市場流動性充裕之下，銀行正加速發債，此前一度遇冷的永續債市場也再度回溫。第一財經記者根據Wind資訊統計，截至2月28日，今年已有7家銀行發行了永續債，規模合計為880億元，遠超去年和前年同期發行規模。

其中，國有大行是發行主力軍。農業銀行于日前發行了一筆規模達500億元的永續債，創下2021年8月25日銀保監會理財估值新規之后的單筆最大紀錄。接受第一財經采訪的業內人士看來，這一方面是由于年初流動性較為充裕，為發行提供了較好的環境；另一方面也反映了監管趨嚴之下銀行資本補充需求較大。

盡管發行市場升溫，在需求端，永續債的“吸引力”可能難言樂觀。這主要是受此前現金管理類理財整改政策影響，導致永續債的一大投資主體“銀行理財”配置需求減弱。不過，也有觀點稱，在“資產荒”背景下，考慮到信用風險等因素，機構對永續債的配置需求仍然存在。

永續債發行規模暴增

不同于去年的發行節奏，2022年開年，永續債又成了銀行發債的“主角”之一。年初以來，已有7家銀行發行共計880億元的永續債，而在2021年和2020年，同期發行規模僅為45億元和370億元。

從發行規模上看，國有大行無疑是發行的主要力量。具體來看，880億的發行規模中，農業銀行發行規模占比超一半，達500億元；郵儲銀行次之，為300億元。根據上述兩家銀行的發行公告，其募集資金在扣除發行費用后，均將用于補充銀行的其他一級資本。

相比之下，城農商行的發行規模較小，但勝在數量多。其中，蘇州銀行發行規模最高，達30億元，據該行公告，在完成本期債券發行后，該行一級資本充足率擬上升至11.51%，增加1個百分點；其次是廈門國際銀行，發行規模為20億元；另外，萊商銀行、浙江民泰銀行、浙江杭州余杭農商行發行規模均為10億元。

一位銀行業資深從業者對記者稱，年初銀行永續債發行提速受多重因素影響。一來，在資金市場利率下行背景下，銀行發債成本有所降低，目前已發行永續債的平均票面利率低于去年同期；同時，不少銀行面臨著資本補充的壓力，而且大的監管環境也是鼓勵銀行多渠道補充資本，以增強抗風險能力和服務實體經濟能力。

比如，隨著去年國內系統重要性銀行（D-SIBs）名單的出爐，監管對入選的19家銀行明確提出了相應的附加資本要求，這也就意味著，部分銀行資本補充的需求可能加大。事實上，不只是永續債，銀行的二級資本債發行也在提速，截至2月28日，銀行二級資本債發行規模已達1301億元，遠超去年同期。

業內的共識在于，在業務持續擴張以及緩釋不良資產增加對資本消耗的背景下，未來銀行永續債和二級資本債的發行主體將持續擴容，尤其是中小行。據國盛證券測算，今年商業銀行預計將發行約1.9萬億元二級資本債和永續債。

國金證券分析師艾熊峰也分析稱，永續債和二級資本債可以補充銀行資本，而資本金是商業銀行運營中擴大杠桿的基本條件，也是抵御風險的最后屏障，因此銀行發行二級資本債和永續債對于化解地方金融機構風險也有一定意義。從這一角度出發，在政策層面鼓勵商業銀行永續債和二級資本債發行有利于維護金融市場穩定，未來政策大概率仍會對銀行永續債和銀行二級資本債的發行予以支持。

需求端仍有壓力

雖然發行市場可期，但要注意的是，從需求端來看，金融機構對永續債的配置需求仍有待觀察。

通常而言，銀行永續債和二級資本債的主要持有機構包括非法人產品（銀行理財為主要構成）、銀行自營（以國有行和股份行為主）和保險機構等，其中，銀行理財是主要配置力量之一。但受資管新規要求的凈值化轉型、老產品壓縮整改、現金管理類理財監管落地等影響，銀行理財對投資期較長的銀行永續債新增承接能力有限。

前述資深從業者對記者稱，去年監管要求理財產品應優先使用市值法進行公允價值計量，而非攤余成本法，但市值法相較于攤余成本法估值波動較大，存在上市浮虧風險，因而對于銀行理財來說，銀行永續債和二級資本債的投資價值有所降低，兩者的價格也一度受到沖擊。

另外，在銀行自營方面，據天風證券統計，2020年底以來銀行自營對商業銀行債及二級資本債的托管規模均出現了下滑。天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，對于銀行自營來說，投資永續債主要存在兩方面的擔憂，一是資管強化明確債性屬性的投資要求；二是監管要求與發行方保持一致的會計處理壓力。

但也有觀點稱，隨著市場的逐漸豐富，流動性提升有望為銀行永續債和二級資本債吸引更多投資者，比如基金和保險資管等。畢竟相比其他品種，永續債和二級資本債的信用風險相對可控，且絕對收益率較高。比如在農行此次永續債發行中，投資者結構就較為豐富，銀行占比64%，保險占比19%，基金、券商、信托及其他投資者占比17%。

具體來看，對于銀行永續債和二級資本債而言，信用風險以減記風險和續期風險為主。孫彬彬分析稱，考慮到處置金融機構風險方面，目前央行已經精準處置多起中小銀行風險，包括已穩妥處置包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行等中小銀行風險。豐富的中小銀行風險化解經驗，特別是央行以在線修復為主的處置方式，可以有效防范銀行體系的系統性風險，同時幫助銀行通過市場化方式補充資本，化解壓力。在現有合規風控要求下，商業銀行二級資本債和永續債投資風險基本可控。

因此，“盡管銀行理財面臨資管新規到期等影響，但考慮到目前金融機構的總體信用要求，只要票息合適，流動性表現合理，總體機構的配置需求仍然存在。”孫彬彬表示。

艾熊峰也提及，隨著央行降息靴子落地，后將促進債券利率下降，一定程度上可能增加機構對于風險較低價值較高債券的投資需求。而銀行永續債和二級資本債供給端將繼續增長，需求端監管沖擊減弱，考慮到其流動性較好，信用資質較優，信用風險可控，“資產荒”下機構對此類資產的需求將增加，未來信用利差或出現收窄趨勢。

標簽： 債券利率 資本補充