全球大宗商品價(jià)格狂飆，供應(yīng)鏈逐步改善下或?qū)⒎只?/h1>

2022-02-15 05:57:02    來源：第一財(cái)經(jīng)

全球大宗商品價(jià)格堅(jiān)挺，原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。截至1月底，顯示大宗商品價(jià)格綜合變動趨勢的CRB指數(shù)同比上漲46%，漲幅為自1995年有可比數(shù)據(jù)以來的最大值。

原油可能是今年漲勢最為確定的品種。周一，布倫特油價(jià)交投于94美元/桶的階段性新高附近。國際油價(jià)距離100美元大關(guān)僅一步之遙，而上一次價(jià)格來到這附近還要追溯到2014年8月。

國內(nèi)工業(yè)品方面，鐵礦石、玻璃等商品大幅上漲超過20%，農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油、大豆、菜粕等上漲逾10%。

多位專家分析稱，預(yù)計(jì)全年大宗商品價(jià)格波動下行概率偏大，大宗商品可能呈現(xiàn)分化格局，國內(nèi)需求占比較高的黑色系品種可能相對強(qiáng)于外需占比高的原油和基本金屬。

而且，近來黑色系大宗商品的多品種上漲情況，引起了國內(nèi)監(jiān)管部門的強(qiáng)烈關(guān)注。預(yù)計(jì)在一系列調(diào)控措施的影響下，未來鐵礦石、動力煤價(jià)格漲勢趨緩，區(qū)間震蕩。

黑色系領(lǐng)漲，金價(jià)站上關(guān)鍵點(diǎn)位

年初以來，大宗商品表現(xiàn)搶眼。作為大宗商品龍頭的原油價(jià)格大幅上行，帶動整個大宗商品市場走強(qiáng)。

投資機(jī)構(gòu)高盛表示，目前大宗商品市場處于短缺狀態(tài)。追蹤23種能源、金屬和農(nóng)作物期貨的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)今年早些時候創(chuàng)下歷史新高，包括石油在內(nèi)的許多大宗商品期貨價(jià)格都出現(xiàn)較大幅度現(xiàn)貨溢價(jià)。

繼突破每桶90美元后，國際油價(jià)仍在繼續(xù)上漲，逼近100美元大關(guān)。同花順數(shù)據(jù)顯示，2月14日，布倫特4月原油期貨開盤價(jià)達(dá)95.2美元/桶，盤中最高價(jià)為96.16美元/桶，創(chuàng)下2014年9月以來最高價(jià)格；WTI的4月原油期貨開盤價(jià)為91.97美元/桶，最高價(jià)為93.10元/桶。同期，Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)石油天然氣指數(shù)為2293.92，同比上漲1.42%。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，國際油價(jià)持續(xù)上漲，突破90美元/桶，創(chuàng)2014年9月以來新高。一是OPEC無法實(shí)現(xiàn)足額生產(chǎn)，美國頁巖油產(chǎn)量增長仍緩慢，導(dǎo)致供應(yīng)偏緊；二是全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，需求回暖；三是俄羅斯和烏克蘭局勢緊張引發(fā)市場擔(dān)憂，進(jìn)一步推高油價(jià)。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位期貨交易員多數(shù)認(rèn)為，一二季度油價(jià)有望突破100美元。高盛近期就警告稱，看漲油價(jià)的核心依據(jù)是，兩大關(guān)鍵緩沖（庫存和閑置產(chǎn)能）都處于歷史低位。到夏季，OECD庫存或降至2000年以來的最低水平，OPEC+閑置產(chǎn)能也將降至歷史最低水平的120萬桶/日。1990年以來的6個先例表明，供給彈性的缺乏，需要遠(yuǎn)期合約價(jià)格上漲25%~100%，才足以達(dá)到破壞需求的效果，以重新實(shí)現(xiàn)供需再平衡。

就黑色系而言，鐵礦石漲勢明顯。標(biāo)普普氏鐵礦石指數(shù)經(jīng)理王楊雯對記者表示，一季度國內(nèi)海外需求都偏強(qiáng)。“這是工廠復(fù)產(chǎn)帶來的鐵礦石需求。”鐵礦石的下游則是鋼材，鋼材的需求則和經(jīng)濟(jì)形勢息息相關(guān)。

