新股連續(xù)第七日上市首日即見破發(fā)，這一次是首次登陸創(chuàng)業(yè)板的華蘭股份（301093.SZ）。

11月1日，華蘭股份報收于52.22元/股，跌破58.08元/股發(fā)行價。“又是早盤開盤即破發(fā)，我一簽虧了快3000元。”很少打中新股的小王抱怨道。不只是小王，有更多的投資者心中有惑：是不是以后干脆別打新了？

或許，數(shù)據(jù)會告訴我們一些真相，這次破發(fā)的面積、節(jié)奏、深度較過去有何不同？首日破發(fā)是偶發(fā)的，還是注冊制下新股發(fā)行的常態(tài)？

從歷史數(shù)據(jù)看破發(fā)，這次有何不同？

連續(xù)7日的新股首日破發(fā)似乎打亂了投資者“內(nèi)心的秩序”，如若用過往數(shù)據(jù)更全面地展示此次破發(fā)的面積、節(jié)奏、深度，結果又會如何？

記者重點梳理了2018年至2021年的A股破發(fā)數(shù)據(jù)，并試圖找尋答案。

從上市首日破發(fā)率來看，不包括華蘭股份，2018年至今首日盤中曾觸及破發(fā)的共有12家公司，首日收盤價破發(fā)的僅有10家公司，除中國外運和建龍微納外，有8家公司為2021年10月22日以后上市的公司。上述8家公司除成大生物首日收盤價較發(fā)行價僅剩72.7%外，其余7只個股首日破發(fā)的折價區(qū)間約在5%～15%之間。

但如果從曾經(jīng)或依舊破發(fā)來看，今年上市的407只A股中共有68只曾經(jīng)或依舊破發(fā)，除最新上市的華蘭股份外，破發(fā)幅度超過20%的個股達26只。

隨著上市時間的拉長，出現(xiàn)破發(fā)情況的個股確有增多。

截至發(fā)稿，2018年至今上市的個股中共有399只個股（不包括退市）股價曾經(jīng)或依舊破發(fā)，2018年至2020年分別為78只、103只、150只。由于上述年度的IPO總數(shù)分別為105只、201只、394只，占比分別為74.29%、51.24%和38.7%。

接著看破發(fā)深度，2018年至今曾經(jīng)或依舊破發(fā)的個股平均破發(fā)幅度約為25.19%。其中，2018年至2021年平均最低破發(fā)幅度分別為33.14%、28.34%、21.88%和18.6%。2021年截至11月1日上市的新股平均破發(fā)比例較往年有所下降不過，今年達瑞電子、華綠生物和四方新材一度破發(fā)超過50%，最低股價較發(fā)行價分別下跌55.35%、56.33%和53.6%。

此外，2018年至2020年分別有33只、39只、35只個股在上市當年股價就觸及最低價，但計算當年形成最低價的平均破發(fā)比例來看，與各年度上市至今股價破發(fā)的最低均價差別并不大。

事實上，盡量近日來的破發(fā)節(jié)奏和股價探底幅度看似兇猛，但此前新股（次新股）破發(fā)的行情持續(xù)時間并不久，隨后市場很快便回歸到打新即可獲得無風險收益狀態(tài)。

再對比實行注冊制的港股，港股上市首日破發(fā)較多。2016年至今港股上市首日破發(fā)率超過25%，按首日收盤價計，超過30%；港股IPO抑價率多數(shù)在50%以下。

港股在熊市更容易產(chǎn)生破發(fā)。2018年，港股上市首日破發(fā)率即達到了34%，新股首月破發(fā)率高達81.6%。2008年更為“兇險”，港股新股首月破發(fā)率高達85.7%。

相較而言，A股市場長期以來都存在通過打新獲得無風險收益的投資機遇。 即使2018年受熊市影響，全年平均開板漲跌幅仍高達201%。

到了2020年，港股IPO首日破發(fā)率平均值處于約40%的水平，上市一個月內(nèi)的平均破發(fā)率達到60%。

從2020年至今年三季度的數(shù)據(jù)顯示，港股新上市207只股票，發(fā)行首日破發(fā)比率約為33%；新股上市五日后破發(fā)率約為44%，一些無超額配授權或者國際申購倍數(shù)偏低的公司更容易出現(xiàn)破發(fā)。安信證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2021年三季度港股發(fā)行首日破發(fā)率和發(fā)行五日破發(fā)率都有所下降。

