進入四季度的美股一掃9月的陰霾，三大股指均連續第二周上漲。超預期的零售數據顯示出美國經濟抵御疫情的韌性，而大型金融機構的業績為三季度財報季迎來了良好開端。考慮到通脹高企和美聯儲減碼漸進，投資者接下來仍將關注供應鏈中斷和成本上漲對企業運營影響的跡象，這依然是引發市場波動的潛在風險。

零售利好難解通脹重壓

上周美國公布了一系列重磅數據，作為消費者支出的重要組成部分，零售銷售月率反彈出乎市場意料。過去一年里，全美零售銷售額同比增長14%，遠高于同期CPI的漲幅。如今零售商們正在為假日季做準備，以應對潛在需求的進一步釋放。美國總統拜登13日發布計劃，要求加州長灘和洛杉磯港口晝夜不間斷運行，另外FedEx、UPS、Walmart、HomeDepot等零售和物流公司13日也將宣布延長貨運作業時間以增加商品供應。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，供應受限和持續的通貨膨脹正在給經濟活動帶來壓力，這是不可避免的事實。好消息是需求依然具有彈性，消費者支出趨于穩定，高頻數據顯示就業增長加速，但這并不意味著風險已經過去，供給的問題如何解決才是關鍵。

短期內通脹壓力似乎難有緩解跡象，9月美國消費者物價指數CPI同比增長5.4%，重回2008年經濟危機以來最高水平。由于CPI已經連續五個月維持在5%的水平。人們對經濟前景的擔憂情緒值得關注，密歇根大學消費者信心指數10月小幅回落。負責該調查的首席經濟學家科爾?。≧ichardCurtin）認為，變異毒株、供應鏈瓶頸和勞動力參與率下降將繼續拖累消費者支出的步伐到2022年。此外，近半年人們對政府經濟政策的信心大幅下降，國會在新一輪財政刺激和債務上限談判上的僵局令民眾感到失望。

與此同時，美聯儲減碼預期也在給經濟帶來不確定性。9月會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會最早在11月中旬開始縮減資產購買規模。近期美債收益率曲線逐漸趨平，投資者擔心美聯儲可能加快政策轉向以應對水漲船高的物價壓力。

資產管理公司貝萊德指出，美國經濟正面臨多方面考驗，通脹因素對消費者和企業的影響仍在持續，此前美國NFIB中小企業商業信心指數降至3月以來低位，美聯儲政策轉向也可能破壞復蘇進程，比如等待加息時間太長、被動加息幅度過大等。最新聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲明年6月加息的概率已經升至50%，遠遠領先于美聯儲的點陣圖預期。

施瓦茨向記者表示，美聯儲會議紀要為11月公布減碼路線圖確立了基礎，通脹持續性已經引起了廣泛關注。結合美聯儲此前GDP下調及對前景不確定性的擔憂，未來上調基準利率的決定需要考慮更多的因素。因此他傾向于FOMC在最新季度經濟展望SEP中的判斷，明年12月開始加息，2023年或加息兩次。

財報季聚焦供應鏈效應

全線開啟的財報季給上周市場帶來活力。六大行超預期的業績提振了投資者信心，帶動材料、能源等周期板塊集體走強。科技股也暫時走出陰霾，中長期美債回落吸引資金回落成長股，市場呈現普漲格局。

全球金融市場數據信息提供商路孚特（Refinitiv）發給第一財經記者截至15日的最新美股三季度財報展望顯示，結合目前為止企業業績表現，機構對本季度財報前景進行了上修，預計標普500指數成份股三季度盈利同比增長32%，好于10月初的29.4%，盈利增速上調0.1個百分點至14.1%。與上周相比，能源、金融板塊業績小幅上調，消費、公用事業板塊進一步回落。

需要注意的是，金融機構的財報無法完全反映大宗商品價格飆升和供應鏈中斷的影響，而這兩大因素曾在本月早些時候加劇了市場波動?；ㄆ烀绹敻还芾砉就顿Y策略主管斯奈德（ShawnSnyder）指出，本月初通脹還是股市的陰影，在消費者需求恢復強勁的情況下，持續的供應鏈問題將導致比最初想象的更持久的通脹，影響企業運營。

美國銀行認為，三季度標普500指數盈利有望持續成長，但供應鏈問題、工資上漲的壓力將越來越高，投資者需要密切關注供應鏈問題可能侵蝕利潤率的跡象，特別是業績指引，消費品、原材料和工業行業受到的影響較大，可以重點關注。

美銀將標普500指數成份股每股收益（EPS）預測下調了2美元至49美元，同比增長27%，遠不及二季度的88%，“不少企業坦言難以轉嫁成本，通脹問題日益惡化，美國西岸港口積壓的貨物也創下歷史最高紀錄。”報告稱。

需要注意的是，短期反彈后投資者情緒有所好轉，但衍生品市場交易顯示投資者似乎在防范短期市場波動。嘉信理財向第一財經記者提供的數據顯示，上周期權交易量均值為3680萬份，較9月回落8%，交投有所降溫。嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克（RandyFrederick）指出，上周恐慌指數VIX看漲期權未平倉量環比增長3.7%，看跌期權未平倉量環比增長0.4%，與此同時，標普500指數看漲期權未平倉量環比增長1.2%，看跌期權未平倉量環比增長0.9%，他認為短期多頭優勢有所縮小，市場波動性風險需要注意。

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