當?shù)貢r間周二，美聯(lián)儲11月議息會議將召開。

市場普遍預(yù)期，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）屆時會宣布縮減其每月1200億美元的資產(chǎn)購買計劃。當前作為美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵節(jié)點，本次會議上美聯(lián)儲對通脹和經(jīng)濟前景的看法，資產(chǎn)購買結(jié)束后加息路徑的線索，鮑威爾的連任問題或?qū)⒊蔀榻裹c。

減碼后何時加息

美聯(lián)儲9月議息會議召開之后，有關(guān)縮減資產(chǎn)購買計劃的脈絡(luò)逐漸清晰。美聯(lián)儲主席鮑威爾當時在新聞發(fā)布會上表示， 美國經(jīng)濟正越來越接近實現(xiàn)其在通脹和就業(yè)方面“取得實質(zhì)性進展”的目標。他同時列出了潛在減碼時間表，稱如果經(jīng)濟繼續(xù)與預(yù)期一致，可以在下次會議上公布減碼計劃， 到2022年中左右逐步結(jié)束購債可能是合適的。

隨后，美聯(lián)儲公布的會議紀要則顯示了FOMC內(nèi)部對相關(guān)問題的討論細節(jié)。與會者指出，如果在下次會議上決定開始縮減債券購買，那么相關(guān)過程可以從11月中旬或12月中旬美聯(lián)儲例行資產(chǎn)購買時間點開始。屆時美聯(lián)儲可能按每月削減100億美元的美國國債和50億美元的抵押貸款支持證券MBS的速度逐步縮減購債規(guī)模，這樣8個月后將結(jié)束本輪持續(xù)近兩年的資產(chǎn)購買周期。在本次會議的緘默期前，包括美聯(lián)儲三巨頭在內(nèi)的多位官員在公開講話中繼續(xù)為減碼造勢，市場已經(jīng)消化了本周美聯(lián)儲公布計劃的預(yù)期。

資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲會在本次政策會議上正式宣布縮減量化寬松的計劃。FOMC將對經(jīng)濟從疫情中復(fù)蘇的進展進行肯定，但鮑威爾應(yīng)該會繼續(xù)堅持此前的立場，即高通脹很可能是“暫時的”，但承認物價壓力將在較此前預(yù)期更長的時間內(nèi)保持較高水平。

目前市場已經(jīng)開始為美聯(lián)儲下一步政策選擇——加息進行定價。三季度美聯(lián)儲經(jīng)濟展望（SEP）中反映利率預(yù)期的點陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率中值2021年維持在0.1%，2022年中值為0.3%，較6月上升20個基點，留出了一次加息的空間。然而對通脹的擔憂正讓投資者擔心美聯(lián)儲政策收緊節(jié)點或提前至結(jié)束購債后，隔夜指數(shù)掉期（OIS）顯示明年7月下旬加息的概率升至90%，而芝商所利率觀察工具（FedWatch）的預(yù)測則接近80%。

事實上，將減碼和加息區(qū)分是美聯(lián)儲近幾次會議中老生常談的議題。 縮減購債的開始時點和步伐都不是未來何時加息的“直接信號”。美聯(lián)儲理事布萊納德上月在美國全國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會發(fā)表講話時表示，關(guān)于最大就業(yè)和平均通脹的前瞻性指引為政策利率的提升設(shè)置了比減緩資產(chǎn)購買速度更高的門檻。

施羅斯伯格向記者分析道，有關(guān)加息的討論還過于遙遠，一方面接下來新冠疫情如何演變?nèi)匀晃粗浀淖呦虼嬖谝欢ú淮_定性，另一方面困擾就業(yè)市場的供需錯配如何解決也是難題。“三季度美國經(jīng)濟增速大幅下滑已經(jīng)敲響了警鐘，未來美聯(lián)儲上調(diào)基準利率需要綜合考慮多方面因素，以確保美國經(jīng)濟保持健康增長的步伐，保持耐心可能繼續(xù)成為主基調(diào)。”他說道。

如何看待滯脹風(fēng)險

在本周會議上，美聯(lián)儲對未來通脹的看法是一大焦點。

上周五公布的數(shù)據(jù)顯示， 9月美國個人消費開支物價指數(shù)（PCE）同比漲幅升至4.4%，創(chuàng)1991年1月以來新高。分項指標中，能源成本上漲24.9%，食品價格上漲4.1%，推高了總體通脹率。由于市場擔憂供應(yīng)鏈中斷和消費者需求復(fù)蘇將繼續(xù)推高大宗商品價格和服務(wù)成本，10月美國5年期通脹保值債券（TIPS）損益平衡通脹率有史以來首次突破3%。

水漲船高的生活成本令消費者感到壓力。密歇根大學(xué)10月消費者調(diào)查顯示，美國人預(yù)計未來一年的通脹率將達到2008年以來的最高水平4.8%。受訪者還表示，對通脹率不確定性的擔憂情緒升至40年新高。

