原標題：遠超市場預(yù)期，3月社融增量4.65萬億元！降準降息概率加大？

人民銀行4月11日發(fā)布一季度金融數(shù)據(jù)。

一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元；據(jù)初步統(tǒng)計，2022年一季度社會融資規(guī)模增量累計為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元；3月末，廣義貨幣（M2）余額249.77萬億元，同比增長9.7%。

從3月份的單月份數(shù)據(jù)看，3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元；3月社會融資規(guī)模增量為4.65萬億元，同比多增1.27萬億元。

分析人士認為，3月份金融數(shù)據(jù)在總量上溫和回暖，但結(jié)構(gòu)上的改善尚不明顯，企業(yè)和居民融資需求仍相對偏弱。

信貸投放力度加大

但結(jié)構(gòu)改善尚不顯著

民生銀行首席研究員溫彬表示，3月份金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，M2增速回升明顯，信貸投放力度加大，社融分項數(shù)據(jù)均有改善，反映金融持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，寬信用效果開始顯現(xiàn)。

“整體來看，3月金融數(shù)據(jù)一定程度可以緩解市場對經(jīng)濟前景下滑的擔(dān)憂，但也反映出實體經(jīng)濟融資需求與信貸融資結(jié)構(gòu)不夠理想。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示。

3月份，人民幣貸款增加3.13萬億元，同比多增3951億元。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，信貸同比多增，體現(xiàn)了“新增貸款要保持適度增長”的要求；但當月信貸增速仍偏低，表明前期貨幣政策加大實施力度尚未充分傳達到貸款端。

分析人士普遍認為，3月份新增信貸結(jié)構(gòu)改善尚不夠顯著。溫彬表示，居民部門貸款增長仍弱于去年同期，企業(yè)部門短期貸款和票據(jù)融資增長較快，說明企業(yè)有效貸款需求不足。

在企業(yè)貸款方面，王青具體分析，3月份企業(yè)貸款環(huán)比多增1.24萬億元，同比大幅多增。其中，企業(yè)中長期貸款同比僅多增148億元。3月份企業(yè)中長期貸款需求擴張仍主要靠基建類貸款支撐，當前房企和制造業(yè)企業(yè)中長期貸款需求仍然較弱，新增貸款可能主要用于資金周轉(zhuǎn)而非長期投資項目，制約了中長期貸款放量幅度。

王青表示，3月份票據(jù)融資同比多增4712億元，企業(yè)短貸同比多增4341億元，反映銀行在經(jīng)濟下行期避險情緒依然較為濃烈，更傾向于通過票據(jù)和短期貸款沖量。

居民部門貸款恢復(fù)正增長，但同比少增。溫彬表示，居民部門貸款結(jié)構(gòu)也不夠理想。從數(shù)據(jù)上看，居民消費貸款和按揭需求較上月有所改善，但仍存在壓力，消費需求仍然偏弱。

分析M2增速較快回升的原因，溫彬認為，一是財政政策靠前發(fā)力，財政支出力度加大；二是信貸加大投放力度，派生能力增強；三是去年3月份M2增速較2月份下降0.7個百分點，基數(shù)有一定程度回落。

宏觀政策發(fā)力效果顯現(xiàn)

政府債券融資等帶動社融增長

3月社會融資規(guī)模增量為4.65萬億元，同比多增1.27萬億元。王青表示，這主要是受人民幣貸款和政府債券融資同比多增，以及表外融資同比少減帶動。

王青分析稱，3月份政府債券融資受到專項債額度提前下達支持，同比多增3921億元，成為支撐社融的主要增長點。“這既體現(xiàn)了經(jīng)濟下行期宏觀政策集中發(fā)力，也顯示實體經(jīng)濟自主融資依然有待改善。”

“去年底資管新規(guī)過渡期到期后，委托貸款和信托貸款壓降效應(yīng)緩解，3月份這兩項同比均少減。”王青表示。

通脹對貨幣政策掣肘有限

國家統(tǒng)計局同一天發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，CPI同比上漲1.5%，環(huán)比持平。

“從3月份的物價數(shù)據(jù)看，我國通脹尚溫和可控，對貨幣政策掣肘有限。”溫彬表示，下一階段，應(yīng)繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進的政策基調(diào)，堅持以我為主，兼顧內(nèi)外，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，用好支農(nóng)支小再貸款、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老專項再貸款等工具，加大對市場主體的紓困力度，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

王青認為，按照穩(wěn)增長“政策措施靠前發(fā)力，適時加力”的要求，二季度降準降息的概率在加大。其中，降準能夠切實提升銀行放貸能力，而降息則有助于激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求，同時也是緩解樓市下行的關(guān)鍵所在。

“在中美利差倒掛增大、資本外流風(fēng)險的情況下，我國貨幣政策操作空間可能有限。”植信投資研究院高級研究員王運金認為，降準與結(jié)構(gòu)性“降息”仍有可能。未來有可能會通過降準、降低支農(nóng)、支小再貸款利率等，進一步降低社會融資成本，擴大信貸需求，緩解中小微企業(yè)融資壓力；通過科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老等專項再貸款以及碳減排支持工具推動金融機構(gòu)對重點領(lǐng)域或薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放；同時也將加大對消費與投資的金融支持力度。

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