破發(fā)是偶然還是常態(tài)

新股破發(fā)并不鮮見，A股市場曾多次出現(xiàn)“破發(fā)潮”。但近期連續(xù)新股上市首日破發(fā)，令市場關注度陡然提升。

首日破發(fā)是偶發(fā)現(xiàn)象，還是注冊制下新股發(fā)行的常態(tài)？

“首日破發(fā)應該還是偶發(fā)現(xiàn)象，正常情況下不會超過1/3的，最近是特殊情況。”資深投行人士王驥躍對記者表示，近期的新股連續(xù)破發(fā)一定程度上是受到情緒影響，“會有投資者認為在新定價機制下的新股有定價偏高的嫌疑。”

不過，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，“目前已經(jīng)出現(xiàn)了破發(fā)常態(tài)化的情況，破發(fā)不是一陣子就結束了，而是會長期存在，新股破發(fā)也是成熟市場的另一種常態(tài)。”

究其根本，董登新認為，新股定價均衡最重要的標志是上市首日有漲有跌，而暴漲暴跌背后折射出的問題是一二級市場處于非均衡博弈中，“蹺蹺板”效應凸顯。

“新股破發(fā)了，會倒逼網(wǎng)下詢價機構把價格再往下壓。二級市場的股價反應實際上是對一級市場定價的一種認可或否定。”董登新稱。

多方人士認為，新股破發(fā)將倒逼定價機制的進一步完善。

“在之前新股暴漲刺激下，既然上市后可以漲幾倍，那我報價提高個幾毛錢，也就少掙點，又沒有剔除風險。所以報團報價被打開了，定價中樞上移了。只有破發(fā)了，才知道不是入圍了就能掙到錢，才會認真點定價。”王驥躍說。

“所以說現(xiàn)在的破發(fā)，某種程度上是因為之前的新股不敗，不光是不敗了，動輒幾倍的漲幅誘惑下，定價抬高只是正常的市場規(guī)律。”他表示。

董登新表示，未來新股發(fā)行應該允許有一定比例的破發(fā)，例如10%，這將使得網(wǎng)下詢價機構更加謹慎理性，也能夠讓新股定價更均衡。

信達證券投行部總監(jiān)胥珩也對記者表示，“新股破發(fā)常態(tài)化”已經(jīng)發(fā)生，也是未來的必然趨勢。

“現(xiàn)在IPO市場越來越市場化，但總體的供給還是比較多。國內(nèi)基本上IPO都能募滿，但是我們統(tǒng)計下來，再融資已出現(xiàn)了募不滿的情況，預計未來IPO也有可能募不滿，出現(xiàn)發(fā)行失敗的。”胥珩說。

還有市場人士表示，近期新股上市首日破發(fā)情況超出大多數(shù)投資者的預期。

某券商分析師告訴記者，這與之前的破發(fā)是根本不同的表現(xiàn)。這不是政策邏輯出現(xiàn)較大轉變，而是大家對市場的不確定性增加了。股市的彈性空間被壓縮了，所以發(fā)行價相對容易被定高。

“如果大家預期股市可以漲到5000點，那么今天這些新股發(fā)行價高一點低一點影響不大，大家都能接受。但如果大家預期停留在3500～3600點之間，那發(fā)行價稍高點，大家就擔心了。”上述券商分析師舉例說到。

一位公募基金人士同樣認為，近期新股破發(fā)的背后與經(jīng)濟預期有關，包括對一些產(chǎn)業(yè)鏈的預期，例如房地產(chǎn)、家裝、家電等。

“至于破發(fā)是否會成為常態(tài)，還需要觀察一段時間，不過，基金公司的報價由研究員制定，他們會對其覆蓋的行業(yè)進行長期跟蹤，如果最近價格相對較高，之后會根據(jù)市場變化調(diào)整報價，也是一種理性回歸。”上述公募基金人士補充稱。

標簽： 破發(fā) 華蘭股份