全球央行為了應對疫情而推出的緊急量寬措施，真的到了一點點收回來的時刻。

美聯儲本周宣布加速每月縮減購債規模（Taper）并暗示明年將三次加息，英國央行隔夜意外加息15個基點后，在今日的議息決議中，日本央行也宣布，將如期在2022年3月結束對企業債券的緊急購買。不過，相較于美聯儲和英國央行的“鷹派”，日本央行顯然底氣不足，整體仍維持了較寬松的貨幣政策。

保持貨幣政策穩定，結束對企業債券的緊急購買

日本央行今日宣布，將維持基準利率在-0.10%不變，維持10年期國債收益率目標在0.0%附近不變，符合市場預期。同時，日本央行還宣布，將日本房地產投資信托基金（REITS）的年度購買上限維持在1800億日元不變，將ETF年度購買上限維持在12萬億日元不變。

但日本央行也部分退出了為應對新冠疫情推出的緊急措施。比如，日本央行宣布，將如期在2022年3月結束對企業債券的緊急購買。但日本央行同時表示，將延長對中小企業的融資支持，延期6個月；將部分針對小型企業的疫情救援貸款計劃延長至2022年3月的最后期限之后。

對于經濟評估，日本央行表示，日本經濟已呈現回升趨勢，但由于國內外疫情的影響，日本經濟仍面臨嚴峻形勢。疫情影響導致的不確定性很高，如有必要，將毫不猶豫地加碼寬松措施。對于通脹前景，日本央行坦言，通脹預期已經上升，近期除食品外的CPI指數溫和上漲，需要關注供應瓶頸持續更久的風險。

這是日本本周就通脹預期又一次明確表態。自上世紀90年代末起，日本陷入了長期通縮狀態，但眼下，在全球大宗商品物價大幅升溫的背景下，全球通脹壓力終于也蔓延至日本。

日本11月批發價格較上年同期上漲了9.0%，漲幅為紀錄新高。近期公布的一項政府調查還顯示，衡量日本家庭未來一年通脹預期的指數在12月達到2.16%，為近7年來的最高水平。不過，剔除食品價格但包括能源價格的日本核心CPI仍徘徊在零附近。

本周三，日本央行行長黑田東彥也承認日本的通脹情況。他表示，由于原材料成本上漲，日本消費者通脹可能已經接近日本央行2%的目標。這是他迄今為止發出的最明確的信號，表明全球物價上漲的壓力已經蔓延至日本。但他同時也表示，日本央行將繼續保持超寬松的貨幣政策，以確保工資上漲和經濟復蘇。

此前已悄悄開始“秘密縮減”

雖然日本央行維持了購債上限不變，但日本央行公布的數據顯示，從2020年12月以來，日本央行的企業債券購買量就在持續下降。此外，日本央行此前還取消了持續四年的80萬億日元（約7000億美元）規模的年度債券購買行動。而在購買ETF方面，日本央行也一改往日激進的風格，從今年3月起，就已大幅削減了其購買規模。

日本央行這一被市場稱為“秘密縮減”的做法卻意外得到了市場的好評。

第一生命經濟研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)執行首席經濟學家Hideo Kumano稱，“日本央行的做法避免了整個縮減計劃的辯論。從某種程度上來說，你可以說他們正在做的事情做得非常好。”TS Lombard的宏觀研究主管Freya Beamish也表示，與其他發達國家央行相比，日本央行的這種做法“更加靈活”。彭博也評論稱，日本央行的做法是致力于在保證市場穩定、股市不受影響的前提下，以合理成本最大程度地擴大其調整空間。這種“秘密縮減”的方式可以使日本央行在需要時，短時間內再度開啟購債。

日元流動性危機上升

今日亞太早盤，在日本央行公布利率決議前，美元對日元維持穩定，交投于113.70下方。由于符合市場預期，決議公布后，美元對日元波瀾不驚，報113.65。

但值得一提的是，在本周美聯儲FOMC會議前，日元罕見地出現了潛在的流動性危機。本周一，日本Tom/Next（從交易日后的次一營業日起，到次二營業日止的換匯交易）回購利率飆升至兩年來最高水平。為此，日本央行在周一回購了2萬億日元（176億美元）的政府債券，并在周二將這些債券投向市場。這是自2006年以來日本政府首次進行逆回購操作。

三菱UFJ-摩根士丹利證券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co．）駐東京的高級市場經濟學家直美香川（Naomi Muguruma）表示，回購利率飆升的原因，可能是由于交易商為了融資而購買國庫券推動的。此外，海外投資者作為美國國債主要買家，可能會在圣誕假期前減少交易，從而降低美國國債市場的流動性。市場人士還指出，在美聯儲加速Taper之際，許多“泡沫”市場正在破裂，日元、日本國債等避險資產或吸引更多關注，從而加劇日本央行政策壓力。

此前，出于對全球央行利率政策的預期分歧，對沖基金一度在12月前的數月內，連續大量以超低利率借入日元、歐元等貨幣，投入到預計將加息的國家的貨幣，例如美元中，來進行套利交易。在美國感恩節前后，美元對日元年內累計升幅達到11%，為漲幅最大的發達市場貨幣對。根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，12月初，日元的凈空頭頭寸也一度創下2019年1月以來最大規模。隨后，伴隨奧密克戎毒株的出現，日元的凈空頭頭寸被部分解除。

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