12月13日，國內商品市場大面積飄紅，截至收盤，黑色和化工兩大板塊領漲。其中，動力煤收漲逾6%，鐵礦石收漲超5%，螺紋鋼和熱卷板漲超2%。化工品種方面，受國際油價走強支撐，低硫燃油觸及漲停，瀝青、甲醇漲逾3%；農產品漲跌不一，玉米淀粉漲逾2%，粳稻跌逾2%。

消息面上，中央經濟工作會議釋放穩(wěn)增長信號，市場風險偏好回升。會議提出2022年經濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。同時，會議也表示，我國經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。

博時基金觀點分析稱，這意味著宏觀大環(huán)境從2020年底提出的改革窗口期切換至高質量發(fā)展約束下的穩(wěn)增長。

南華期貨咨詢服務部副經理顧雙飛對第一財經記者分析稱，受促進房地產業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，部分黑色、建材商品品種前期悲觀情緒大幅修正。但需求端的邊際改善并不構成價格持續(xù)上漲的基礎。

圖片來源：東方財富期貨

預期修正有限

具體看來，中央經濟會議指出，要繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六保”工作，持續(xù)改善民生，著力穩(wěn)定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區(qū)間。

其中在擴大內需方面，會議提到“實施好擴大內需戰(zhàn)略，促進消費持續(xù)恢復”、“推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。受此提振，商品市場上與地產、基建密切相關的黑色品種相繼走強。

方正中期期貨表示，本周政治局會議釋放穩(wěn)增長信號，市場對黑色需求預期進一步轉好，帶動商品反彈，黑色商品中鋼材、鐵礦石、焦炭反彈力度偏強。

顧雙飛對第一財經記者分析稱，近期中央政治局會議和中央經濟工作會議同時強調推進“六穩(wěn)”、“六保”工作。且受促進房地產業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，部分黑色、建材商品品種前期悲觀情緒大幅修正，下游的采購情緒有所回暖，導致上游開始主動補庫。

但從基本面來看，現(xiàn)貨進入淡季，需求壓力逐步加大。方正中期期貨具體分析稱，黑色產業(yè)鏈上鋼廠復產預期反復，爐料受此影響低位反彈后再次走弱；鋼廠利潤回落、成材估值略高；玻璃價格回調或將持續(xù)……短期來看需求改善情況承壓。

顧雙飛也認為，經濟穩(wěn)增長的背景下，黑色建材需求最悲觀的時刻已經過去，但預期修正程度仍然有限。需求端的邊際改善并不構成價格持續(xù)上漲的基礎，需求增加的幅度和持續(xù)性、供給側對應的邊際增量，都會對上述品種的價格走勢產生影響。

業(yè)內看好仍看好煤炭

另外，在正確認識和把握碳達峰碳中和機遇方面，會議指出要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合。

市場對黑色需求預期進一步轉好，帶動商品價格有所反彈。動力煤期貨盤中觸及736元/噸，收漲逾6%于727.2元/噸。成交量增加至1.8萬手，持倉量維持在2.2萬手水平。

信達證券分析認為，中央經濟工作會議關于雙碳問題的論述打開了一直以來壓制市場情緒的煤炭需求空間，一是雙碳目標是內在要求，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的基礎上，即保障經濟增長所需的能源消費是第一位，控制傳統(tǒng)能源消費緊隨其后。

會議具體提出，要堅持全國統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅動、內外暢通、防范風險的原則。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合。

不過基本面來看，國貿期貨觀點稱，集中保供即將結束，到時更多保供企業(yè)將轉向市場煤銷售，煤價下行壓力加大。疊加冷冬預期暫時落空，當前氣溫較往年偏高，“能耗雙控”影響下電廠日耗未有明顯上漲，電廠庫存仍在累積，港口動力煤庫存則小幅下降。

此外中央經濟工作會議重申要確保能源供應，大企業(yè)特別是國有企業(yè)要帶頭穩(wěn)價保供。

信達證券認為，當前仍處在煤炭形勢新一輪周期上行的初期，政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復提升，四季度與明年上半年煤炭業(yè)績大概率高增長。

基建迎修復

在正確認識和把握初級產品供給保障方面，會議指出，在消費領域要增強全民節(jié)約意識，倡導簡約適度、綠色低碳的生活方式。此外，還要增強國內資源生產保障能力，加快油氣等資源先進開采技術開發(fā)應用，加快構建廢棄物循環(huán)利用體系。

博時央企創(chuàng)新ETF基金經理楊振建對第一財經記者分析稱，穩(wěn)增長預期下基建產業(yè)鏈將迎來修復，同時上游資源板塊已止跌企穩(wěn)，有望延續(xù)反彈。

2021年9月以來，資源品板塊出現(xiàn)大幅度調整，楊振建認為，板塊目前調整已經結束，板塊的風險得到明顯釋放。

具體從各周期行業(yè)特點看，楊振建分析稱，化工行業(yè)方面，主要的驅動因素是新能源對上游原材料的需求驅動（磷酸鐵鋰、電解液、鹽湖提鋰、光伏玻璃），以及產品受到限電、限產等因素影響引起的漲價，利好因素在未來仍會延續(xù)；鋼鐵行業(yè)直接受益于基建產業(yè)鏈修復帶來的利好，隨著貨幣政策微調及房地產調控預期見底，鋼鐵行業(yè)的投資邏輯正在變得順暢；煤炭方面，新長協(xié)價格落地超出了市場預期，未來煤炭企業(yè)業(yè)績估值有望持續(xù)修復。

上游資源板塊價格走勢 圖片來源：博時基金

但不可忽視的是，會議提出我國經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。

中信期貨大宗商品板塊負責人曾寧認為，當前宏觀預期轉好將驅動大宗商品繼續(xù)震蕩上行，主要是有利于國內定價的商品，比如和地產基建密切相關的黑色建材，但全球定價的商品如原油、有色金屬受到海外經濟下滑的影響，表現(xiàn)會更加疲弱。總體看來，2022年全年大宗商品的走勢不樂觀，受到需求趨于下行，供給約束緩解，大宗商品價格重心呈下行趨勢。

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