2022年初以來，Wind主要30個A股指數表現幾乎“全軍覆沒”，除了紅利指數（000015）以外，其余全部錄得下跌。熱門賽道扎堆的創業板相關指數均重挫逾16%；集中藍籌價值的護身300、上證50指數也未走出趨勢性反彈行情。

在此背景下，被視為“進可攻、退可守”的可轉債市場成為了不少投資者規避投資風險、追求超越指數收益的投資去向。

近日，成都銀行（601838.SH）發行80億元成銀轉債的打新參與戶數創下歷史新高。根據公告，成銀轉債的網上申購有效申購戶數為1206.5萬戶，有效申購金額11.94萬億元。

作為小眾投資市場，“下有保底、上不封頂”的可轉債市場過去三年“悄悄”走牛，在估值已處于2018年至今的歷史高分位的情形下，該市場能否成為投資者規避風險的理想地？

千萬投資者打新兩只轉債

成都銀行本次發行可轉債的“打新”可謂火爆。根據公告，本次發行向原股東優先配售比例約占發行總量的79.11%，面向公眾投資者共計發行的成銀轉債為167.1289萬手，即16.71億元，約占本次發行總量的20.89%。

上交所數據顯示，本次成銀轉債的網上有效申購總戶數高達1206萬，創下打新債以來的最高規模。中簽率方面，成銀轉債的中簽概率低于市場預期，網上中簽率為0.01399719%，即七戶中一簽。

盤龍藥業（002864.SZ）同期發行的盤龍轉債也出現了網上申購戶數超1000萬戶的火爆場面。公告顯示，盤龍轉債本次發行2.76億元，面向盤龍藥業原股東配售的盤龍轉債比例為80.32%，面向公眾投資者發行共計5431.8萬元。

深交所披露信息顯示，盤龍轉債網上有效申購數量為119,706,739,940張，按照頂格申購計算，此次參與戶數應不少于1197萬戶。

財報顯示，正股方面，成都銀行為地方城商行，實控人為成都市國資委，2018年上交所上市，綜合實力位居西部城商行前列。盤龍藥業以骨科風濕類為主要治療領域，代表產品為盤龍七片，同時涵蓋肝膽類、心腦血管類、婦科類、皮膚病、兒科類等多個治療領域。

對比近期新股申購情況，自去年新股首日上市接連破發后，高價新股已逐漸成為投資者打新的“棄子”。軍工涂料第一股”華秦科技（688281.SH），將于3月7日在科創板上市，發行價高達189.50元，是今年以來發行價最高的新股。發行結果顯示，華秦科技的棄購率達1.683%，在年內發行新股中排第四位；棄購金額約5316萬元，為年內棄購金額第三高的新股。

再融資新規后，除了定增以外，可轉債已成為上市公司募集資金的主要方式之一。由于轉債本身具備“股性+債性”，且發行門檻相對較高，是部分投資者偏好的投資品種。

“可轉債對連續盈利、近3年年均可分配利潤、加權平均資產收益率以及募資用途都有規定，在一定程度上，能夠發行可轉債的企業已經是證監會‘把關’過的企業，內地市場歷史上還沒有出現過可轉債違約的情況，但這不意味未來不會發生。”一位華東地區固收類基金經理對第一財經記者說。

年內上市轉債分化明顯，市場估值高企不容忽視

2月28日-3月4日當周，光伏、鋰電池等熱門賽道股反彈仍無延續性，創業板指收跌4.66%，抹去前兩周反彈幅度；上證指數收報平盤，滬深300及上證50指數均收跌，市場整體低迷。

可轉債市場方面，自去年11月開始，可轉債打新戶數就已站上1000萬戶，且未出現下降態勢。Wind數據顯示，到今年3月份，該數量已達1100萬戶。

一般而言，打新參與熱度的提升與賺錢效應成正比，但轉債市場表現并不亮眼。Wind數據顯示，中證轉債指數年內收跌4.65%，雖跑贏中證全指，但已進入調整階段。過去三年（2019年-2021年），中證轉債指數年漲幅分別為25.15%、5.26%、18.48%。

“可能是由于目前可轉債市場中沒有跌破面值的品種，在熱門賽道增長不確定性、市場主線仍不明確的情況下，多種類投資者為規避投資風險涌入轉債賽道，或是可轉債打新火熱的原因之一。”前述基金經理對記者表示，“從我們自己統計來看，轉債首日漲幅均值中樞水平約13%。一般可轉債首日破發的概率也相對較小，首日漲幅的收益大概是陸家嘴白領的‘3頓午飯錢’。”

需要指出的是，目前，可轉債估值水平已經處于歷史高位。數據顯示，截至3月4日，轉債的平均價格為125.53元，分位值為94.46%；轉股溢價率為27.02%，分位值為92.68%，兩項數據均處于2018年至今較高水平。

在一位資深業內人士看來，相比過去兩年的核心資產和熱門賽道，相對小眾的轉債市場容易被大多數人忽視，但這個此前連漲三年的小眾市場估值風險值得警惕。

“可轉債‘進可攻、退可守’的投資特性并不是第一天被識別的，是在股市相對低迷之際，該小眾市場過去三年優異的表現吸引了投資者關注。可轉債只要不違約，就具有“下有保底、上不封頂”的屬性，代價就是‘溢價率’。同等條件下，溢價率顯然是越低越優，在投資可轉債時，溢價率是僅次于價格第二重要的參考指標。”上述資深分析人士說。

記者進一步統計年內發行上市的可轉債，截至最新收盤日，17只可轉債的轉股溢價率中位數為40.17%。其中，卡倍轉債（123134.SZ）、泰林轉債（123135.SZ）的轉股溢價率分別高達123.81%、93.16%；華翔轉債（113637.SZ）、錦浪轉債（123137.SZ）、貴燃轉債（110084.SH）為僅有3只轉股溢價低于30%的可轉債，分別為15.46%、23.23%、24.02%。

同時，17只年內上市的可轉債漲幅分化明顯。卡倍轉債1月18日發行上市，截至目前累計大漲92%，領漲轉債市場；泰林轉債漲幅達70%。興業轉債、豪美轉債、華正轉債等漲幅不足20%。

“隨著年內A股和轉債市場調整，部分成長賽道個股的轉債估值有所回落。但成長板塊趨勢仍需4月份的一季報業績驗證。轉股溢價率相對適中且業績具備修復邏輯或超預期的轉債值得重點關注。”前述基金經理說。

標簽： 成都銀行 盤龍藥業 轉股溢價率