美聯儲加息縮表前景疊加烏克蘭緊張局勢，投資者何去何從？

美國銀行的調查顯示，當前，信貸市場投資者越來越傾向于從各類債券中撤離，僅油氣類債券受到青睞。

高盛近期也給出投資者建議：減持投資級債券和高收益債券，持有更多現金。

信貸市場投資者開啟“賣賣賣”模式

此前，由于對美聯儲加息縮表的預期，債券投資者今年已經遭受損失。進入本周后，隨著俄烏緊張局勢加劇，投資者進一步轉向避險資產，令企業債在周一繼續下滑。

美國銀行（bank of America）最新的投資者調查顯示，由于信貸市場投資者大幅減少對企業債的看漲押注，并提高持有的現金水平，連最安全的投資級債券的凈多頭頭寸也已降至16%，為2019年2月以來的最低水平。美國銀行的策略師在調查報告中指出：“投資者仍然對包括美聯儲在內的全球央行的政策錯誤感到恐懼，已經連續第三次將其列為第一大風險。”

事實上，信貸市場的這一“賣賣賣”趨勢在1月就已顯現。貝萊德數據顯示，信貸投資者在今年1月共從全球固收類交易所交易基金（ETF）中凈撤出15億美元，與去年12月凈流入273億美元的情況大相徑庭。這也是信貸市場投資者5年多來首次從固收類ETF中凈撤出資金。

不過，伴隨著能源價格的飆升，美國油氣類企業發行的債券受到信貸投資者青睞。根據美國銀行全球研究（Bank of America Global Research）的研究，與基準高收益債券指數相比，基金目前持有超額的高收益能源債券頭寸。這意味著，相對于其他高收益債券，投資者選擇持有更多能源企業發行的高收益債。

投資者的這一偏好使得能源企業發行的高收益債與基準高收益債指數的利差在近期降至0.2個百分點，而這一利差在2020年能源企業大規模違約時一度飆升至12個百分點，2021年初也仍達到2個百分點。

高盛：賣出債券，增持現金

信貸市場的這一趨勢與高盛周一發出的減持企業債、持有現金的建議不謀而合。

包括克里斯蒂安·穆勒·格利斯曼（Christian Mueller Glissman）和塞西莉亞·馬里奧蒂（Cecilia Mariotti）在內的高盛策略師稱，短期利率市場的收益率上漲增加了投資者持有現金的意愿。以歐元區為例，目前出現了高達45億歐元（約合51億美元）的創紀錄的過剩現金。

“在貨幣政策支持減少和需求惡化的情況下，信貸市場投資者正重建風險溢價。”高盛的研究團隊稱，其追蹤的一個全球信貸指數今年至今的回報率已下降了逾4%。他們因此在投資組合中降低了債券的持倉率，并轉而持有超額現金。

鑒于烏克蘭局勢背后的地緣政治風險，高盛尤為看衰歐元區的債券。高盛預計，到今年底，iBoxx歐元投資級債券指數（相對歐元區基準國債）的利差將再上漲24個基點，高收益債券指數的利差將上漲69個基點。周一，歐元區高收益債券的利差已經進一步飆升至15個月的峰值，主要跟蹤垃圾債的基金的管理資金今年以來已整體縮水2.1%，錄得2018年以來最差開局。除了地緣政治風險，高盛策略師還表示，歐央行對歐元區企業債市場的支持減少，也是該行建議投資者減持歐元區投資級債券和垃圾債的原因。

標簽： 俄烏危機 拋售債券 能源類債券 利差收窄 歐元區高收益債