烏克蘭局勢升級，國際能源供應雪上加霜。

2月24日，布倫特原油期貨報104美元/桶，日內漲幅擴大至7.15%，WTI原油漲近7%，報98.62美元/桶，刷新2014年9月以來新高。歐洲天然氣期貨價格飆升40%。避險情緒下，現貨黃金沖上1930美元/盎司。

瘋狂的油價也點燃投資者熱情，24日A股能源設備、石油天然氣板塊領漲。截至收盤，恒泰普“20cm”漲停，潛能恒信漲超12%，通源石油漲超11%，準油股份、貝肯能源漲停。貴金屬概念股持續沖高，西部黃金等多股漲停。

期貨方面，原油系期貨集體大漲，上期所原油期貨主力合約收漲5.2%，燃料油期貨漲4.6%，LU期貨主力合約漲3.8%。

居高不下的原油價格，也令石化產品價格水漲船高，主要包括以原油裂解而來的多種烯烴、二甲苯等化工原料、以及由化工原料合成而來的塑料、纖維等。

對應期貨市場上，短纖、PTA、苯乙烯期貨主力合約分別收漲4.2%、5.31%、2.3%。

“值得注意的是，對于原油產業鏈上的中下游企業來說，如果公司的庫存和采購管理、下游產品市場的價格調整，不能有效降低或消化原材料價格波動的影響，將可能對公司的經營生產及業績產生不利影響。”一位國內大型一體化石油企業相關負責人告訴第一財經記者，為應對國際油價大幅波動，目前公司的原油交易正逐漸向國內轉移。

暴走的能源價格

近期，烏克蘭局勢急劇惡化，是油價“暴動”的主導因素。年初至今，國際油價已經能累計上漲了30%。

南華期貨咨詢服務部副經理顧雙飛對第一財經記者表示，自疫情爆發以來全球的低投資、低產能、低庫存，是推動油價長期走強的核心邏輯。目前，原油價格已經處于高溢價狀態，短期來看，烏克蘭局勢難以緩和，原油將持續交易當前的地緣風險溢價，但長期來看，全球的產能不足，疫情后期需求恢復，仍是支撐油價走強的主邏輯。預計2022年原油價格將在65-120美元/桶的范圍內寬幅波動。

一德期貨分析師陳通對第一財經記者分析稱，俄羅斯是全球主要的原油生產國之一，占全球石油產量、出口量的比例分別約為11%、35%。此外，近期OPEC增產持續不及預期，俄羅斯已經成為引領OPEC+增產的主力。因此，若俄羅斯的原油產量和出口因地緣沖突受到影響，全球原油市場供需失衡情況將加劇，在其他產油國剩余產能有限，全球石油庫存處于低位和俄烏局勢持續升級的推動下，不排除油價上漲至110美元/桶的可能。

另外，俄羅斯也是世界上重要的天然氣供應國，國信期貨指出，在天然氣供給方面，歐洲對俄羅斯依賴程度接近40%，尤其是管道天然氣供給。當前歐洲天然氣庫容比較往年下降約15%，且仍處在冬季去庫的過程中，庫存尚未達到最低點，隨著庫存的下跌，市場有繼續炒作價格的可能。當前歐洲天然供給情況并不樂觀，俄烏爆發戰爭或將加重歐洲的能源困境。

受牽制的石化企業利潤

油價“牽一發而動全身”。從產業鏈看，以“兩桶油”為代表的上游公司，因油價上漲而顯著受益。但中下游化工企業面臨著原料價格高企、成本轉嫁等困難。

從業績來看，中國石油、中國石化此前披露，預計2021年歸母凈利潤在900億~940億元、340億~400億元，分別創近7年、10年最好水平。此外，民營煉化企業以及上游從事勘探開發的石油工程類企業紛紛預喜。榮盛石化、東方盛虹分別預計2021年有望實現歸母凈利潤125億~133億元、41億~50億元。

“當油價得益于經濟復蘇而上漲時，工業品整體需求往往增加明顯，財政擴張政策也較為積極，疊加股市同樣處于上升周期，原材料板塊、建筑材料和交通運輸板塊表現出色。”陳通表示，這些現象通常是同步出現的。

從高油價對大煉化盈利的影響來看，東方證券認為，目前市場建立了一個油價舒適區的概念，即普遍認為原油價格在40~80美金/桶時，大煉化的盈利較好。因此油價突破80美金/桶之后，市場就開始擔憂高油價將侵蝕大煉化的盈利。

從油價上漲向下游傳導的角度看，方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森分析，石油價格上漲將直接傳導至下游石化產品價格。對于消費端而言，除直接受到燃料價格影響的公共交通外，對其他板塊傳導周期更長。包括消費品中的食品飲料，以及建筑材料、家用電器等板塊，但關鍵在于成本不斷抬升的情況下，銷售端市場價格的調整能否有效覆蓋 或者消化。

尤其是化工品方面，以乙烯下游需求最大的聚乙烯為例，高油價的影響體現在成本向下游傳導時扼殺需求。

通聯數據Datayes!顯示，2月24日，受地緣政治問題以及飆漲的油價推動，A股化工板塊普遍收跌，其中榮盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、桐昆股份（601233.SH）分別收跌2.48%、2.21%、1.25%。

恒力石化回顧面臨2021年油價高位波動時指出，公司上游的煉化、煤化、乙烯裝置產出的各類主要化工品種，如PX、純苯、醋酸、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、聚乙烯、丁二烯等，其價格與價差總體上維持和波動在強勢區間，支撐了企業盈利穩定。

對于下游的化工新材料產品，國際原油價格中樞不斷上移，成本大幅抬升。國內經濟增長使得終端消費修復，疊加外部需求復蘇國際訂單反復回流。其中需求拉動是一大主因，民用滌綸絲、工業滌綸絲等差異化纖維品種的盈利能力加快修復，而功能性薄膜、工程塑料、生物可降解新材料等供給趨緊的強勢品種則維持在更高的價差和盈利水平。

一位行業人士指出，對于恒力這樣的產業鏈一體化企業來說，面臨動蕩的外部環境，高附加、多品種的產業鏈一體化運營與產品組合供給方式，在油價下行期具備更好的防御性。但是對于非一體化企業來說，風險敞口難以覆蓋。

另外，價格波動風險也是企業關注的重點，前述石油企業相關負責人介紹，目前公司通過原油期貨管理價格風險，主要使用上期所INE原油期貨、倫敦洲際交易所Brent原油期貨和紐交所WTI原油期貨，其中上期所INE原油期貨超過20%。

隨著地緣政治風險問題爆發，該企業計劃逐步加大國內原油交易占比。除此之外，該企業參與上期所原油期貨交易是為了價格發現和套期保值，并認為上期所原油期貨相對外盤交易具有采用到岸價的優勢。

標簽： 俄羅斯烏克蘭 恒力石化 逸盛石化