俄烏局勢進一步發酵升級，多種大宗商品價格暴力拉漲。

多方期貨行業人士對第一財經記者稱，俄烏局勢升級之下，地緣政治風險急劇上升，同時市場的避險情緒抬高，再加上俄羅斯和烏克蘭在全球的能源、農產品等方面扮演著重要的供應商角色，多種因素疊加之下，原油、液化石油氣、黃金、大豆、菜籽油等品種大漲。

在動蕩的局勢之下，大宗商品投資者和企業該如何保住利潤或者避險？有期貨投資人士建議，在當前局勢尚未明朗的情況下，已有倉位的個人投資者應該降低倉位，以防局勢扭轉出現行情變化；若實體企業有期現對沖頭寸不用急于解鎖，想新建倉的投資者或者企業也可觀察，待局勢明確后再做決定。

實體企業利用期貨工具該如何操作？多位受訪人士告訴記者，受益于價格上漲的相關上游企業，可考慮在市場情緒回落時，借助相關品種的期貨進行賣出套保鎖定利潤；偏下游的加工或者消費型企業，適時利用期貨工具做買入保值。

部分大宗商品大漲

2月24日，俄烏局勢陡然升級。在此形勢之下，全球金融市場動蕩加劇。被稱為恐慌指數的VIX指數飆升超過7%，但部分大宗商品資產表現亮眼。

東證期貨副總經理方世圣告訴第一財經記者，俄烏局勢升級對金融市場的影響體現在兩方面，一是地緣政治風險急劇上升；二是市場的避險情緒抬高，風險資產勢必遭遇打壓。

方世圣分析稱，地緣政治風險急劇上升，導致貴金屬價格和能源價格大幅上漲，因為兩者的定價模型里面都包含地緣政治風險溢價。俄烏局勢升級雖然并不會導致原油的供應受到非常直接的干擾，但是由于市場擔心歐美可能會制裁相關國家能源部門，所以油價大幅上漲。同時，烏克蘭是全球第四大糧食出口國，局勢升級可能會直接影響小麥、玉米和大豆等重要農產品的供應。

“俄烏局勢持續升級，總體對大宗商品的影響偏多。”南華期貨咨詢服務部副經理顧雙飛認為，能源和工業品的沖擊首當其沖，俄羅斯原油、天然氣和鋁的產量均占比全球較大的比重，而能源端價格的推漲又會衍生到眾多工業品加工成本的抬升。另外，俄羅斯和烏克蘭也有一定量的菜籽出口量（總出口占比全球約20%），因此農產品中的油脂除了會受到原油上漲的帶動外，油料也會受到一定程度的提振，在目前全球農產品供需平衡偏緊的大背景下，也將進一步推漲農產品的風險溢價。短期這類大宗商品依然會有進一步沖高的可能。

2月24日，多種大宗商品大漲。截至發稿，COMEX黃金站穩1900美元/盎司上方；NYMEX原油和布倫特原油盤中均沖上100美元/桶關口，分別創出2014年6月份和2014年9月份以來新高。國內商品市場，截至日間收盤，INE原油期貨收報620.8元/桶，上漲5.2%；黃大豆2號、菜籽油主力合約均上漲逾7%；液化石油氣、 菜籽粕、 棕櫚油期貨主力合約漲逾6%。

“如果戰爭能夠在短期內結束，那么地緣政治的風險溢價肯定是要下降的，曾經受益于此的商品價格都將有一定幅度的回調，包括但不局限于貴金屬、能源和農產品。如果歐美派兵干預，那么局勢將會進一步升級，那么顯然前述商品的上漲還沒有結束。我們更傾向于認為現在不是終點，而是起點。”方世圣稱。

那么大宗商品后市將如何演繹？具體以黃金來看，國泰君安期貨有色及貴金屬板塊首席研究員王蓉認為，此輪避險情緒的推漲仍需跟蹤，技術層面或也有短階段的回調需求，但基于實際利率側來看，黃金即使回調，空間或也不大，“易漲難跌”是最新對于黃金未來走勢的基準判斷。

再看原油，地緣政治專家徐捷對第一財經記者分析稱，從歷史來看，每次俄羅斯發生武裝沖突之后，原油都會有一波大幅度的下跌。70年代蘇聯進攻阿富汗、2008年俄羅斯格魯吉亞戰爭以及2014年的克里米亞沖突之后皆如此。當沖突逐漸平息后，歐美會維持高強度的制裁力度，而對俄羅斯經濟最直接、最有效的制裁就是低油價。

上下游企業的應對之策

在當前較為動蕩的市場環境之下，大宗商品市場的參與者或者波及者又應采取怎樣的策略應對？

對于此輪原材料價格大漲的上游企業而言， 中信建投期貨有色分析師王賢偉認為，俄烏沖突對石油、尿素、小麥、玉米、電解鋁等產品價格有巨大影響，相關上游企業將受益于價格上漲帶來的利潤增加，因此可考慮在市場情緒回落時，借助相關品種的期貨進行賣出套保鎖定利潤。

相對而言，相關漲價品種偏下游的企業，則存在止損需求。王蓉對第一財經記者稱，原材料價格上漲，主要對偏下游的加工、消費型企業的利潤有影響，如果后期歐美對俄羅斯實質性制裁，上半年適時利用期貨工具做買入保值較為有必要。

“實體企業主要是能源行業和農產品行業的對沖需求最大，具體來說煉化企業和大豆壓榨行業，可能面臨的風險更大一些。”方世圣認為，原材料成本的上升，對于加工型企業來說未必都能很好地向下傳導，在地緣沖突導致的上漲中，通常情況下加工利潤都是受壓縮的，因此實體企業會非常難受。

“面對這種不確定性，我們更加建議實體產業企業采用期權的方式進行套保，構建領式期權將自己未來的采購成本鎖定在一定區間里面，同時套保的成本也比較低。”方世圣稱。

王賢偉也稱，俄烏沖突導致市場避險情緒提升，貴金屬價格亦會表現出明顯的上漲，相關經營企業可采取金銀期貨工具進行對沖。

另外，烏俄沖突加劇也將影響跟烏歐有經營往來的外貿公司。王賢偉告訴第一財經記者，外貿公司主要面臨是匯率波動風險，該部分企業可采取遠期合同、借款保值、掉期保值、外匯期權等避險工具。

不過，徐捷則認為，在當前局勢尚未明朗的情況下，若實體企業有期現對沖頭寸，不用急于解鎖，先觀察下俄烏形勢發展；下游企業若想借助期貨工具進行避險，先觀察幾天，盡量避免在較短的時間內做出重大的方向性選擇。

除了實體企業之外，大宗商品市場的個人投資者又該如何操作？徐捷建議稱，在目前的情況下，已有倉位的個人投資者應該降低倉位，因為并不知道俄烏戰爭持續到什么時候，有可能局勢緩和后大宗商品相關品種出現掉頭下跌的情況。建議想介入大宗商品市場但是還沒有介入的投資者，等俄烏局勢明朗之后，再去建立新的倉位。

標簽： 俄烏局勢 大宗商品 實體企業