2月21日，最新一期LPR（貸款市場報價利率）出爐：1年期品種報3.7%，5年期以上品種報4.6%，均與上月持平，也符合市場預期。

接受第一財經記者采訪的業內人士認為，在國內通脹持續降溫、整體可控的背景下，上半年央行仍有可能再度實施降準、降息，預計本輪LPR報價下調過程尚未結束；另外，考慮到當前房地產市場的下滑態勢，未來5年期LPR報價有望與1年期LPR報價實現同等幅度下調。

不過，需要注意的是，盡管當前5年期LPR未發生變化，但銀行信貸政策已經在此前降準和降息的基礎上逐漸釋放效應，近期多個地方的部分銀行將首套房貸首付比例降至20%。

LPR重回“穩定”

2月，1年期LPR報價結束了去年12月、今年1月的連續下調過程，持平于3.7%，5年期LPR報價也在上月下調5個基點后保持在4.6%的水平。

事實上，市場在本月MLF（中期借貸便利）操作后對這一變化就有預期。根據LPR報價規則，主要是按MLF利率加點形成的方式報價。目前MLF期限均為1年期，反映了銀行體系自央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

“其中，降準對各銀行在報價過程中的加點幅度有顯著影響。2月未現降準、MLF利率保持不變，因此LPR報價不動符合市場預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，同時，截至2月18日，掛鉤1年期LPR的利率互換（IRS）均值為3.71%，與當前3.7%的現值基本持平。

光大銀行宏觀分析師周茂華也向第一財經記者表示，央行此前降準、降息政策效果持續釋放，1月金融數據表現強勁，實體經濟融資供需兩旺，顯示金融繼續對實體經濟恢復構成有力支持，短期引導信貸利率進一步下降的迫切性不高。

周茂華稱，從目前內外宏觀經濟情況看，一方面，政策重心仍偏向寬信用與穩增長，貨幣政策穩健略偏松，寬信用有望延續，降準、降息等政策工具仍處于工具箱中。

另一方面，目前國內經濟面臨復雜的內外環境，貨幣政策在總量適度增長前提下，更注重結構優化，注重政策有力有效，加大實體經濟薄弱環節與重點新興領域支持。

在最新發布的《2021年第四季度貨幣政策執行報告》中，央行明確表示要“引導企業貸款利率下行，有力推動降低企業綜合融資成本”；而在三季度報告中，相關提法為“推動小微企業綜合融資成本穩中有降”。這與央行表示要加大跨周期調控力度的政策基調相吻合。

下調尚未結束

展望未來，多位業內人士分析稱，LPR仍有下調空間。王青預計，考慮到上半年央行仍有可能再度實施降準、降息，本輪LPR報價下調過程尚未結束。

“可以看到，受局部疫情波動，特別是房地產市場持續降溫擾動，當前宏觀經濟面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱‘三重壓力’尚未全面緩解。”王青稱。

其中，1月官方制造業、非制造業PMI均現下行，春節期間商品消費和旅游數據較弱；受近期疫情波動及地緣政治緊張局勢影響，國際原油等大宗商品價格再度抬頭，下游小微企業成本壓力有所加大；從30城商品房銷售數據來看，開年樓市尚未全面回暖；再加上近期貨幣、財政及工業、服務業主管部門均表示要加大穩增長政策力度。

日前，國家發改委等十四部門聯合印發的《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》提到，2022年繼續推動金融系統減費讓利，落實好貸款市場報價利率（LPR）下行、支農支小再貸款利率下調，推動實際貸款利率在前期大幅降低基礎上繼續下行，督促指導降低銀行賬戶服務收費、人民幣轉賬匯款手續費、銀行卡刷卡手續費，減輕服務業小微企業和個體工商戶經營成本壓力。

因而整體來看，王青稱，在國內通脹持續降溫、整體可控的背景下，海外貨幣政策加快收緊不會掣肘國內貨幣政策邊際寬松，二季度仍存在降準、降息的可能，這意味著1年期LPR報價也將隨之跟進下調。

周茂華表示，LPR報價利率走向，需要進一步數據指引，關注實體經濟融資需求與內需恢復情況。但無礙繼續釋放LPR改革紅利與發揮結構性工具對經濟支持效果，優化信貸結構、提升政策支持效率。

“一方面推動金融機構進一步使用LPR報價利率定價，推動實體經濟貸款利率穩中有降，尤其是小微企業、制造業等重點新興領域。”周茂華提到，另一方面，采取措施維護存款正常競爭秩序，有效穩定金融機構負債成本；引導中長期利率下行，推動金融系統向實體經濟合理讓利。

值得注意的是，考慮到當前房地產市場的下滑態勢，還有分析稱，未來5年期LPR報價有望與1年期LPR報價實現同等幅度下調。

盡管當前5年期LPR未發生變化，但銀行信貸政策已經在此前降準和降息的基礎上逐漸釋放效應，70城價格指數數據也有復蘇跡象。

近期，山東菏澤、重慶、江西贛州等多個地方的部分銀行將首套房貸首付比例降至20%。在業內人士看來，這側面反映了金融機構對地產態度的轉變，預計后續會有更多城市跟進調整。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，總體上房貸市場可以較好支撐房地產市場的回暖，尤其是個別地區部分銀行首付比例下調，對于后續市場的影響要大于利率調整的影響。

企業貸款利率下行明顯

在本輪LPR下調過程中，企業貸款利率也出現了下降。央行每季度公布的數據顯示，2021年12月，金融機構人民幣貸款加權平均利率為4.76%，其中企業貸款加權平均利率為4.57%，分別較9月下降0.24和0.02個百分點，扭轉了此前的邊際上行過程。

王青表示，這主要是由2021年12月央行降準落地，帶動1年期LPR報價下調0.05個百分點，企業貸款利率隨之下調所致，表明貨幣政策加碼有效改變了三季度曾短暫出現的銀行上調企業貸款利率。

另外，2021年12月個人住房貸款加權平均利率為5.64%，環比三季度末上升0.09個百分點，延續了2021年全年的持續上升局面，這主要是因為12月5年期LPR報價保持不變。

有分析稱，隨著2022年1月1年期和5年期LPR報價分別下調0.1和0.05個百分點，將帶動企業貸款利率進一步下降，個人住房貸款利率也將出現由升轉降的拐點，這將對穩住房地產市場起到一定支撐作用。

不過，當前仍處于經濟下行壓力期，多位業內人士表示，未來通過LPR報價下調來降低企業融資成本仍有空間。王青還稱，為遏制樓市下滑勢頭，下一步通過5年期LPR報價下調、較大幅度降低個人住房貸款利率也將是政策的一個發力點。而貸款利率下行將有效激發企業和個人住房貸款需求，今年上半年信貸、社融都會出現一個持續加速過程。

“貨幣政策邊際寬松預期下，接下來一段時間，寬貨幣與寬信用有望同步推進。”王青說道，10年期國債收益率上行波動的幅度和持續時間均將較為有限，短期內出現貨幣-信用“翹翹板”現象的可能性不大。

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