與此同時，就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)性失衡局面依然沒有緩解跡象。美聯(lián)儲勞動力市場調(diào)查顯示，8月底全美共有1040萬個職位空缺，同時仍有超過520萬個就業(yè)崗位未從疫情中恢復(fù)，對疫情的恐懼和提前退休潮令整體失業(yè)率依然處于較高水平，這也引起了外界對于上世紀70年代滯脹重現(xiàn)的擔憂。

10月民眾在谷歌對“滯脹”的搜索量創(chuàng)下2008年以來的最高水平。高盛表示，“滯脹”已經(jīng)是客戶對話中最常見的詞匯之一。美國銀行基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，認為美國經(jīng)濟將出現(xiàn)滯脹的受訪者比例在10月上升了14個百分點，達到2012年以來的最高水平。

作為刺激經(jīng)濟的重要手段，美國總統(tǒng)拜登為提振本國競爭力推出的經(jīng)濟議程正面臨重大考驗，其3.5萬億美元的一攬子計劃已經(jīng)縮水近半，并在增稅等問題上頻頻碰壁，引發(fā)外界對于新政實際效果的擔憂。BMO資產(chǎn)管理固定收益部門聯(lián)席主管金博爾（Scott Kimball）表示：“我們認為我們正處于滯脹擔憂的頂峰。潛在基礎(chǔ)設(shè)施法案中的大部分支出是長期的，不會對經(jīng)濟產(chǎn)生立竿見影的影響。”

下一任美聯(lián)儲主席提名

鮑威爾在新聞發(fā)布會上可能會再次面臨一個棘手而緊迫的問題：他是否會在明年2月繼續(xù)執(zhí)掌美聯(lián)儲？

2017年11月，鮑威爾被提名，接替耶倫成為下一任美聯(lián)儲主席，稱他的判斷力和智慧贏得了央行同事和國會議員的尊重。 鮑威爾的出現(xiàn)打破了40年來美聯(lián)儲主席經(jīng)濟學(xué)背景的慣例，2012年奧巴馬總統(tǒng)任命他為美聯(lián)儲理事之前，他曾是凱雷集團律師和合伙人。

自2018年2月執(zhí)掌美聯(lián)儲以來，據(jù)美國媒體統(tǒng)計，鮑威爾已經(jīng)與國會議員舉行了超過350次會面、晚餐或電話會議， 通過頻繁有效的溝通，鮑威爾重建了兩黨對美聯(lián)儲的尊重和贊譽，即便是在民主黨內(nèi)也享有一定的支持，認同鮑威爾很好地處理了貨幣政策，并在疫情出現(xiàn)之初快速行動帶領(lǐng)金融市場度過了短暫混亂時期。

拜登曾表示，他將在9月的勞動節(jié)假期前就美聯(lián)儲主席人選做出決定。Predict It網(wǎng)站上鮑威爾獲得連任的概率當時一度達到90%。然而從那時起，美國國會內(nèi)部進步人士對鮑威爾的質(zhì)疑聲令形勢有所變化，理由涉及對銀行監(jiān)管過于軟弱、高級職位缺乏背景多樣性，高管內(nèi)幕交易的報道加劇了他們的反對。為了平息外界關(guān)于高級官員個人交易引發(fā)的質(zhì)疑，美聯(lián)儲上月發(fā)布了嚴格的交易指南。

美國參議院金融委員會主席布朗（Sherrod Brown）10月26日透露，拜登可能會提交“多達四名美聯(lián)儲董事會成員”的名單。他拒絕具體說明是否希望美聯(lián)儲主席鮑威爾連任，稱這是拜登的決定。他重申，認為鮑威爾在貨幣政策方面做得“相當不錯”，但在監(jiān)管華爾街和氣候變化方面“做得不夠”。

Predict It最新數(shù)據(jù)顯示，鮑威爾連任的概率已經(jīng)降至了70%。如果鮑威爾沒有獲得提名，現(xiàn)美聯(lián)儲理事布雷納德是最有可能獲得提名的候選人，她目前的可能性為32%。布萊納德曾在克林頓和奧巴馬政府供職，但可能遭到相當數(shù)量的參議院共和黨人的反對。此外，她目前擔任美聯(lián)儲事務(wù)委員會（Committee on Federal Reserve Bank Affairs）主席，該委員會負責(zé)監(jiān)督和管理美聯(lián)儲的個人交易指導(dǎo)方針，因此她本人在交易問題上也容易受到批評和質(zhì)疑。對于市場參與者而言，鮑威爾依然是連任的最大熱門，但如何平息國會內(nèi)部的質(zhì)疑是現(xiàn)在擺在拜登面前的最大挑戰(zhàn)。

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