種所有提單買賣協議的訂金至20%，在此之前，所有持有鎳品種提單買賣協議的交易商限制出金。

飆漲的鎳價對產業鏈也造成了影響，華泰期貨一份研究報告稱，受LME鎳市場資本博弈及擠倉影響，倫鎳價格大幅度上漲，滬鎳價格連續漲停，導致近日國內現貨成交冷清，當前價格下，下游企業虧損嚴重，采購意愿不足。

國泰君安期貨分析，從交易面來看，目前多空雙方的博弈越發激烈，海外LME市場鎳持倉庫存比已達到歷年高位。在海外鎳價及運費大幅上漲的情況下，進出口利潤倒掛，滬倫比值跌至6.72，短期內進口對國內庫存低位的補充將乏力。

華泰期貨認為，鎳中線供需預期不太樂觀，但中線預期亦存在變數。近期倫鎳受資本博弈和擠倉影響而大幅度走強，價格已經遠遠脫離供需范疇，在資本博弈結束之前，或仍將維持偏強態勢，但當前價格已經嚴重脫離供需，下游大幅虧損，需謹慎對待。

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