由德爾塔變異毒株引發的新一輪疫情再次給各國復蘇敲響了警鐘。在歐洲地區新增病例快速上升的同時，美國的病毒傳播隨著假期臨近也呈現了加速趨勢，這直接造成了上周與經濟前景相關的諸多周期板塊承壓走低，拖累道指較月初高位回撤近1000點。

與此同時，供應鏈危機下的通脹壓力也讓美聯儲開始評估縮減資產購買的速度，資金持續撤離市場，這也給節日前相對清淡的市場交投帶來了波動風險。

疫情暫未沖擊復蘇

隨著感恩節假期臨近，美國新一輪旅游旺季將開啟。然而最近一周，以中西部地區為代表的美國多地新增病例快速增加，美國媒體援引約翰斯·霍普金斯大學統計數據稱，上周美國連續多天單日確診病例突破10萬例。白宮首席醫療顧問福奇16日表示，美國的日增病例需要“遠低于1萬例”才能恢復到疫情前的正常生活，他認為目前美國的疫情控制“非常糟糕”。

好消息是，新冠病毒似乎暫時沒有對四季度回暖的經濟造成沖擊。受益于企業需求旺盛和薪資待遇上升等因素，勞動力市場穩步恢復，上周公布的初請失業金人數繼續刷新20個月新低。與此同時，作為經濟重要發動機，美國消費者開支繼續保持健康增長，10月零售銷售月率增速好于市場預期。摩根大通和高盛在最新報告中，同時將四季度美國國內生產總值（GDP）增速上調至5%。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，從最近公布的工業產出、庫存、消費、就業等一系列數據分析，今年最后一個季度美國經濟起步強勁。在關鍵的消費端看，即使聯邦援助計劃已經到期，薪資的增加和家庭在疫情期間的儲蓄可以支持消費者的需求釋放。同時就業市場復蘇令人鼓舞，勞動參與率依然有改善空間，雖然病毒是風險因素，但整體疫苗接種率上升等因素將助力新增勞動力回歸市場。

值得一提的是，在經濟復蘇進程中由供需錯配造成的通脹壓力正日益受到廣泛關注。美國10月消費者物價指數（CPI）增速創下31年新高，共和黨人上周借物價問題頻頻在國會發難，試圖阻礙民主黨方面繼續推出大規模財政刺激計劃。隨著明年中期選舉臨近，共和黨方面希望借助民眾對通脹的不滿卷土重來，結束民主黨目前對國會兩院的壟斷。

物價也給美聯儲的政策選擇造成了挑戰。第一財經記者注意到，在上周美聯儲官員的講話中，雖然不乏舊金山聯儲主席戴利、芝加哥聯儲主席埃文斯等鴿派委員的耐心呼吁，要求加快收緊政策的聲音正在逐漸占據上風。其中美聯儲副主席克拉里達上周五的表態一度引發市場波動，他認為在通脹飆升、就業增長加快的情況下，央行下月討論是否加速實施購債減碼可能是合適之舉。“我會密切關注從現在到12月會議之間的數據。”作為美聯儲主席鮑威爾的堅定盟友，克拉里達的最新觀點也許意味著聯邦公開市場委員會（FOMC）內部天平有所變化。

施瓦茨向第一財經記者表示，從近期的消費者情緒調查數據看，如果通脹繼續攀升，將對預算緊張、特別是低收入的家庭構成更大的挑戰。另一方面，零售數據中也可能包括了部分擔心假期臨近出現商品短缺的家庭提前采購，這樣就會平滑年末兩個月的消費增速。因此，雖然內部依然認為通脹是暫時的，但美聯儲必須重視物價壓力對經濟的潛在破壞力。

施瓦茨認為，加快減碼的預期隨著近期官員的講話將被投資者逐步消化，但市場擔心的依然是美聯儲結束資產購買后加息何時落地，過早上調聯邦基金利率可能對經濟復蘇造成威脅。施瓦茨傾向于美聯儲將繼續向市場傳達減碼和加息脫鉤的觀點，未來對加息前需要滿足的經濟條件會進行更嚴格的測試。總而言之，現在談加息這一話題依然言之尚早。

板塊分化資金離場觀望

上周美股市場呈現兩極化走勢，通脹和疫情成為主導市場情緒的主要因素。周期板塊疲軟拖累道指成為三大股指中表現最差的指數，能源和航空業受到嚴重沖擊，避險情緒推動美債買盤打壓收益率，金融板塊承壓下行。

相比之下，抗疫居家概念股卷土重來，三季度表現低迷的納指突破16000點大關并創下年內第46個收盤新高，以英偉達為代表的科技股成為市場焦點，費城半導體指數一周三次刷新紀錄高位。非必需消費品板塊過去一周同樣表現不俗，大型零售商財報顯示假日購物季前景樂觀。

投資者依然在評估通脹對經濟和貨幣政策的潛在影響，本周將公布的10月個人消費支出物價指數（PCE）或繼續加速。美銀美林最新月度基金經理調查顯示， 物價高漲被認為是市場最大的尾部風險，但超過60%的受訪者的觀點與美聯儲類似，即高通脹是暫時性的，但擔心美聯儲在制定貨幣政策方面“明顯落后于收益率曲線”。

資金流向顯示，隨著美股高位盤整，投資者正在持續撤離以控制風險。繼兩周前機構開始主動下調股票敞口后，股票基金上周也出現了資金外流的情況。Refinitiv-Lipper數據顯示，截至11月17日的一周內，投資者凈賣出了19.8億美元的美國股票基金，這是自9月29日以來的首次凈流出。與市場表現一樣，科技基金獲得凈流入4.8億美元，金融、醫療、工業、公用事業基金凈流出超過3億美元。避險情緒推動下，美國債券基金吸引了54.9億美元的凈買入，貨幣市場基金凈買入量為119.6億美元，創三周新高。

衍生品市場交投活躍。嘉信理財數據顯示，11月前三周的日均期權交易量達到4560萬份，遠高于去年同期的3380萬份，有望超越今年1月創下的歷史峰值紀錄。嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，機構對沖需求有所上升，但上周標普500指數交易中多頭重新占據微弱上風，短期內股指有望企穩。

因感恩節假期因素，美股接下來將迎來短交易周。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）表示，歷史數據顯示，自1950年以來，11月末假日期間美股通常表現積極，市場在感恩節前一天上漲的可能性為三分之二，感恩節后一天上漲的可能性為57%。值得注意的是，未來一周將有美聯儲主席任命、債務上限等風險事件發生，可能給交易清淡的市場帶來波動風險。

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