不過，黑色系飆升更多是短期的季節(jié)性因素。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，有色金屬、原油等國際品種漲勢更能夠持續(xù)。高盛近期發(fā)布的報(bào)告提及，銅突破在即。上周倫銅已經(jīng)一度突破10000美元大關(guān)，上周五，倫銅一度沖高至10182美元/噸。不過，由于美國通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)近40年新高，市場對于美聯(lián)儲收緊貨幣政策預(yù)期升溫，美指反彈利空期銅，銅價(jià)連續(xù)兩日大跌，回吐周初漲幅，最終收于9820美元/噸。

“我們認(rèn)為，海外需求仍好，中國春節(jié)淡季過后，銅價(jià)格不排除能繼續(xù)攀升，先行沖擊10500美元，后續(xù)仍要尋找新動能。”上海有色網(wǎng)（SMM）高級銅分析師張栩皓（JerryZhang）對記者表示。

就短期來看，由于從電動汽車到電網(wǎng)等多種需求驅(qū)動因素的影響，到2022年銅的需求將保持緊張水平，一旦宏觀負(fù)面因素減弱，銅將重新定價(jià)。關(guān)鍵問題就在于——銅價(jià)突破的催化劑將在何時出現(xiàn)。

與此同時，目前各界對于黃金走勢抱有期待，尤其是在俄羅斯、烏克蘭等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷升級的背景下。截至本周一，國際金價(jià)已經(jīng)站上了1850美元的關(guān)鍵點(diǎn)位。第一財(cái)經(jīng)早在兩周前就報(bào)道，技術(shù)面看，金價(jià)似乎突破在即，如果站上阻力位1845~1855美元并持續(xù)上漲，后市或上攻1950美元。即使在加息預(yù)期下漲幅有限，但可能成為平衡投資組合波動的有力工具。

世界黃金協(xié)會EMEA（歐洲、中東、非洲）資深分析師斯特里特（LouiseStreet）對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“利率上升助長了一些投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也反映在黃金ETF的流出上。但在央行購金行為的影響下，投資者對避險(xiǎn)資產(chǎn)的追尋也促進(jìn)了金條和金幣購買量的提升。2021年各國央行總計(jì)增持黃金463噸，較2020年增長82%。來自新興市場和發(fā)達(dá)市場的多國央行均增加了黃金儲備，使全球央行黃金儲備總量達(dá)到近30年來的最高水平。”

全年大宗商品走勢如何

在農(nóng)產(chǎn)品方面，芝加哥期貨交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至13日，芝加哥市場小麥近月期貨報(bào)7.98美元/蒲式耳，近日單日漲幅一度超4％。5月交割的小麥期貨價(jià)格更是一度創(chuàng)下四個多月最大漲幅。

玉米和大豆相關(guān)期貨品種亦有上漲。截至13日，芝加哥市場玉米近月期貨報(bào)7.99美元/蒲式耳，大豆近月期貨報(bào)15.86美元/蒲式耳。

光大期貨表示，俄羅斯和烏克蘭是全球大宗市場重要的供給國和出口國，俄烏局勢加劇，或影響全球主要谷物供給，預(yù)計(jì)小麥和玉米供應(yīng)或?qū)⑹桩?dāng)其沖，全球小麥、玉米買家也將受較大波及。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對第一財(cái)經(jīng)分析，近期全球大宗商品價(jià)格的上漲，一是極端天氣和地緣政治沖突等因素導(dǎo)致能源價(jià)格上漲；二是全球疫情第四波大暴發(fā)，拖累生產(chǎn)和供給能力恢復(fù)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊張。

對于大宗商品市場年初出現(xiàn)的有色、黑色齊齊上漲的跡象，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對記者表示，由于目前黑色品種螺紋鋼、動力煤、鐵礦石等主力合約都是5月合約，而投資者對未來二季度經(jīng)濟(jì)上行預(yù)期比較強(qiáng)，那么5月合約價(jià)格上漲明顯。目前仍是向上預(yù)期階段,商品走強(qiáng)大概率在2月份還會延續(xù)。

關(guān)于全年大宗商品價(jià)格走勢，伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)全年大宗商品價(jià)格波動下行概率偏大。一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，根據(jù)OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)（CLI），美、歐、日、英等國經(jīng)濟(jì)增速可能在去年底已經(jīng)見頂，商品需求減緩；二是如果疫情好轉(zhuǎn)，全球需求將從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，商品價(jià)格缺乏大幅攀升的需求基礎(chǔ)；三是疫情的不確定性可能延緩供應(yīng)鏈的恢復(fù)速度，會加大商品價(jià)格波動幅度，但不會改變供應(yīng)鏈整體好轉(zhuǎn)趨勢。

