在券商系期貨公司領跑行業的大環境下，天風期貨義無反顧地“稀釋”券商血統，投奔有色產業“大佬”紫金礦業。

近日，紫金礦業通過增資擴股等方式豪擲3.5億，成為天風期貨的第一大股東。變更完成后，紫金礦業及其全資子公司紫風投資合計持有天風期貨46.1479%股權，原控股股東天風證券持有37.7384%股權，其他股東合計持有16.1137%股權。至此天風期貨無控股股東。

業內人士告訴第一財經記者，單從股東變化來看，券商減持對期貨公司不算利好，一方面期貨公司經紀業務收入仍占比較大，券商系期貨公司十分依賴母公司的經濟業務資源；另一方面，期貨行業正加速轉型，由經紀業務的單一收入模式向多元、創新業務發展，其中，風險管理業務是期貨公司主要投入方向之一，但是風險管理公司大力發展需要資本實力來支撐。

被剝離還是謀出路

具體看來，紫金礦業通過增資擴股等方式，出資不高于35154萬元，持有天風期貨44.0503%股權；紫風投資（紫金礦業全資子公司發起的私募股權投資基金）通過增資擴股方式，出資1386萬元，持有天風期貨2.0976%股權。本次收購前，天風期貨控股股東和第一大股東均為天風證券，持有天風期貨62.95%股份，本次收購后，天風期貨無控股股東。

實際早在今年6月，天風期貨發布的《股票定向發行說明書》顯示，擬向紫金礦業和紫風投資定向發行股份，發行股份合計不超過2.1億股，發行價格1.26元/股，募集資金不超過2.65億元，募集資金主要用于補充公司流動資金。

對比來看，紫金礦業實際認購額高于計劃近1億元。但是基本面來看，天風期貨業績表現不盡人意，在今年中國期貨業整體快速發展的情況下，天風期貨上半年營業收入8405.53萬元，同比增長4.07%；凈利潤僅408.42萬元，同比大幅減少69.27%。

對此紫金礦業表示，公司通過入股天風期貨，有助于實現產融結合，提升公司大宗商品投研交易能力，助力公司國際化人才和團隊建設。

但值得注意的是，原控股股東天風證券的減持，或許與其業績持續表現不佳有關，亦或許是因為自己的日子也不好過。具體看來，天風證券近年來業績增速乏力，又一直在謀劃并購證券公司或股權，專注于做大做強主業，但目前來看效果甚微。

根據天風證券三季度報，前三季度，共實現營業收入29.18億元，同比下降15%；凈利潤7.31億元，同比下降26.60%，前三季度凈利潤增速在所有上市券商中排在倒數第二。

布局做大做強方面，天風證券今年4月非公開發行股份滿額募資81.8億元，定增對象包括地方國資、央企、券商、公募及險資共15家機構，其中認購的券商有5家，分別是中國銀河證券認購1.22億股、申萬宏源證券認購9144萬股、開源證券認購6112萬股、聯儲證券認購6112萬股、東海證券認購6112萬股。

而天風證券最初定增目標鎖定在128億元，實際定增募資81.79億元，募足率約70%。

券商系VS產業系，哪家強？

從股權結構來看，當前行業可大體分為券商系與產業系（包含部分民營資本）。

記者根據各家期貨公司2021年中報統計發現，歸母凈利潤排名前十的期貨公司中，90%為券商控股、或者參股的期貨公司。另外從評級來看，從中國證監會最新公布的2021年期貨公司分類結果來看，19家AA級期貨公司中，15家為券商系全資控股期貨公司，且多為頭部券商。

先融期貨總經理趙文浩分析認為，券商系期貨公司已持續領跑行業多年，頭部券商牌照資源廣泛，在資金、人才、渠道等多方面的協同效應明顯。無論從早期傳統渠道業務到如今多元化業務模式，都會對期貨公司業務帶來明顯驅動，金融期貨板塊與券商自營、固收、資管等板塊業務均存在交叉，相比產業背景期貨公司優勢明顯，股東背景實力強勁無疑是核心因素。

那么這次易主，天風期貨新股東優勢幾何？

天風期貨認為，紫金礦業作為中國最重要的有色金屬企業，自身有巨大的期貨套保業務需求，風險管理需求、國際業務需求也有很大的發展空間，同時上下游也沉淀了大量的期貨客戶資源，有助于天風期貨開拓客戶、提升客戶權益規模。

另從行業發展來看，隨著期貨行業愈發看重產融結合，業務模式實體服務導向明顯，產業系的期貨公司發展較好的不在少數，比如中糧控股的中糧期貨、江銅控股的金瑞期貨、山能控股的上海中期等。今年以來，產業系期貨公司發展提速，今年1月恒力旗下德力化纖收購良運期貨并更名恒力期貨；2月份，青島港持股60%的港信期貨正式成立。

趙文浩表示，產業及民營背景的期貨公司，完全控股的期貨公司數量不多，股權呈現了一定的分散性，大股東持股比例多維持在70%以上，多數呈現“一大一小”或“一大多小”股權結構，股東資源稟賦帶來一定的多樣化，經營業務方面在某些商品期貨領域呈現一定的特色化，頭部產業系期貨公司也呈現出明顯的競爭勢力。需要注意股權結構變動的目的性。在結構設計上，應是基于協同效應，而不應影響原有公司的治理效應。

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