煤價上漲勢頭強勁。

2月21日，煤炭“三兄弟”集體大漲，截至收盤，動力煤期貨主力合約漲超6%，焦煤主力合約漲近5%，焦炭主力合約漲超3%，再創近4個月來新高。

A股市場上，煤炭股普遍收漲，截至收盤，山西焦煤（000983.SZ）和潞安環能（601699.SH）均上漲8.28%，領漲煤炭板塊；冀中能源（000937.SZ）、山煤國際（600546.SH）、蘭花科創（600123.SH）、昊華能源（601101.SH）和晉控煤業（601001.SH）等漲幅居前。

消息面上，上周動力煤價格受限價政策影響承壓，部分煤企開始發文落實降價至900元以內。由于晉陜地方監管部門明確落實發改委穩價標準，產地價也快速向限價標準內靠攏。行業人士認為，隨著冬奧會結束，采暖季最嚴格時段過去，鋼廠階段性加強備貨應對復產，提振對焦炭的采購需求，煤價上漲預期仍存。

穆迪信用副總裁、高級分析師吳家榮對第一財經記者表示，居高不下的煤價令燃煤發電企業信用評級承壓。他預計，未來一年里高煤價仍將對煤電企業構成挑戰，一方面發電企業的大部分裝機容量由燃煤機組構成，在缺少有效的成本轉嫁機制之下，高煤價將侵蝕盈利能力并令其信用指標承壓。

煤價居高不下

年初至今，煤炭價格持續回暖。

動力煤期貨主力合約年初至今累計上漲25%。焦煤、焦炭期貨主力合約也分別上漲18%、15%。

煤價不斷上漲也帶動煤炭股表現，平煤股份（601666.SH）、晉控煤業60日漲幅分別高達61.74%、58.43%，大幅跑贏大盤。

不過，連續大幅上漲之后，動力煤期貨價格仍明顯貼水現貨，政策限價影響下，高基差仍有力推動盤面反彈。國貿期貨評論稱，電廠招標開始增多，沿海電廠通過減少運行機組來降低煤耗，表明補庫需求大幅增加 ，不過動力煤期貨在多次提保限倉下，流動性大幅減弱，不建議投資者參與。

另外，鄭商所自2月21日當晚夜盤交易起，動力煤期貨合約交易指令每次最小開倉下單量調整為2手，限價指令每次最大下單量調整為50手，市價指令每次最大下單量調整為10手。

現貨方面，通聯數據Datayes!顯示，2021年現貨煤炭平均價格漲幅超過20%，達673元/噸。近期焦企開啟首輪200元/噸提漲。據焦聯資訊，有焦企已開啟對下游采購價開啟第一輪提張，漲幅200元/噸。原料方面，部分焦企原料煤庫存低于5天，采購積極。

開源證券指出，短期內低溫雨雪天氣仍對電廠日耗形成支撐，下游復工加速，同時冬奧會進入尾聲，部分受限高能耗產業用電需求有望得到釋放，整體耗煤需求仍有望偏強運行。

從煤炭股行情來看，發改委穩價對市場價格有擾動，高長協煤企基本面仍保持穩定。煤炭板塊投資邏輯或主要圍繞“穩增長”與“轉型”兩大主線，在碳中和背景下，煤企新增產能意愿明顯下降，未來煤價將維持高位，內生增長不足，但外延式增長將成為主流，煤企高盈利有能力做轉型。

首創證券預計，2022年煤炭價格或將有望維持2021年全年平均水平，高業績水平預計今年將可維持，目前優質煤炭上市公司普遍在8~9倍的低PE估值水平，煤炭股2022年有望業績超預期以及估值將有一定的修復空間。

煤電企業盈利承壓

煤價高企的同時，煤炭產業鏈上的企業經營、業績均受到不同程度的影響。

首先是高煤價疊加煤炭限價政策，一定程度上使上游煤炭企業運營出現價增量減的局面。

此前，發改委要求坑口價格要穩定在700元以下，港口價格要穩定在900元以下。近日秦港Q5500動力煤價格也逐步從2022年1月末的1160元/噸，降至970元/噸，但是港口以長協和保供煤發運為主，市場煤供應不足，實際成交基本停滯。

陜西煤業（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）2月15日發布的2022年1月份主要運營數據顯示，商品煤銷量同比下滑幅度均超20%。

而1月份煤炭銷量下降的同時，國內煤價開始大幅增長。根據環渤海動力煤價格指數(BSPI)，2022年1月，雖然已較2021年10月848元/噸的峰值價格下降了14%，煤炭平均價格仍保持在人民幣750元/噸左右的水平。

2月9日，國家發展改革委、國家能源局聯合召開會議，安排部署持續做好穩定煤炭市場價格工作，并對監測發現的部分煤炭價格虛高企業進行了約談提醒，要求抓緊核查整改。

招商基金李崟表示，影響煤炭行業利潤的關鍵點在于供需基本面。目前，國內煤炭每年需求增長超過了供給端增長，未來整體供給是緊平衡的狀態。

供需基本面上，當前進口煤補充有限，高卡煤結構性短缺延續。即便節后煤礦開始陸續復工復產，供應恢復程度有限。

在李崟看來，長協價是一個比較好的價格平滑方式，價格波動太大對煤炭企業的經營不利。而投資煤炭股，企業經營良好、業績增速穩定是關鍵，而非煤價炒作。

另外對于下游燃煤發電企業來說，煤炭價格居高不下，大幅抬升企業成本。穆迪報告顯示，高煤價令受評燃煤發電企業信用挑戰加大。

從近日北京能源、華潤電力、中國華電等多家企業發布的2021年財務業績預告可見，部分企業披露其2021年盈利大幅下降，一些企業則出現虧損。

吳家榮分析稱，對于煤電企業來說，普遍面臨高煤價的困擾，且行業缺少有效的成本轉嫁機制。這些因素不僅削弱煤電企業的財務指標，對行業具有負面信用影響。同時行業也面臨碳轉型風險集中的情形。

具體看來，缺乏有效、及時的成本轉嫁機制，是受評煤電企業面臨的一大信用挑戰。吳家榮分析稱，電價改革增強了煤電企業調整上網電價的靈活性，對中國電力企業具有正面信用影響，但發電企業的信用指標仍有待改善，因為其已與電力用戶簽訂的燃煤發電市場交易價格(MPS)合同中，有很大一部分將在2022年續簽。2020年市場交易電價約占國內煤電企業總售電量的70%。也由此預計2022年受評煤電企業的財務指標仍承壓。

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