羅志恒也認(rèn)為，預(yù)計(jì)全年大宗商品區(qū)間震蕩，難以重現(xiàn)去年的漲勢。價(jià)格本身已處歷史高位，歐美寬松政策退出抑制通脹，國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策將逐步生效。預(yù)計(jì)今年國內(nèi)CPI相對穩(wěn)定，PPI同比持續(xù)回落，不會對貨幣政策構(gòu)成制約。

中信證券認(rèn)為，全年來看，大宗商品可能呈現(xiàn)分化格局。一方面內(nèi)需驅(qū)動可能強(qiáng)于外需驅(qū)動，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季改善確定性強(qiáng)，而歐美在貨幣政策全面收緊過程中外需存在見頂回落壓力，因此國內(nèi)需求占比較高的黑色系品種可能相對強(qiáng)于外需占比高的原油和基本金屬；另一方面是商品屬性強(qiáng)于金融屬性，金融屬性占比高的基本金屬和貴金屬可能受到歐美流動性退出影響更大，因而承受壓力，而原油和黑色系品種等受海外貨幣政策影響更小的品種可能相對強(qiáng)勢。

國內(nèi)監(jiān)管部門出手調(diào)控

國內(nèi)方面，由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查與發(fā)布的2022年1月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.9%，較上月上升1.0個百分點(diǎn)，指數(shù)兩連升至近九個月以來的最高點(diǎn)，表明國內(nèi)大宗商品市場預(yù)期向好。

國家統(tǒng)計(jì)局1月30日發(fā)布的2022年1月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)顯示，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為56.4%和50.9%，高于上月8.3和5.4個百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)市場價(jià)格總體水平較上月上漲。從行業(yè)情況看，石油煤炭及其他燃料加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個價(jià)格指數(shù)均升至60.0%以上高位區(qū)間，相關(guān)行業(yè)原材料采購價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格明顯上漲。

春節(jié)后動力煤價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，秦皇島5500K煤種報(bào)價(jià)最高超過1200元/噸，期貨主力ZC2205合約價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲，最高漲幅超過15%。動力煤價(jià)格的大幅上漲引起了管理層的迅速關(guān)注。

早在1月28日，國家發(fā)改委就表態(tài)，高度關(guān)注煤炭價(jià)格變動，已召開專題會議部署春節(jié)期間煤炭穩(wěn)產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)工作；同時，將會同有關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)市場價(jià)格調(diào)控監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊現(xiàn)貨、期貨市場違法違規(guī)價(jià)格行為，確保煤炭價(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行。

2月9日國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合召開會議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場價(jià)格工作，并對監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的部分煤炭價(jià)格虛高企業(yè)進(jìn)行了約談提醒，要求抓緊核查整改。

南華期貨認(rèn)為，目前動力煤邏輯十分繁雜，既有政策面調(diào)控，又有良好的基本面支持，宏觀又釋放利好，短期不確定性較高。從中期來看，一旦需求回落，政策面和基本面轉(zhuǎn)弱下，動力煤或重回往年正常價(jià)格區(qū)間。

此外，鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢上漲偏離供需基本面也引發(fā)關(guān)注。近期，包括國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局、中鋼協(xié)在內(nèi)的多部門和機(jī)構(gòu)都提出，要加強(qiáng)市場監(jiān)管、確保鐵礦石市場平穩(wěn)運(yùn)行。

羅志恒表示，鐵礦石價(jià)格持續(xù)反彈，一是巴西暴雨和澳大利亞疫情導(dǎo)致鐵礦石進(jìn)口減少；二是去年四季度限產(chǎn)政策有所放松，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，去年12月基建投資增速回升，終端需求改善，利潤率較高，鋼廠復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫。

目前，一系列調(diào)控措施已經(jīng)見效。截至2月11日夜盤，鐵礦石2205合約報(bào)收于770元/噸，跌幅達(dá)7.62%。2月11日、2月12日新加坡交易所掉期主力合約分別下跌3.05%和1.87%。業(yè)內(nèi)分析，短期的部分利好因素已被市場所消化和體現(xiàn)在近期鐵礦石上漲的行情中。在國家多措并舉、確保鋼鐵逐步減產(chǎn)和大宗商品保供穩(wěn)價(jià)的大局下，進(jìn)口鐵礦石需求將觸頂回落。

羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)未來鐵礦石、動力煤價(jià)格漲勢趨緩，區(qū)間震蕩。一是供給緊張問題將得到緩解，進(jìn)口增加；二是發(fā)改委等部門出臺調(diào)控措施，落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)；三是穩(wěn)增長下，終端需求回升對價(jià)格形成一定支撐。

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